主題：A股上市銀行后市估值迷局

　一邊是不斷出爐的靚麗業(yè)績報告，一邊則是不斷縮水的市值，年初以來，A股上市銀行正上演日益嚴重的“二律背反”。

　　“市場可能關鍵還是對未來的宏觀經(jīng)濟預期存在一些分歧。”平安證券分析師邵子欽分析說。

　　對于順經(jīng)濟周期的銀行業(yè)來說，宏觀經(jīng)濟的任何風吹草動，都在對這個中國的朝陽產(chǎn)業(yè)，A股市場的權重盤產(chǎn)生影響。在過去的幾個月當中，有關宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國的出口正因外部環(huán)境的惡化增速放緩，企業(yè)利潤亦隨之下滑。

　　問題的關鍵是，這些因素對銀行究竟會有多大？

　　安信證券分析師高源認為，盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)一些變化，但從目前情況看，仍沒有下調銀行業(yè)2008年盈利預測的必要，問題不出在EPS上。如果有分歧，那一定是市場對銀行股目標PE的共識發(fā)生了改變。

　　此前，中國的上市銀行總市值曾在去年10月逼近9萬億元。當時三家美國銀行的平均市盈率僅約為10.5倍左右，而上述三家中資銀行則達到了31.32倍。

　　但在年初以來經(jīng)歷本輪下跌后，據(jù)統(tǒng)計，目前上市銀行2008年動態(tài)市盈率平均值在16倍左右。一些研究機構認為，目前銀行股的二級市場風險已經(jīng)得到了充分釋放 具備較大的安全估值邊際，階段性投資價值凸顯。

　　但盡管如此，分歧似乎依舊。渤海投資研究所的秦洪指出，多重因素其實抑制著多頭對銀行股的投資激情：一是從首季貨幣信貸增幅明顯回落顯示從緊貨幣政策成效顯現(xiàn)，未來銀行貸款規(guī)模增速下滑引發(fā)市場對未來業(yè)績擔憂。

　　二是從資金面看，大市值銀行股要通過股價的回落釋放A股與H股價格差所帶來的股價風險，小市值銀行股則要通過股價的回落釋放大小非限售股解禁后拋售的股價壓力。

　　邵子欽則指出了宏觀經(jīng)濟形勢如果變壞對銀行的影響鏈條：即出口惡化對于中小企業(yè)、處于中游的制造業(yè)，房價下調對于開發(fā)貸款等領域形成的壞帳壓力。數(shù)據(jù)顯示，目前四大國有上市銀行僅開發(fā)貸款一項總額即達到了八千多億。盡管目前尚無充分證據(jù)顯示已有壞帳形成，但其中隱藏的壓力顯然不容小視。

　　連平則指出，銀行目前的外匯風險敞口在今年人民幣升值加速的背景下，已成為一個風險點。“我們大致測算了一下，人民幣每升值一個百分點，銀行就會相應損失一個百分點的利潤。”他說。不過他依然看銀行業(yè)總體的增長。
　　

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