主題：水泥行業(yè)：增長(zhǎng)方式發(fā)生變化 推薦6只股

　一季度呈現(xiàn)往年不具備的新特點(diǎn)：部分區(qū)域淡季不降價(jià)；三月份水泥價(jià)格提前上漲，旺季提前信號(hào)明確。落后產(chǎn)能淘汰和行業(yè)集中度提高這兩點(diǎn)提價(jià)原因是行業(yè)增長(zhǎng)方式發(fā)生變化的體現(xiàn)，仍是未來水泥行業(yè)重點(diǎn)。

　　需求不會(huì)大幅下降

　　市場(chǎng)過于擔(dān)心宏觀調(diào)控對(duì)水泥價(jià)格的影響，以及成本上漲對(duì)水泥行業(yè)利潤(rùn)的吞噬。經(jīng)過分析，我們認(rèn)為水泥行業(yè)盈利將保持較快增長(zhǎng)速度，從水泥價(jià)格、成本來看，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)的理由不充分。

　　水泥需求并不會(huì)大幅下降：2008年是政府換屆的第一年，投資沖動(dòng)依然存在；雪災(zāi)過后，存在進(jìn)一步擴(kuò)大和鞏固基建投資的需求；新農(nóng)村建設(shè)將進(jìn)一步深入，而這塊的需求是剛性的，幾乎不受宏調(diào)的影響。

　　新增需求>新增供給

　　供給面新增產(chǎn)能1.4億噸（依據(jù)：2007年水泥行業(yè)投資650億元左右，余熱發(fā)電投資比重20％，以及我們從國(guó)家權(quán)威部門了解的生產(chǎn)線開工投產(chǎn)計(jì)劃）；淘汰8000萬(wàn)噸；新增凈供給量6000萬(wàn)噸。新增需求>新增供給，決定了2008年的水泥景氣比2007年好，結(jié)合前三個(gè)月水泥價(jià)格的走勢(shì)，我們假定2008年價(jià)格上漲18元左右。

　　我們按照煤炭上漲15％，以及電價(jià)上漲0.03元/度來計(jì)算，則每噸水泥成本增加12元（煤炭成本增加9元＋電力成本增加3元），相對(duì)于18元的水泥價(jià)格漲幅，噸毛利相對(duì)于2007年明顯呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

　　而且，余熱發(fā)電能讓大企業(yè)內(nèi)生性消化部分成本的上漲。

　　維持行業(yè)增持建議

　　在上述邏輯推斷過程中，落后產(chǎn)能是水泥價(jià)格能夠提升的關(guān)鍵，而且這個(gè)邏輯可以持續(xù)到2010年（因?yàn)槲磥砣晔锹浜螽a(chǎn)能淘汰的發(fā)力階段），而2008年是這輪景氣增長(zhǎng)的第三年，增長(zhǎng)周期拉長(zhǎng)至2010年以后，買水泥股可以看到3年明確增長(zhǎng)。

　　我們提出的從區(qū)域比較中尋找投資機(jī)會(huì)的策略正在逐步得到市場(chǎng)的認(rèn)同，目前仍堅(jiān)持該選股思路，維持行業(yè)增持的投資建議，重點(diǎn)推薦：西北、華北、中南地區(qū)，推薦的上市公司包括：天山股份(000877)、賽馬實(shí)業(yè)(600449)、華新水泥(600801)、冀東水泥(000401)、青松建化(600425)、海螺水泥(600585)。




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