主題：A股上市銀行后市估值迷局

　一邊是不斷出爐的靚麗業(yè)績(jī)報(bào)告，一邊則是不斷縮水的市值，年初以來(lái)，A股上市銀行正上演日益嚴(yán)重的“二律背反”。

　　“市場(chǎng)可能關(guān)鍵還是對(duì)未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在一些分歧。”平安證券分析師邵子欽分析說(shuō)。

　　對(duì)于順經(jīng)濟(jì)周期的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)的任何風(fēng)吹草動(dòng)，都在對(duì)這個(gè)中國(guó)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，A股市場(chǎng)的權(quán)重盤產(chǎn)生影響。在過(guò)去的幾個(gè)月當(dāng)中，有關(guān)宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的出口正因外部環(huán)境的惡化增速放緩，企業(yè)利潤(rùn)亦隨之下滑。

　　問(wèn)題的關(guān)鍵是，這些因素對(duì)銀行究竟會(huì)有多大？

　　安信證券分析師高源認(rèn)為，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)一些變化，但從目前情況看，仍沒(méi)有下調(diào)銀行業(yè)2008年盈利預(yù)測(cè)的必要，問(wèn)題不出在EPS上。如果有分歧，那一定是市場(chǎng)對(duì)銀行股目標(biāo)PE的共識(shí)發(fā)生了改變。

　　此前，中國(guó)的上市銀行總市值曾在去年10月逼近9萬(wàn)億元。當(dāng)時(shí)三家美國(guó)銀行的平均市盈率僅約為10.5倍左右，而上述三家中資銀行則達(dá)到了31.32倍。

　　但在年初以來(lái)經(jīng)歷本輪下跌后，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前上市銀行2008年動(dòng)態(tài)市盈率平均值在16倍左右。一些研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前銀行股的二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了充分釋放 具備較大的安全估值邊際，階段性投資價(jià)值凸顯。

　　但盡管如此，分歧似乎依舊。渤海投資研究所的秦洪指出，多重因素其實(shí)抑制著多頭對(duì)銀行股的投資激情：一是從首季貨幣信貸增幅明顯回落顯示從緊貨幣政策成效顯現(xiàn)，未來(lái)銀行貸款規(guī)模增速下滑引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)擔(dān)憂。

　　二是從資金面看，大市值銀行股要通過(guò)股價(jià)的回落釋放A股與H股價(jià)格差所帶來(lái)的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，小市值銀行股則要通過(guò)股價(jià)的回落釋放大小非限售股解禁后拋售的股價(jià)壓力。

　　邵子欽則指出了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如果變壞對(duì)銀行的影響鏈條：即出口惡化對(duì)于中小企業(yè)、處于中游的制造業(yè)，房?jī)r(jià)下調(diào)對(duì)于開(kāi)發(fā)貸款等領(lǐng)域形成的壞帳壓力。數(shù)據(jù)顯示，目前四大國(guó)有上市銀行僅開(kāi)發(fā)貸款一項(xiàng)總額即達(dá)到了八千多億。盡管目前尚無(wú)充分證據(jù)顯示已有壞帳形成，但其中隱藏的壓力顯然不容小視。

　　連平則指出，銀行目前的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口在今年人民幣升值加速的背景下，已成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。“我們大致測(cè)算了一下，人民幣每升值一個(gè)百分點(diǎn)，銀行就會(huì)相應(yīng)損失一個(gè)百分點(diǎn)的利潤(rùn)。”他說(shuō)。不過(guò)他依然看銀行業(yè)總體的增長(zhǎng)。
　　

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