主題：銀行業(yè)：此次上調(diào)對(duì)08年影響幅度在1%以下

　中國(guó)人民銀行宣布：決定從2008年4月25日起，提高存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至16%。

　　評(píng)論：

　　貨幣政策從緊基調(diào)不變，準(zhǔn)備金率常規(guī)性上調(diào)，但上調(diào)頻率有望下降

此次準(zhǔn)備金率上調(diào)仍為一次常規(guī)性的上調(diào)，目的仍然是回收和控制銀行體系流動(dòng)性，但上調(diào)準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)兩種工具在一定程度上具有可替代性。由于國(guó)內(nèi)外諸多因素的影響，未來(lái)我國(guó)的貿(mào)易順差增長(zhǎng)將趨于緩和（Q1出口增速下降至21%，貿(mào)易順差同比下降11%），外匯流入的壓力有望減小，上調(diào)準(zhǔn)備金率的次數(shù)和頻率有望降低。

　　信貸調(diào)控下準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)08年貸款規(guī)模和盈利影響較小

此次上調(diào)將作用于08年近8個(gè)月，我們依據(jù)07年最新數(shù)據(jù)以及08年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了測(cè)算。與前幾次測(cè)算結(jié)果類似，總體上看，超儲(chǔ)率較高、非利息收入占比較高的銀行所受負(fù)面影響較小，例如招行、交行、建行和工行。

　　由于08年實(shí)行信貸規(guī)模調(diào)控，在現(xiàn)行的金融機(jī)構(gòu)存貸比下（66%），上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)整體信貸規(guī)模的幾乎不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，對(duì)流動(dòng)性較為緊張的銀行來(lái)說(shuō)，其減小的也將是低收益生息資產(chǎn)（例如債券和同業(yè)存款）的比重而不是貸款的比重。因此，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)銀行信貸規(guī)模的影響微小，對(duì)絕大多數(shù)上市銀行的全年盈利的實(shí)際負(fù)面影響將在1%以下（見(jiàn)后表1）。

　　在經(jīng)濟(jì)小幅波動(dòng)中銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，維持銀行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

從根本上來(lái)說(shuō)，銀行業(yè)的業(yè)績(jī)趨勢(shì)取決于宏觀面的走勢(shì)，但當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的周期調(diào)整對(duì)銀行業(yè)績(jī)構(gòu)成重大負(fù)面影響的可能性較小，08-09年銀行業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)格局仍然是較為清晰的。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)減速背景下，應(yīng)選擇增長(zhǎng)確定、風(fēng)險(xiǎn)可控，中長(zhǎng)期估值水平偏低的銀行。目前整體銀行業(yè)平均08PE為17.5倍，08PB為3.2倍，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，維持招行、華夏、興業(yè)、浦發(fā)、深發(fā)展“推薦”投資評(píng)級(jí)。




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