主題：造紙業(yè)：受益節(jié)能減排和升值

受益于淘汰落后產(chǎn)能等環(huán)保政策，造紙行業(yè)近幾年的供需關系得到了明顯改善，景氣加速提升。

　　從2007年1-11月的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，造紙業(yè)累計利潤總額同比增速突破40%，而產(chǎn)量增長只有15%左右。2008年1-2月，全國造紙1186萬噸，同比增長11.8%，略低于2007年同期水平。利潤增長與產(chǎn)量增長之差繼續(xù)擴大，毛利率水平也從2007年下半年開始實現(xiàn)逐步回升，反映整個行業(yè)進入景氣提升階段。

　　紙產(chǎn)品價格的持續(xù)走高提升了企業(yè)盈利能力。根據(jù)相關統(tǒng)計，今年一季度國內(nèi)各紙品價格均出現(xiàn)了不同程度的上漲。期間上漲幅度最大的分別是瓦楞紙（20%）、新聞紙（12%）、箱板紙（10%），白卡紙、銅版紙分別上漲4%和5%左右，文化紙中各細分品種也都實現(xiàn)了上漲，例如書刊紙今年以來已經(jīng)累計上漲12%以上。

　　分析人士認為，在《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的指引下，未來隨著淘汰落后產(chǎn)能力度加大、新進入標準不斷提高，造紙行業(yè)一方面供需關系將得到進一步改善，產(chǎn)品價格有繼續(xù)上漲的空間；另一方面，行業(yè)集中度也將逐步提高，業(yè)內(nèi)具備競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望從中受益更多。

　　與此同時，人民幣加速升值將有效降低造紙企業(yè)的生產(chǎn)成本，提升行業(yè)盈利能力。對于造紙行業(yè)來說，木漿、廢紙等原材料一般占總生產(chǎn)成本的60%以上，而目前我國造紙企業(yè)所需的木漿和廢紙有60%和47%左右需要進口，因此隨著人民幣加速升值，企業(yè)的原材料成本將明顯下降。據(jù)預測，人民幣每升值5%，我國造紙企業(yè)中以木漿為原料的紙品成本將可下降2%左右，相應毛利率可提升約2%。

　　不過，各子行業(yè)景氣度將出現(xiàn)明顯分化。其中，文化紙、白卡紙以及銅版紙多被看好，產(chǎn)品的漲價更多來自需求的拉動，毛利水平有望繼續(xù)改善；新聞紙、瓦楞紙、箱板紙則面臨一定的產(chǎn)能過剩壓力，前景不甚樂觀。

　　此外，從估值的角度來看，截至一季度末，造紙行業(yè)龍頭企業(yè)2008年預測市盈率基本在20倍左右，整體估值水平處于市場的較低端位置。




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