主題：本幣升值托起航空股業績

　今年仍面臨油價高企等不確定因素考驗
　　近日，國內幾大航空公司均相繼發布2007年業績報告，目前，除南航外，國航、東航、海航的年報都已亮相。從幾家公司的財務數據看，去年航空股贏利能力顯著提升。其中2006年巨幅虧損的東航在去年實現扭虧轉贏，而國航、海航則實現凈利潤的大幅增長。不過，隨著國際油價保持高位并持續上漲，目前燃油成本已經占航空公司總體運營成本的40%以上。
　　凈利潤增長顯著
　　年報顯示，中國國航2007年度實現每股收益0.3267元，每股凈資產2.64元，凈資產收益率12.41%，實現凈利潤38.8億元，同比增長30.37%，營業收入497.4億萬元，同比增長14.58%。凈利增長快于營業收入增長，說明去年公司凈利潤率顯著提升，也預示著公司盈利能力在增強。
　　東方航空去年每股收益0.12元，每股凈資產0.59元，凈資產收益率20.49%，實現凈利潤5.86億元，同比扭虧，營業收入435.29億元，同比增長13.92%。雖然東航凈利潤率方面比國航還有差距（兩家公司分別為1.35%和7.8%），但2006年東航虧損高達29億元，去年能大幅扭虧，業績已經出現了好轉。
　　此外，海南航空去年實現凈利潤6.51億元，同比增長更是高達290.6%。
　　"匯兌收益"撐門面
　　雖然去年航空股凈利潤有大幅提高，但仔細分析其中緣故，人民幣對美元不斷升值而產生的"匯兌收益"這個天上掉下來的"餡餅"分量十足。
　　據了解，國內航空公司最主要的負債是購買和租賃飛機資產的負債，這些大多是以美元結算，在國際市場購買航油、航材等成本也是以美元計算，而人民幣升值將導致其實際購買成本不斷下降，便構成了匯兌收益。隨著人民幣升值加速，"匯兌收益"在國內航空公司財務報表上的位置越來越重要。
　　以國航為例，國航2007年匯兌收益凈額為19.75億元，而2006年為9.61億元，增長了一倍多。再對比全年利潤總額來看：國航2007年凈利潤為38.8億元，而來自匯兌收益的則占了一半。東航2007年匯兌收益凈額為20億元，如果沒有人民幣升值，東航依然擺脫不了虧損的命運。有研究機構預測，人民幣每升值1%，對南航每股收益貢獻約為0.09元，對國航和東航貢獻則分別為0.017元和0.05元。
　　航油成本負擔加劇
　　雖然目前國內成品油價格還維持在去年11月1日提價后的水平（當時國際原油價格還在90美元左右），但紐約商業期貨交易所(NYMEX)原油期貨本周二已突破113美元，再創結算價紀錄新高，因此國內成品油出廠價面臨很大的提價壓力。業內人士預計,高油價的"惡果"可能在航空股今年的一季報中顯現得更為明顯。
　　2007年年報顯示，去年東航油料消耗共計人民幣151.17億元，占總成本的40.9%，同比增加11.69%；國航油料成本由2006年的148.71億元增加至2007年的162.71億元，增幅為9.42%，占主營營業成本的40.76%。面對航空燃油價格的上漲，國航已經采取了油料的套期保值交易。據國航測算，如果航空油料價格每噸上升人民幣1000元，將使稅前利潤下降約27.6億元。

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