主題：銀行業：此次上調對08年影響幅度在1%以下

　中國人民銀行宣布：決定從2008年4月25日起，提高存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至16%。

　　評論：

　　貨幣政策從緊基調不變，準備金率常規性上調，但上調頻率有望下降

此次準備金率上調仍為一次常規性的上調，目的仍然是回收和控制銀行體系流動性，但上調準備金率和發行央行票據兩種工具在一定程度上具有可替代性。由于國內外諸多因素的影響，未來我國的貿易順差增長將趨于緩和（Q1出口增速下降至21%，貿易順差同比下降11%），外匯流入的壓力有望減小，上調準備金率的次數和頻率有望降低。

　　信貸調控下準備金率上調對08年貸款規模和盈利影響較小

此次上調將作用于08年近8個月，我們依據07年最新數據以及08年預測數據進行了測算。與前幾次測算結果類似，總體上看，超儲率較高、非利息收入占比較高的銀行所受負面影響較小，例如招行、交行、建行和工行。

　　由于08年實行信貸規模調控，在現行的金融機構存貸比下（66%），上調準備金率對整體信貸規模的幾乎不構成實質性影響，對流動性較為緊張的銀行來說，其減小的也將是低收益生息資產（例如債券和同業存款）的比重而不是貸款的比重。因此，此次上調準備金率對銀行信貸規模的影響微小，對絕大多數上市銀行的全年盈利的實際負面影響將在1%以下（見后表1）。

　　在經濟小幅波動中銀行業績增長具有較強的穩定性，維持銀行業“謹慎推薦”評級

從根本上來說，銀行業的業績趨勢取決于宏觀面的走勢，但當前中國經濟面臨的周期調整對銀行業績構成重大負面影響的可能性較小，08-09年銀行業績高增長格局仍然是較為清晰的。我們認為，在經濟減速背景下，應選擇增長確定、風險可控，中長期估值水平偏低的銀行。目前整體銀行業平均08PE為17.5倍，08PB為3.2倍，維持行業“謹慎推薦”評級，維持招行、華夏、興業、浦發、深發展“推薦”投資評級。




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