主題：云南銅業清退旗下貿易企業

4月17日，云南銅業（000878.SZ）的全資子公司北京云銅鑫晨貿易有限公司（以下簡稱“北京云銅”）及上海云銅貿易有限公司（以下簡稱“上海云銅”）正式在北京產權交易所公開掛牌轉讓。北京云銅的轉讓底價為244.8萬元，上海云銅為501.3萬元。

2018年底，云南銅業曾公告稱，轉讓兩家公司“有利于進一步優化公司內部管理結構，符合國務院國資委加快淘汰低水平、低毛利貿易業務的要求”。

云南銅業證券部人士對時代周報記者解釋，集團總部正在進行更多集約化管理，上海云銅和北京云銅這類貿易公司資金占用量大，風險較高，盈利還非常低，所以沒有必要維持。該證券部人士同時向時代周報記者透露，公司暫無計劃轉讓其他子公司。

公告顯示，上海云銅近三年的平均毛利率為 0.04%，北京云銅則為0.09%，均不到0.1%，按照國務院國資委《關于進一步排查中央企業融資性貿易業務風險的通知》的要求，應予以清退。2017年以來，國家對融資性貿易的管控日益嚴格。經濟學家宋清輝告訴時代周報記者，國務院國資委一再嚴令禁止違規的融資性貿易，意在堵住央企在該方面的風險漏洞。

值得注意的是，上海云銅和北京云銅在2018年以前均有高額營收，但凈利潤較低，到了2018年營收開始急劇下滑，幾乎可以忽略不計。

毛利率極低

云南銅業覆蓋銅業務主要產業鏈，主營業務是生產和銷售銅精礦及其他有色金屬礦產品、高純陰極銅、工業硫酸、黃金、白銀。2018年，電解銅產品實現營收330.87億元，占主營收入69.76%。

2013年，云南銅業的扣非凈利潤曾出現15.8億元的虧損，之后逐漸恢復到2017年的1.15億元，但到2018年再次出現下滑。年報顯示，2018年公司實現營收474億，同比下降16.80%，扣非凈利潤為2177萬，同比減少81.09%。

根據公司年報，云南銅業2018年的資產減值損失高達5.38億元，同比增長102.21%，主要原因是子公司云南楚雄礦冶有限公司的分公司云南楚雄礦冶有限公司牟定郝家河銅礦暫時停產。另外，公司的管理費用也因為職工薪酬及子公司停工損失增加了49.67%，達到9.44億元，其中新增的停工損失費就占1.56億元。

在云南銅業的主營構成中，上海和北京的營收所占比例極大。2018年，上海地區營收115.83億元，占比24.42%，北京的營收略低于上海，為77.90億元，占比16.42%。然而，上海云銅和北京云銅這兩家公司在其中的貢獻極低。2018年，上海云銅的營業收入只有4.14萬元，北京云銅則只有5.26萬元，可以忽略不計。值得注意的是，2017年，上海云銅經營活動產生的現金流量凈額為-1021萬元。

公開資料顯示，云南銅業旗下專門從事商品流通的公司共有四家，除了上海云銅和北京云銅以外，還有云銅香港有限公司和中國云銅（澳大利亞）投資開發有限公司，這兩家公司均貢獻了可觀的業績。數據顯示，2018年，云銅香港實現營收43.5億元，凈利潤2690萬元，而中國云銅（澳大利亞）則實現營收617萬元，凈利潤110萬元。

營收為何下降

上海云銅、北京云銅業績發生轉折的時間節點，均能與國務院國資委打擊央企融資性貿易的節點相匹配。

2017年3月，國務院國資委主任肖亞慶在兩會期間提出，未來將嚴格控制盲目投資，嚴格禁止單純為擴大規模的融資性貿易。當月22日，國務院國資委又通報了中國鐵路物資集團國有資產重大損失案，指出領導層主導并推廣中國鐵物違規開展融資性貿易，受到相應的行政處分。

2017年7月20日，國務院國資委在學習貫徹全國金融工作會議精神上再度表示：對違規融資性貿易要堅持零容忍，堅決嚴肅整治。一個月后，多家央企收到國務院國資委《關于進一步排查中央企業融資性貿易業務風險的通知》，誠通金屬、中鋁股份、中國包裝總公司等位列其中。其中，中鋁股份的大股東中國鋁業集團持有中國銅業集團100%的股權，而云南銅業的大股東云南銅業集團則屬于中國銅業集團下轄。

也是在2017年，上海云銅、北京云銅的營業收入急劇下降。上述兩家公司在2017年及之前仍有較高營收。上海云銅在2016和2017年的營業收入分別為197.5億元、150.1億元，北京云銅稍低，但也有35.8億元、4.5億元。

與高額營收不匹配的是極低的凈利潤。以上海云銅為例，2017年150.1億元的營收中，凈利潤才不到265萬元。公告顯示，上海云銅近三年的平均毛利率為 0.04%，北京云銅則為0.09%。

2018年，國務院國資委打擊違規融資性貿易的勢頭更猛。7月30日，國務院國資委印發《中央企業違規經營投資責任追究實施辦法（試行）》，明確對違反規定開展融資性貿易業務或“空轉”“走單”等虛假貿易業務；違反規定提供賒銷信用、資質、擔保或預付款項，利用業務預付或物資交易等方式變相融資或投資的情形追究責任。

宋清輝告訴時代周報記者，國務院國資委一再嚴令禁止違規的融資性貿易，意在堵上風險漏洞。很多國企所做的融資性貿易表面上是貿易行為，但從本質上講則成了中小企業的“銀行”，一旦實際貿易過程中出現問題，例如出現資金鏈斷裂等情形，國企無疑會成為最后的埋單人，從而蒙受巨大的損失，給國企帶來多重風險。

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