主題：汽車行業(yè)：3月份轎車數(shù)據(jù) 好于市場(chǎng)預(yù)期

　根據(jù)主流轎車企業(yè)3月銷售情況，預(yù)計(jì)當(dāng)月國(guó)內(nèi)轎車銷量（批發(fā)數(shù)+出口）約為488455輛，當(dāng)月同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比增長(zhǎng)37%；1-3月累計(jì)同比增長(zhǎng)20%。部分主流重點(diǎn)轎車企業(yè)2008年3月銷量情況如下：

評(píng)論：

　　一、3月轎車銷量好于市場(chǎng)預(yù)期，維持對(duì)轎車行業(yè)全年15-18%的增速預(yù)測(cè)

轎車銷量增速尚可，未出現(xiàn)“市場(chǎng)預(yù)期的快速下滑”跡象：1-3月，轎車銷量單月同比增速分別為21%、20%、19%。由于小基數(shù)效應(yīng)喪失，增幅放緩，未出現(xiàn)“市場(chǎng)預(yù)期的快速下滑”跡象。

　　庫(kù)存處于正常水平，未見惡化跡象。2月末，轎車廠商庫(kù)存大致為11.6萬(wàn)輛，相當(dāng)于前3個(gè)月月均銷量的26%，與歷史相比，仍處于較低水平；我們了解到，經(jīng)銷商處的庫(kù)存壓力也不大，部分熱門車型甚至需要加價(jià)提車。（相比較，2004年，轎車行業(yè)惡化，一汽大眾、上海大眾兩家企業(yè)的廠商庫(kù)存、經(jīng)銷商庫(kù)存合計(jì)一度達(dá)到15萬(wàn)輛）。

出口表現(xiàn)搶眼。2008年1月，國(guó)內(nèi)轎車出口量同比增速達(dá)到150%。

　　維持對(duì)轎車行業(yè)全年15-18%的增速預(yù)測(cè)。未來(lái)需要關(guān)注：CPI、資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)居民財(cái)富的負(fù)面影響、油價(jià)導(dǎo)致使用成本的上升，是否會(huì)下拉對(duì)轎車的需求。目前，維持對(duì)轎車行業(yè)銷量全年15-18%的增速預(yù)測(cè)。

　　二、對(duì)部分轎車重點(diǎn)公司的討論

上汽系：上海大眾繼續(xù)恢復(fù)性反彈，3月同比增長(zhǎng)25%；上海通用緩慢增長(zhǎng)，3月同比增長(zhǎng)14%。上述企業(yè)表現(xiàn)符合預(yù)期。

　　一汽系：一汽豐田、一汽轎車快速放量，3月分別同比增長(zhǎng)72%、75%，其中，前者受益于新卡羅拉，后者則受益于旗下奔騰、馬6雙雙放量。一汽大眾3月增長(zhǎng)20%，表現(xiàn)與行業(yè)持平。一汽夏利3月同比僅增長(zhǎng)8%，我們對(duì)其未來(lái)表現(xiàn)并不樂觀。

　　長(zhǎng)安福特：3月銷量同比增長(zhǎng)43%，但這一表現(xiàn)并未超出市場(chǎng)預(yù)期。其中，新蒙迪歐當(dāng)月銷售僅4097輛，1-3月累計(jì)銷售12932輛。

　　三、轎車股投資策略：一汽轎車仍是首選

2008年以來(lái)，汽車股下跌37.5%，超越大盤0.8個(gè)百分點(diǎn)，反映了汽車需求振蕩向下的預(yù)期、也折射出估值水平的快速下降。但行業(yè)基本面并未出現(xiàn)迅速惡化跡象，短期面臨反彈要求。一旦反彈，一汽轎車仍然是我們目前轎車股的首選。

　　理由在于：

　　內(nèi)生性增長(zhǎng)角度，一汽轎車的內(nèi)生性增長(zhǎng)最為明確。維持對(duì)公司2008、2009年0.65元、0.70元的EPS預(yù)測(cè)，分別同比增長(zhǎng)91%、8%。

　　外生性增長(zhǎng)角度，一汽轎車具備“確定性”的外生性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。一汽集團(tuán)無(wú)論是IPO還是借殼整體上市，各種方案都無(wú)法繞開一汽轎車。




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