主題：公路行業 穩定特質 逐步接近防御

相對的穩定增長是行業特質。從供求關系來看，未來較長一段時期，中國公路行業的發展將日漸趨于平衡，而行業的盈利增長也將繼續保持穩定態勢。


1、 中國公路的運輸需求更大程度上來自于內需驅動，受外貿影響較小。事實上，只要中國經濟不出現劇烈的波動，公路運輸需求將得以穩定增長，我們預計2008-2010 年的年均增速預計在10%左右。


2、 經過15 年的建設，中國高速公路通車里程已達5.3 萬公里，公路總里程達200 萬公里(不含村道)，公路建設和運輸的瓶頸期已經過去。“十一五”，高速公路通車里程的年均增長將維持在10%左右，供需匹配日益趨于平衡。


行業的防御性本質或將逐步顯現。公路等交通基建類板塊在市場疲軟或者下跌過程中表現出了相對良好的抗跌性，也就是通常所說的防御性。如果市場有進一步的調整，我們認為公路行業的防御性將愈發得以顯現。


1、 2007 年10 月至2008 年3 月，A 股市場經歷了幅度較大的調整，其間公路行業重點公司跑贏上證指數。2001 年6 月至2005 年10 月，在這段A 股市場整體表現較為黯淡的時期，公路板塊持續53 個月跑贏上證指數。我們認為，公路板塊具有良好防御特性的本質是因為其受經濟波動影響小，盈利增長明確和現金流狀況良好。


2、 07 年中期時，一般認為08 年整體A 股盈利增長在30%以上，而公路行業為20% 。事實上，我們認為受經濟波動的影響，A 股部分行業的盈利前景將有可能低于07 年時所做出的判斷。此時盈利增長明確，現金流狀況良好的公路行業將真正體現出其防御本色，而公路類個股最佳的買入時機也是在此時。


投資策略：在市場震蕩行情中，從行業配置的角度出發，我們認為公路這類具有優良穩定防御性的品種，可以予以“適度超配”。


公司選擇：對于既有的路產資源，我們傾向于選擇位于經濟發達地區或者具有“通道”性質的公路。對于上市公司，我們依然看好那些成長性明確、管理水平卓越和可持續發展能力較強的優質企業。因此，我們建議關注：贛粵高速、深高速、寧滬高速和山東高速。



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