主題：信維通信(300136)：精耕射頻主業(yè) 打造全球領先的一站式泛射頻解決方案供應商

信維通信(36.310, -0.88, -2.37%)(300136)：精耕射頻主業(yè) 打造全球領先的一站式泛射頻解決方案供應商 來源：海通證券(12.950, 0.10, 0.78%)股份有限公司

國內(nèi)射頻天線龍頭企業(yè)。信維通信主要生產(chǎn)天線、無線充電模組、EMIEMC器件、射頻連接器、音/射頻模組、射頻材料、射頻前端器件等，可應用于移動終端、基站端以及汽車等應用領域。在射頻元器件領域，公司通過自主研發(fā)和投資并購，與國內(nèi)、外知名大學和科研院所合作，持續(xù)加大對射頻技術、特別是5G 相關技術的研發(fā)投入，公司射頻整體解決方案得到客戶的高度認可，在射頻技術領域保持行業(yè)領先地位。

立足5G 時代洪流，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2018 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.07 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤9.88 億元。2010 年-2018 年，公司營業(yè)收入年均復合增速為55.16%，歸母凈利潤年均復合增速為45.87%。目前，移動終端天線及附件已經(jīng)占據(jù)公司最重要的業(yè)務地位，營收從2015 年的13.00 億元增長到2018 年的47.07 億元，年均復合增速高達 53.56%，毛利率從2015 年的30.00%上升到2019 年第三季度的39.11%。

致力于打造“一站式”泛射頻解決方案。公司的射頻前端業(yè)務以濾波器為突破口，整合濾波器、PA、Tuner、Switch，最終要做射頻前端模組化，為終端廠商提供完整的解決方案。公司逐步實現(xiàn)濾波器、Switch、Tuner、PA 的全面開發(fā)與覆蓋，未來將陸續(xù)推向給客戶。從2006 年成立至今，信維通信一直專注于泛射頻領域，為客戶提供一站式解決方案。從材料到工藝再到產(chǎn)品，全方位地為客戶提供一站式解決方案。從天線起家，不斷拓展到無線充電、EMI/EMC、射頻連接器、射頻前端器件等泛射頻產(chǎn)品。


作為射頻天線龍頭企業(yè)，在5G 背景下迅速擴張。過去幾年，信維通信一直加大對5G 技術的研發(fā)，積極儲備5G 相關產(chǎn)品，特別是對5G 天線、射頻前端器件、5G 射頻材料等未來市場需求廣闊的產(chǎn)品領域。目前，公司已具備LCP、MPI 等柔性傳輸線產(chǎn)品的設計、制造能力，正加快產(chǎn)能建設，公司的LCP 傳輸線產(chǎn)品也已用于高通5G 基帶芯片和5G 毫米波天線模組之間的連接。另外，隨著5G 時代的到來，天線的數(shù)量及價值量均會有所提升，公司也密切配合各大移動終端廠商的5G 手機研發(fā)，提供天線等射頻零部件。在基站端，公司已為國內(nèi)主要基站設備廠商提供基站天線振子解決方案，并已批量出貨。

盈利預測和投資建議。我們預計信維通信2019 年至2021 年EPS 分別為1.05、1.46、2.00 元。結合可比公司估值情況，給予信維通信2020 年36-38倍PE 估值，對應合理價值區(qū)間為52.56-55.48 元，給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示。全球5G 建設進度變緩或政策變化帶來的風險；受全球宏觀經(jīng)濟下行的影響，消費電子市場需求不及預期。

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