主題：專戶理財不擠壓公募基金空間

　近一時期，專戶理財這一新生事物成為內(nèi)地基金公司所傾力關(guān)注的重點，在競相爭食專戶頭啖湯的同時，設(shè)立相關(guān)的投研營銷機構(gòu)、簽約專戶客戶的工作也在快馬加鞭地進行中。

　　4月12日，臺灣日盛證券投資信托股份有限公司總經(jīng)理于蕙玲向記者明確提出：“管理費率的高低不應(yīng)成為決定專戶契約的首要條件；而為了鼓勵和推動專戶業(yè)務(wù)的發(fā)展，要對專戶理財設(shè)立不同的獎金制度；對于專戶的績效考核，牛市里要看相對排名，熊市里要追求絕對回報。”

　　于蕙玲是臺灣地區(qū)第一代專戶理財操盤手，日前接受本報記者專訪，就目前中國大陸正方興未艾地開展的專戶理財提出了建議。

　　專戶不擠壓公募空間

　　《21世紀》：您個人曾在公募基金任職多年，后來又轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶理財，作為臺灣第一代專戶操盤手，您覺得掌控專戶和公募基金的不同之處在哪里？能否將臺灣發(fā)展專戶理財業(yè)務(wù)的相關(guān)經(jīng)驗做個介紹？

　　于蕙玲：臺灣的公募基金對于股票的倉位有著明確的70%的比例限制。作為公募基金的經(jīng)理，你要關(guān)注的是自己的排名，并且以跑贏臺灣加權(quán)股價指數(shù)(TSE)為自身的要務(wù)，一旦熊市來臨，雖然收益率下降，但只要在排名中占據(jù)比較好的位置就可以了。

　　但專戶理財則不同，因為客戶不管身處于何種市場，對于所要求的回報率在簽定的合同中有著明確要求，因此基金經(jīng)理必須利用包括股指期貨等做空工具在內(nèi)的投資品種來滿足客戶的收益指標，否則將遭到解職，因此壓力更大。

　　《21世紀》：顧名思義，專戶理財是為了滿足特定客戶而設(shè)計的，針對不同客戶對于風險和收益的偏好不同，不知道臺灣在專戶的產(chǎn)品上是如何具體設(shè)計的？

　　于蕙玲：臺灣的專戶理財實際分為投信與投顧兩種。投信業(yè)以法人客戶為主，契約門檻較高，法令規(guī)定不得低于500萬新臺幣(16.4萬美元)，一般而言需3000萬新臺幣以上(約百萬美元)；投顧業(yè)以自然人客戶為主，契約門坎較低， 以500萬新臺幣-1000萬新臺幣客戶為主。

　　同時，根據(jù)客戶的期望報酬與風險承受度不同將產(chǎn)品分為三類：第一類是積極成長型，風險承受度高，主要針對一般法人，預(yù)期的年報酬率在20%以上；第二類是穩(wěn)健成長型，風險承受度適中，預(yù)期的年報酬率在10%-20%；第三類的是保守型，風險承受度較低，預(yù)期的年報酬率約為臺灣的一年期定存水平。

　　《21世紀》：當前大陸A股市場正處于深幅調(diào)整之中，公募基金無論從發(fā)售效果和市場表現(xiàn)來看都沉入谷底，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑專戶理財此時入市對于市場能帶來多大影響，它會否也受股市表現(xiàn)連累？另外，目前內(nèi)地的專戶合同多為一年短期的，您認為如何在熊市中快速達到收益指標？

　　于蕙玲：從臺灣的經(jīng)驗看，臺灣股票型基金規(guī)模變動受股市行情好壞影響較大，并未因?qū)衾碡敇I(yè)務(wù)拓展而萎縮。臺灣的專戶業(yè)務(wù)開始于2000年，當時臺灣股市也正值熊市，市場人心渙散，而專戶的排頭兵——政府基金的入市恰好成功抄底，后來被證明成為臺灣股市的轉(zhuǎn)折點。我記得當時三年契約的政府基金所要求的回報率為21%(以單利推算)，而后來最成功的契約，三年收益率達到了120%，最低的也有36%。

　　我想提醒大陸同行的是，A股市場目前尚無法做空，要在熊市中短期達到贏利水平確有一定難度，這就更考驗基金經(jīng)理的波段操作能力，只要能達到客戶預(yù)期收益率就是初戰(zhàn)告捷了。

　　第一單先做“熟客”

　　《21世紀》：您剛才提到臺灣專戶理財中政府基金的發(fā)展功不可沒，但大陸社保基金、企業(yè)年金早已低調(diào)入市了，專戶的發(fā)展領(lǐng)域和空間相對狹小得多，您如何看？

　　于蕙玲：其實專戶和公募的關(guān)系就好比人的左右手，對于基金行業(yè)而言密不可分。大陸初期專戶理財針對的客戶應(yīng)該主要就是機構(gòu)和法人了，這里我建議基金公司不妨在開拓市場地時，多利用自己控股股東所掌握的客戶和以前做公募時候積累的有實力的企業(yè)客戶，去傾聽他們多樣化的需求，熟悉的地方找風景，扎實做好第一單。

　　《21世紀》：去年大陸的基金業(yè)界曾掀起了一股轉(zhuǎn)投私募的熱潮，而隨著當前基金公司紛紛開展專戶業(yè)務(wù)，人才從公募向?qū)舻牧鲃佑殖蔀樾碌某绷鳎纱丝赡芤l(fā)的人才斷檔引來業(yè)界的擔憂。

　　于蕙玲：我剛才提到過擔任專戶的基金經(jīng)理壓力更大，臺灣給予專戶中投信的基金經(jīng)理年薪可謂天價，因為多數(shù)經(jīng)理此前擔任過公募的基金經(jīng)理，經(jīng)歷過牛市和熊市的洗禮，水平明顯更高一個檔次。

　　而就大陸基金行業(yè)而言，由于在此前的兩年牛市中市場快速成長超過預(yù)期，人才培養(yǎng)相對滯后，因此人才斷檔效應(yīng)會越發(fā)明顯，預(yù)期還要經(jīng)過一兩年才能彌補。不過我欣喜地看到大陸基金公司對于備戰(zhàn)專戶未雨綢繆，全球化招聘，其中也閃現(xiàn)了不少臺灣人的身影。

　　《21世紀》：此次大陸推出專戶理財，業(yè)內(nèi)頗為擔心由于專戶相對公募更具有誘惑力的回報條款，會引發(fā)基金公司的道德風險，在公募和專戶中進行利益輸送，甚至在股票市場上用公募來為專戶抬轎子，您如何看？

　　于蕙玲：早期在臺灣推出專戶理財時有過相反的擔心，因為先入市的專戶理財中政府基金費率低，公募基金費率高，業(yè)內(nèi)普遍擔心政府基金將為公募基金拉抬。但我要強調(diào)重點就在與無論任何基金，流程透明度要做得高一點，在臺灣相關(guān)的檢查是很嚴格的，對于框架、交易系統(tǒng)、人員配置、流程等都隨時進行嚴格現(xiàn)場實地檢查，構(gòu)筑由上及下的防火墻。

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。