主題：工程機(jī)械：超跌白馬加成長(zhǎng)型 推薦4只股

經(jīng)過(guò)大幅度下跌后，我們認(rèn)為二季度存在反彈機(jī)會(huì)，可關(guān)注超跌白馬股和成長(zhǎng)型小公司。

08年一季度行業(yè)回顧：高速增長(zhǎng)但有所回落

07年機(jī)械行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)32.03%，工程機(jī)械和機(jī)床工具兩大行業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)最快，分別為42.91%和36.89%。

　　08年機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷增速出現(xiàn)回落，1~2月全行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)26.15%，增速同比回落7.17個(gè)百分點(diǎn)；完成銷售產(chǎn)值同比增長(zhǎng)27.79%，增速同比回落4.96個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)械行業(yè)出口增速也有所回落，出口交貨值增速同比回落的有：農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、文化辦公設(shè)備、石化通用、重型礦山、機(jī)床工具、電工電器和機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)。

　　08年二季度行業(yè)展望：大趨勢(shì)下滑，但二季度數(shù)據(jù)不會(huì)差，有反彈機(jī)會(huì)..由于工程機(jī)械與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性很強(qiáng)，我們判斷，隨著宏觀調(diào)控的深入，工程機(jī)械的銷售收入將有所下滑。從歷史上逢3逢8為高點(diǎn)規(guī)律來(lái)看，08年是個(gè)高點(diǎn)，隨后將下滑（維持去年11月年度策略報(bào)告的判斷）。

　　1-2月工程機(jī)械銷售數(shù)據(jù)不錯(cuò)我們分析與信貸1月開閘有關(guān)。由于3、4月是傳統(tǒng)的旺季，銷量很可能增長(zhǎng)，在這種背景下，加上整體估值偏低將出現(xiàn)一輪反彈行情。請(qǐng)注意是反彈。

　　08年二季度行業(yè)投資主題：白馬股超跌反彈+成長(zhǎng)型小公司

我們認(rèn)為機(jī)會(huì)主要來(lái)自于白馬股的超跌反彈，以及成長(zhǎng)型小企業(yè)通過(guò)成長(zhǎng)來(lái)抵御周期性波動(dòng)。

　　對(duì)于那些跌幅比較大的白馬股，如果未來(lái)增長(zhǎng)比較確定，比如通過(guò)外延擴(kuò)張或管理提升能夠帶來(lái)業(yè)績(jī)提高，還是可以進(jìn)行投資的，另外，白馬股在反彈時(shí)能夠得到機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，反彈幅度比較大。這里可關(guān)注的品種有中聯(lián)、三一、合力、柳工。

對(duì)于那些規(guī)模不大的小企業(yè)，所面對(duì)市場(chǎng)空間巨大，如果處于快速成長(zhǎng)期，雖處于周期性行業(yè)，其估值完全可以按照成長(zhǎng)股來(lái)計(jì)算。這種公司如果跌到工程機(jī)械平均估值水平將是很好的買入機(jī)會(huì)，可以關(guān)注的品種有山河智能、方圓支承等。

　　推薦個(gè)股：安徽合力、中聯(lián)重科、柳工、山河智能

行業(yè)回顧：高速增長(zhǎng)但有所回落

07年快速增長(zhǎng)

根據(jù)機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2007年機(jī)械行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值73,040.48億元，同比增長(zhǎng)32.03%。從七大行業(yè)看，工程機(jī)械和機(jī)床工具兩大行業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)最快，分別為42.91%和36.89%，增速位居前列。

特別是工程機(jī)械行業(yè)在上年較高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，2007年又提高5.77個(gè)百分點(diǎn),表現(xiàn)尤為突出。工程機(jī)械類產(chǎn)品中，叉車、水泥專用設(shè)備和挖掘機(jī)，同比分別增長(zhǎng)41.14%、51.67%和31.01%，產(chǎn)量分別創(chuàng)近年新高。

　　機(jī)械工業(yè)出口快速增長(zhǎng)，貿(mào)易順差繼續(xù)增加。全年行業(yè)出口1929.15億美元，同比增長(zhǎng)40.9%；進(jìn)口1687.74億美元，同比增長(zhǎng)20.84%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差241.41億美元。

　　工程機(jī)械出口繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，2007年出口金額87億美元，比上年增長(zhǎng)73.5%，進(jìn)口49.4億美元，比上年增長(zhǎng)25.7%，貿(mào)易順差37.6億美元。出口金額在1億美元以上且增速快的產(chǎn)品有混凝土機(jī)械、起重機(jī)、壓路機(jī)、平地機(jī)、推土機(jī)等。

　　08年前2月有所回落

由于受宏觀調(diào)控、全球經(jīng)濟(jì)增勢(shì)疲軟和2月的強(qiáng)降雪等因素影響，08年增速有所回落。08年1-2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.4%，較07年12月的17.4%和07年全年的18.5%有較大幅度的減緩。機(jī)械行業(yè)增加值同比增長(zhǎng)19.8%，增幅同比回落4.5個(gè)百分點(diǎn)；出口交貨值1914億元，增長(zhǎng)24.5%，回落14.4個(gè)百分點(diǎn)。

2008年機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷增速出現(xiàn)回落，1~2月全行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值11427.44億元，同比增長(zhǎng)26.15%，增速同比回落7.17個(gè)百分點(diǎn)；完成銷售產(chǎn)值11084.31億元，同比增長(zhǎng)27.79%，增速同比回落4.96個(gè)百分點(diǎn)。

　　機(jī)械行業(yè)出口增速也有所回落。1~2月全行業(yè)共完成出口交貨值1808.66億元，同比增長(zhǎng)20.92%，增速回落14.85個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看出口交貨值增速同比回落的有：

　　農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、文化辦公設(shè)備、石化通用、重型礦山、機(jī)床工具、電工電器和機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)。

　　股價(jià)大幅度回落

由于市場(chǎng)下跌以及對(duì)未來(lái)預(yù)期的變化，機(jī)械股一季度表現(xiàn)比較差，機(jī)械指數(shù)下跌幅度超過(guò)綜合指數(shù)。

從推薦品種來(lái)看，中聯(lián)重科、廈工股份跑贏了指數(shù)，安徽合力由于融資影響表現(xiàn)落后大盤。

從前2月數(shù)據(jù)來(lái)看：混凝土機(jī)械產(chǎn)量和叉車產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)了89.8%和82.3%，而鏟運(yùn)機(jī)械增長(zhǎng)29.2%，壓實(shí)機(jī)械產(chǎn)量下滑了15.4%，整體情況還不錯(cuò)。我們分析這種情況與信貸1月開閘有關(guān)。由于3、4月是傳統(tǒng)的旺季，銷量很可能增長(zhǎng)，在這種背景下，加上整體估值偏低很可能出現(xiàn)一輪反彈行情。

　　二季度工程機(jī)械行業(yè)投資主題：白馬股超跌反彈+成長(zhǎng)型小公司

在通脹導(dǎo)致增長(zhǎng)不確定情況下，宏觀調(diào)控導(dǎo)致行業(yè)波動(dòng)性加大，這一方面導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，另一方面引起估值水平的降低。這種背景下投資工程機(jī)械行業(yè)變的比較困難，我們認(rèn)為機(jī)會(huì)主要來(lái)自于白馬股的超跌反彈，以及成長(zhǎng)型小企業(yè)通過(guò)成長(zhǎng)來(lái)抵御周期性波動(dòng)。另外必須注意，這是一輪反彈機(jī)會(huì)。

　　白馬股超跌反彈

對(duì)于那些跌幅比較大的白馬股，如果未來(lái)增長(zhǎng)比較確定，比如通過(guò)外延擴(kuò)張或管理提升能夠帶來(lái)業(yè)績(jī)提高，還是可以進(jìn)行投資的，另外，白馬股在反彈時(shí)能夠得到機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，反彈幅度比較大。這里可關(guān)注的品種有中聯(lián)、三一、合力、柳工。

　　成長(zhǎng)型小公司

對(duì)于那些規(guī)模不大的小企業(yè)，所面對(duì)市場(chǎng)空間巨大，如果處于快速成長(zhǎng)期，雖處于周期性行業(yè)，其估值完全可以按照成長(zhǎng)股來(lái)計(jì)算。這種公司如果跌到工程機(jī)械平均估值水平將是很好的買入機(jī)會(huì)，可以關(guān)注的品種有山河智能、方圓支承等。

　　08年二季度重點(diǎn)個(gè)股推薦

安徽合力（600761）：熊市品種、周期性不強(qiáng)

1、下游需求行業(yè)分布的多樣性決定了叉車行業(yè)具有較強(qiáng)的抗周期性，公司的估值一般高于工程機(jī)械其它品種。

　　2、公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可以這樣概括：在前端通過(guò)研發(fā)不斷推出新產(chǎn)品來(lái)對(duì)抗對(duì)手仿制帶來(lái)的毛利率下降，在中端擁有最完備的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)使外部利潤(rùn)內(nèi)部化，在后端通過(guò)有效的激勵(lì)來(lái)促進(jìn)銷售和服務(wù)。

　　3、隨著公司股權(quán)激勵(lì)的推出，將改變以前超穩(wěn)健做法，增長(zhǎng)將超過(guò)預(yù)期。

　　4、公司融資導(dǎo)致股價(jià)大幅度下跌，暫時(shí)不提價(jià)導(dǎo)致利潤(rùn)增速下滑，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展我們看好。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：估值水平下滑；鋼材價(jià)格上漲對(duì)利潤(rùn)的影響；人民升值的影響。

　　中聯(lián)重科（000157）：主業(yè)多元化+股權(quán)激勵(lì)

1、公司主業(yè)包括混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、路面機(jī)械等產(chǎn)品多元化能部分抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、混凝土機(jī)械和起重機(jī)械所處的競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定，避免了因競(jìng)爭(zhēng)所引起的毛利率大幅度下跌。

　　3、由于建機(jī)院獨(dú)特歷史和特殊地位，使公司獲得其他企業(yè)所不可能具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　4、股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的正面影響，公司收入和利潤(rùn)增速高于行業(yè)平均水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：估值水平下滑；鋼材價(jià)格上漲對(duì)利潤(rùn)的影響。

　　柳工（000528）：估值最低的白馬股

1、公司是傳統(tǒng)白馬股，裝載機(jī)行業(yè)龍頭，注重品牌和服務(wù)，追求差異化戰(zhàn)略。

　　2、挖掘機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大，公司占有率不斷提高。

　　3、公司管理團(tuán)隊(duì)比較優(yōu)秀，戰(zhàn)略定位比較清晰。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：估值水平的下滑；鋼材價(jià)格上漲對(duì)利潤(rùn)的影響。

　　山河智能（002097）：通過(guò)快速成長(zhǎng)抵御周期

1、小型工程機(jī)械與基礎(chǔ)設(shè)施的存量有關(guān)，需求隨著基礎(chǔ)設(shè)施存量以及時(shí)間推移所需維護(hù)量的增加而增加，其周期性不明顯。

　　2、公司屬于小公司面向大市場(chǎng)，公司發(fā)展思路清晰，管理團(tuán)隊(duì)比較優(yōu)秀，未來(lái)幾年收入和利潤(rùn)能夠保持50%以上的增速。

　　3、我們預(yù)計(jì)08年公司收入和利潤(rùn)增速將達(dá)到60%左右，09年能夠達(dá)到50%以上，預(yù)測(cè)08、09年EPS分別為0.89、1.33元。考慮到高成長(zhǎng)性，公司估值應(yīng)高于行業(yè)水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：估值水平下滑；鋼材價(jià)格上漲對(duì)利潤(rùn)的影響；人民升值的影響。

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