主題：增產制約 收儲難以支持白糖上漲

2008年，國家計劃收儲白糖50萬噸，而至今僅僅才4個多月的時間，國家已經分7次收儲了49萬噸白糖，與收儲目標僅差1萬噸。國家收儲白糖無疑是為了調控市場，那么這7次收儲究竟是如何影響糖價的呢？其對糖價后市又會產生什么影響？

　　從2008年以來的歷次收儲情況可以看出，7次收儲中有4次收儲之后兩日糖價出現下跌。而雖然2008年2月19日、2月26日收儲后糖價上漲，但收儲并不是糖價上漲的主要原因。因為當時市場處于消化雪災利好過程中，收儲零成交。上漲只是反映了當時的市場心態。所以今年以來的7次收儲，對糖價主要是利空影響，尤其是第一次收儲影響最大。

　　對照一下2007年7月底的收儲，自宣布收儲后白糖的現貨和期貨便啟動了一輪上漲行情，一直持續到8月初，漲幅約5.88％。雖然之后糖價回調，但回調幅度相當有限，直到榨季結束糖價依然高于收儲前的水平。

　　為什么同樣的收儲，產生的效果卻是相反的呢？

　　從產量來看，中糖協公布的數據顯示，截至3月底中國甘蔗主產區廣西產糖765萬噸，同比增產126萬噸，增幅19.7％；這也高出2006/2007榨季廣西708萬噸總產量足足57萬噸。截至3月底，全國產糖1252.05萬噸，已高出上個榨季50余萬噸。

　　廣西直到4月2日才有3家糖廠停機，去年同期卻有26家。雖然在榨季初期開機時間晚于往常，榨季中期遭遇雪災凍害，對生產進度有影響，但廣西糖廠日榨能力非常充足，只要開機正常完全能把之前的時間補回來。因此，業內預計全榨季廣西產糖800萬噸，乃至達到850萬噸的可能很大。從目前的情形看，如果不遭受天災，廣西產糖很可能達到950萬噸左右。

　　從銷售來看，盡管需求同樣在增加，但相對于產量增長來說，需求的增加顯然相對緩慢。這導致制糖企業庫容緊張，倉儲成本增加，流動資金緊張，進而促使制糖集團不得不傾向于快速走貨，這也使白糖價格受到打壓。

　　此時，糖企和糖商們把注意力轉移到期貨市場。本榨季伊始，期糖市場異常活躍，成交急劇放大，持倉天量增長。與此同時，不斷增加的還有倉單庫存量。鄭商所倉單與有效預報數量在2007年年底達到3萬張，之后都是有增無減，最高達7.6萬張即76萬噸糖，折合資金最少26億元。而對于多頭來說，沒有必要也沒有能力接貨，加上3月份鄭商所宣布增加交割倉庫，多頭表現更加軟弱無力，糖價一瀉再瀉，4000元/噸等重要關口也失守。

　　在期貨市場交割面臨困難的時候，交儲成為糖企很好的選擇。雪災之前，中糖協預計產量是850萬噸，現在看來這個數據可能與真實結果有所偏差。出于對銷售的擔憂，糖企可能故意調低產量數據以防止價格下跌。而期貨多頭堅持數月后，期現之間出現巨大價差，糖企選擇在鄭商所套利，而收儲就是價值回歸的契機。在今年第一次收儲前，糖企壓價，甚至收儲競價當天仍然壓價，無疑是要相互逼迫交儲。結果造成市場看空后市，價格開始回歸，不過之后多頭逐漸挽回，直到雪災來臨。雪災后糖價大漲，期現價差又非理性擴大。柳州糖會后，雪災題材結束，價格開始在空頭打壓下回歸。眼下的收儲已沒有套利的成分，有的只是減少市場上流通的糖。目前國家收儲50萬噸，約為廣西3月份銷糖量的82％，這對供給多少有些緩解。

　　目前，糖已銷售過半，低價走貨意愿逐漸減弱，現貨價格暫時穩定，成交開始逐漸轉好。市場又傳言國家要增加收儲，期現之間也無大利可套，期糖筑就了階段性底部。而接下來有奧運和“兩節”兩個旺季，銷售可能會是后期糖市的主要看點。當然多頭主要力量主要在遠月合約，亦即著眼于下個榨季，那么夏季天氣也同樣可能成為一個炒點。因為1999年年底出現霜凍后，2000年夏季就出現過干旱。不過時下則還要等待。



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