主題：云南銅業(yè)(000878)產(chǎn)量快速增長

相關(guān)事件：公司發(fā)布2019年第三季度報告，2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入444.19億元，同比增長42.57%；歸屬于母公司凈利潤6.17億元，同比增長44.78%；基本每股收益為0.363元。2019年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入187.66億元，同比增長71.44%；歸屬于母公司凈利潤2.4億元，同比增長47.3%；基本每股收益為0.1411元。公司業(yè)績略超預(yù)期。投資要點：

銅產(chǎn)量大幅增長，盈利快速提升。公司定增收購迪慶有色后并表，銅金屬儲量達到484.97萬噸，增幅為137.15%，自產(chǎn)銅礦含銅達到10.52萬噸，增幅為110.4%。同時，公司東南銅業(yè)40萬噸銅冶煉基地項目逐步達產(chǎn)，公司陰極銅產(chǎn)能達到103萬/年，增幅為63.5%。前三季度，公司銅精礦含銅量、電解銅、硫酸等產(chǎn)品產(chǎn)量大幅增長，帶動公司盈利快速提升。

經(jīng)營管理成效顯著，凈資產(chǎn)收益率持續(xù)提升。公司持續(xù)加強經(jīng)營管理，有效控制成本，開展提質(zhì)增效工作，經(jīng)營質(zhì)量和效益持續(xù)改善。2019年第三季度，公司銷售毛利率為6.21%，環(huán)比下降1.08%，但公司凈資產(chǎn)收益率達到2.91%，環(huán)比提高0.37個百分點，公司經(jīng)營管理效率提升。


中鋁集團銅業(yè)務(wù)核心主體，股東實力雄厚。公司是中鋁集團銅業(yè)務(wù)板塊核心主體，母公司云銅集團保有銅資源儲量877.23萬噸，具有年產(chǎn)精礦含銅近10萬噸、粗銅45萬噸、精煉銅103萬噸的能力；實際控制人中鋁集團在秘魯擁有特羅莫克(Toromocho)銅礦，保有銅金屬資源量約為1200萬噸，已實現(xiàn)精礦含銅20萬噸/年的穩(wěn)定生產(chǎn)，二期擴建項目完成后，將具備年產(chǎn)30萬噸精礦含銅的能力。

銅礦供給收縮，電動汽車發(fā)展帶動銅需求增長。2018-2020年全球較少有大型礦山新增投產(chǎn)計劃，2019年預(yù)計全球精銅產(chǎn)量增速在2.7%左右，增速處于歷史性低位。而隨著電氣化特別是電動汽車的發(fā)展，全球銅市將處于缺口狀態(tài)。根據(jù)國際銅業(yè)研究小組預(yù)測，2019年全球精銅供需缺口達19萬噸，2020年上升至25萬噸。

盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2019-2020年實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤分別為7.69億元、8.91億元和9.48億元，對應(yīng)每股收益分別為0.45元、0.52元和0.56元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為23.2倍、20.0倍和18.8倍。公司經(jīng)營管理質(zhì)量持續(xù)改善，凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提升，同時公司股東背景雄厚，資產(chǎn)注入預(yù)期較強，在全球銅市供需缺口背景下，公司業(yè)績具有較高的彈性，維持“審慎推薦”的投資評級。

云南銅業(yè)(000878)產(chǎn)量快速增長，業(yè)績顯著提升

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