主題：家電行業：2008年對美出口何去何從

1、本報告對中國家電對美出口備受關注的兩個問題：美國家電市場未來的需求及人民幣升值問題，給出我們的一些見解。

　　2、由于次級債的影響，美國經濟受到巨大沖擊。但美國經濟是從此走入滯漲，還是可以恢復，尚無定論。如果走入滯漲，對中國的出口將是長期的打擊；如果可以恢復，說明中國對美出口目前經歷的只是短暫性的休克。

　　3、從美國歷史上曾經出現的高通脹低增長階段的歷史數據看，滯漲期間居民實際購買力下降，消費意愿受經濟衰退影響明顯；非耐用品和服務價格高漲，對居民耐用品消費的擠出效應明顯。另外，滯漲會引起耐用品消費量下降，但這種影響是非線性的，不能單獨以滯漲的強弱來預測其對耐用品消費的影響。

　　4、由不可貿易的服務看出，美國的消費水平至少是中國的4-5倍；同時，美國目前人均消費水平已達到30000美元，遠遠高于中國的水平。而中國出口到美國的窗機平均每臺只有121美元，價格接近于國內的水平。對美國人來說中國空調是耐用品的特性，非耐用品的價格。因此，我們認為美國消費者對中國空調的需求彈性較低。

　　5、美國房地產景氣度的下滑，使新置需求有所下降。其他需求，短期看，次級債引起美國經濟的衰退會使消費者消費意向下降，部分消費者會選擇持幣待購，事實上他們對中國空調的消費能力并沒有減弱，如果今年美國夏天依然炎熱，這部分需求會在入夏之前釋放出來。

　　6、中國家電對美出口地位穩固，沒有被替代的可能性；同時，行業集中度高，出口巨頭議價能力強。因此，人民幣升值帶來的成本壓力，企業有能力迅速的轉嫁給下游。

前言

在中國對美國家電出口方面，備受市場關注的問題有兩個：1、美國家電市場未來的需求；2、人民幣升值對家電出口企業的影響。我們將對這兩個問題給出自己的一點見解。

　　一、美國家電市場未來的需求會怎樣？

　　1、美國經濟走向何方？

　　由于次級債的影響，美國經濟受到巨大沖擊。費城制造業指數從去年六月份的17.7下降到二月份的-24；同時，通貨膨脹率從去年六月份的2.6%上升到二月份的4.3%，滯漲似乎出現苗頭。而三月份費城制造業指數回升到-17.6，通貨膨脹率降到4%，結合美聯儲的反應力度來看，下這種結論還為時過早，美國經濟的前景還有很大的不確定性。

　　目前，對美國經濟的走向有兩種聲音：一種認為美國即將進入高通脹低增長的衰退階段；另一種認為美國經濟體龐大，基礎扎實，有很強的自愈能力，今年中期以后經濟會有所恢復。到底美國經濟會如誰的觀點走下去，現在還沒有定論。但是，可以肯定的是，前一種情況下，美國市場的家電需求遭受的沖擊會大于后一種情況，其影響是值得我們探討的。

3、對耐用品消費有何影響？

　　GDP增速的下滑和通貨膨脹對家電等耐用品消費有何影響呢？理論上，GDP增速下滑，意味著居民可支配收入的增加會放緩，影響居民的消費意愿；通貨膨脹意味著物價上漲，而必需品的消費需求無法減少，這方面的支出會隨物價上漲而增加，一定程度上擠出了一般商品和奢侈商品的消費。

　　據1947年至2007年的季度數據顯示，美國消費者對非耐用品的需求價格彈性為0.268，對服務的需求價格彈性為0.342，而耐用品的需求價格彈性為0.856，耐用品相對其他兩個彈性較高。顯然，面對通貨膨脹，家電等耐用品的需求會受到一定程度的擠出。

　　4、四個異常點的情況又是怎樣呢？

　　圖2中標出的4個異常點，其具體時間如下：1：1968年-1970年；2：1973年-1974年；3：1979年-1980年；4：1989年-1991年。

　　指標注釋：消費意愿=當期人均消費支出（美元）/當期人均可支配收入（美元）

　　耐用品占比=人均耐用品支出（美元）/人均消費支出（美元）

　　非耐用品占比=人均非耐用品支出（美元）/人均消費支出（美元）

　　服務占比=人均服務支出（美元）/人均消費支出（美元）

名義購買力依然增長，實際購買力下降（見附圖3、5）。雖然四個點GDP增長率都下降，但人均可支配收入都有增長。不過，遠遠小于通貨膨脹率，因而實際購買力下降。

　　心理沖擊明顯，居民的消費意愿下降（見附圖3）。前三點居民消費意愿都隨時間推移有明顯下降，第四點比較平穩，主要是第四點人均可支配收入增長率有明顯下降，抵消了居民消費支出的減少。同時，由表1的數據顯示，滯漲程度高的兩點，居民消費意向較低。

　　非耐用品和服務價格高漲，擠出效應明顯。（見附圖4、5）。由于非耐用消費品和服務的CPI增長率都有大幅度增長，加上較小的需求價格彈性系數，使這兩方面的支出大幅增長，擠出耐用品消費。

　　耐用品消費量增長率為負，消費金額增長率有正有負。從耐用品的消費量增長率來看，四個點都有明顯下降；而消費金額增長率的增加，是在通貨膨脹背景下，耐用品的價格提升幅度大于銷售量的減少所造成的。

　　滯漲會引起耐用品需求的下降，但是這種影響不是線性的。對比四個點耐用品消費量及滯漲程度發現，滯漲程度較強的第三點，其耐用品消費量增長率的下降幅度小于滯漲程度較低的第一點，因此，耐用品的消費量還與除滯漲之外的其他因素有密切關系，不能單獨以滯漲的程度高低預測其對耐用品需求的影響。

　　值得關注的是，四個點的耐用品彈性系數隨時間推移依次下降。我們認為這可能跟美國進口別國的廉價產品有關。二戰結束時，美國是世界上最富有的國家，擁有世界80%以上的黃金儲備，但是到了60年代，隨著美國產品競爭力的下降和德、日等國的崛起，美國貿易順差不斷減少，到了1971年5月貿易順差消失，以后赤字不斷擴大。美國部分消費品開始依賴從國外進口。

像理發這樣的服務是不可貿易的，因為沒人會從美國跑到中國來理發，因此理發價格一定程度上反映了美國真實的生活水平。據調查，美國紐約州中北部的一個小鎮理發的中等價格大約是14美元，折合人民幣大約100元,是國內價格的4至5倍。而中國向美國出口的家電、服裝之類的商品，在美國銷售的價格基本等于國內的價格。

　　同時，如表2所示，近兩年美國居民可支配收入已達到35000美元以上，消費支出在30000美元以上，遠遠高于中國居民的生活水平。

二、人民幣升值對家電出口企業有什么影響呢？

　　1、中國對美出口地位

據美國家電業協會（AHAM）統計，美國進口空調有90%來自于中國。中國目前主要競爭對手日本、韓國對美國出口的產品集中在中高端，在美國需求量最大的窗機上，中國具有成本優勢，是美國的主要進口國。潛在競爭對手——越南、泰國等，擁有更低的成本優勢，但結合政治穩定、基礎建設、配套各方面綜合考慮，中國依然是最佳的生產基地。因此，目前中國對美國出口還沒有被替代的可能性。

　　2、行業集中度高，議價能力強

從產業發展階段的角度看，一個行業如果集中度高，面對上游的成本壓力，龍頭企業擁有較強的議價能力，可以迅速的把這種風險轉嫁給下游。而一個集中度相對較低的行業，面對成本壓力時，企業如果提價，就會縮小自己的市場份額，在成本上升的風險無法迅速轉嫁出去的情況下，那些成本高，管理不善的企業就會被市場淘汰，而另外一些企業會生存下來，并且吸收合并倒閉的企業，最終進入到產業集中度高的階段。

　　家電行業，目前處于行業集中度較高的階段，前五大生產商國內外銷量占行業總銷量的72%，出口銷量占到61.9%。




【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。