主題：汽車行業：3月份轎車數據 好于市場預期

　根據主流轎車企業3月銷售情況，預計當月國內轎車銷量（批發數+出口）約為488455輛，當月同比增長19%，環比增長37%；1-3月累計同比增長20%。部分主流重點轎車企業2008年3月銷量情況如下：

評論：

　　一、3月轎車銷量好于市場預期，維持對轎車行業全年15-18%的增速預測

轎車銷量增速尚可，未出現“市場預期的快速下滑”跡象：1-3月，轎車銷量單月同比增速分別為21%、20%、19%。由于小基數效應喪失，增幅放緩，未出現“市場預期的快速下滑”跡象。

　　庫存處于正常水平，未見惡化跡象。2月末，轎車廠商庫存大致為11.6萬輛，相當于前3個月月均銷量的26%，與歷史相比，仍處于較低水平；我們了解到，經銷商處的庫存壓力也不大，部分熱門車型甚至需要加價提車。（相比較，2004年，轎車行業惡化，一汽大眾、上海大眾兩家企業的廠商庫存、經銷商庫存合計一度達到15萬輛）。

出口表現搶眼。2008年1月，國內轎車出口量同比增速達到150%。

　　維持對轎車行業全年15-18%的增速預測。未來需要關注：CPI、資本市場波動對居民財富的負面影響、油價導致使用成本的上升，是否會下拉對轎車的需求。目前，維持對轎車行業銷量全年15-18%的增速預測。

　　二、對部分轎車重點公司的討論

上汽系：上海大眾繼續恢復性反彈，3月同比增長25%；上海通用緩慢增長，3月同比增長14%。上述企業表現符合預期。

　　一汽系：一汽豐田、一汽轎車快速放量，3月分別同比增長72%、75%，其中，前者受益于新卡羅拉，后者則受益于旗下奔騰、馬6雙雙放量。一汽大眾3月增長20%，表現與行業持平。一汽夏利3月同比僅增長8%，我們對其未來表現并不樂觀。

　　長安福特：3月銷量同比增長43%，但這一表現并未超出市場預期。其中，新蒙迪歐當月銷售僅4097輛，1-3月累計銷售12932輛。

　　三、轎車股投資策略：一汽轎車仍是首選

2008年以來，汽車股下跌37.5%，超越大盤0.8個百分點，反映了汽車需求振蕩向下的預期、也折射出估值水平的快速下降。但行業基本面并未出現迅速惡化跡象，短期面臨反彈要求。一旦反彈，一汽轎車仍然是我們目前轎車股的首選。

　　理由在于：

　　內生性增長角度，一汽轎車的內生性增長最為明確。維持對公司2008、2009年0.65元、0.70元的EPS預測，分別同比增長91%、8%。

　　外生性增長角度，一汽轎車具備“確定性”的外生性增長機會。一汽集團無論是IPO還是借殼整體上市，各種方案都無法繞開一汽轎車。




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