主題：進口銅每噸虧損近萬元 跨市反套盤重出江湖

久別銅市場的國內跨市反套盤終于按耐不住，開始大舉出動。“國內銅價格比倫敦的價差，現在大概已經到了8000元/噸，接近萬元，是到反套盤出手的時候了！”長城偉業期貨公司景川表示。在期貨市場上，所謂“跨市反套交易”，是指由于商品價格倒掛，而采取與正常的物流方向相反的買賣操作；也就是說，雖然中國應該是銅的凈進口國，但是由于中國銅價低于國外價格，期貨套利者根據價格由低到高原則在內外兩個期貨市場進行反向操作，買入滬期銅合約，同時拋空倫期銅合約。

　　從昨日國內外兩個期銅市場的價格走勢來看，反套盤出動的跡象已經有所顯露。在周一晚間，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬大多下跌，期銅當晚場內交易終盤收于8555美元，下跌了45美元。但昨日滬期銅卻并沒有延續倫期銅的這一疲弱走勢，一反常態地較外盤率先走強。主力合約0806跳空高開，以64410元開盤，較前一交易日結算價大幅高開了380元，漲幅接近0.5%。開盤后一段時間，期價依舊保持了較為強勁的上沖走勢，漲幅曾一度被拉高至1.3%附近；雖然午盤之后期價有所回落，但收盤漲幅仍然維持在1％，收于64620元，上漲了590元。

　　“過去滬期銅走勢一直弱于外盤，而昨日突然出現這種強于外盤的走勢，主要是同反套盤有關。我和我的客戶也已參與了這一交易。”國內一期貨交易員向記者透露道。據該人士回憶，反套盤主要是從上周開始入市操作，不過隨著很多期貨投資者的現金到位，本周入市反套的資金會越來越多。

　　反套交易自2005年期銅牛市時就開始進行，因為反套不像正向套利有真實的物流基礎存在，反套者不可能將國內的銅出口至海外，因此其中存在著一定的風險。不過，長城偉業期貨公司的景川則認為，由于近期兩地價格倒掛過大，因此此次的反套操作風險應該不會很大。按照現在的即期匯率計算，由于期現倒掛，造成現在進口銅虧損每噸已經達到了8000多元；按照3個月遠期匯率計算，進口銅每噸虧損也超過了4000多元。“這種倒掛已經維持了3個月之久，按照經驗，雖然融資性銅為了融資目的能夠容忍進口虧損，但這些人能夠容忍的極限虧損大約在3000元/噸，超過這個極限值，這些為融資目的而進口銅的企業也將會停止進口操作。”景川分析道。

　　上述參與反套的交易員，也做了類似于景川的計算，認為當兩地銅價差倒掛達到3000元/噸以上時，反套操作就可以實施，因為沒有源源不斷的進口銅流入，國內的現貨供給將會緊張，從而引發國內價格較倫期銅的補漲行情。“我們現在在價格倒掛達到萬元時入場，可以算作是一個比較保守的套利操作了！”上述人士說道。

　　昨日中國海關公布的3月進口銅數據，也為這些反套者進行操作提供了一個很好的借口。中國3月未鍛造銅（包括銅合金）進口152742噸，較上月進口量158203噸下降了3％。“預計4月份的進口量會更少。因為目前進口至國內的銅，主要來自于去年12月份兩地價格倒掛未出現時點價進口的銅，而此后國內價格疲軟一直不利于進口，按照進口銅3個月的周期計算，這些銅應該在4月份之前進入中國。”景川分析道。

　　與此同時，當滬期銅的價格走強時，昨日國內現貨也告別了貼水時代，出現了小幅的升水行情，升水50元/噸。“我想這些反套盤可能是因為參考了近期基本面上的種種跡象，才做出這樣的套利決策！”景川分析。



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