主題：里昂：中電信今年營業收入料增4%

里昂發表報告，維持中電信(728)「沽售」投資評級，因現價相當預期08年市盈率約15.1倍，認為此乃基于憧憬收購移動資產，享有15至20%溢價并不合理，雖然去年業績疲弱，顯示有加快重組需要，但落實較難預期。中電信核心業務合理價值為每股4.3至4.5港元，予其目標價5.2港元是包含收購CDMA網絡。

　　
　　 里昂指，中電信向母公司收購北京電信，是為行業重組及收購CDMA網絡作準備。該行料中電信今年營業收入約增長3至4%，今年新用戶目標為850萬戶。

　　
　　 高盛發表報告，指中電信去年業績輕微低于該行及市場預期，固網業務將保持穩定發展。此外，該公司雖以55.57億人民幣的合理價錢向母公司收購北京電信，但因北京電信規模較小，未能為其帶來重大影響。因此，該行只維持中電信「中性」評級以及5.5港元目標價，認為聯通(762)以及網通(906)于行業重組中較可取。

　　
　　 高盛稱，中電信管理層相信，寬頻客戶于今年增至850萬戶，毛利應可維持穩定。該行預期，雖然該公司面對行業重組，但應可維持2010年資本開支對收入比例約22%至23%，以及可持續的派息比率。該行認為，行業重組以及其它潛在監管政策改變仍是中電信股價的推動力。不過，高盛指，由于聯通及網通在重組交易談判中得益較大，以及重組后的移動業務較多，因此該行仍認為兩者較可取。

　　
　　 重組現階段仍未明朗

　　
　　 摩根士丹利表示，中電信去年業績符合預期，收購北京電信有利長遠發展，可為其全業務平臺鋪路，該行維持中電信「與大市同步」評級，目標價5.5港元。大摩指，中電信的業務模式與網通相若，強勁的非話音業務增長抵銷話音業務下跌的影響。該行認為，若中電信收購北京電信后可成為全業務營運商，并集中發展高端的政府及企業用戶，有關的收購行動屬明智之舉。

　　
　　 大摩表示，于行業重組概念下仍然看好聯通多于中電信，并基于基本營運因素買入中移動(941)。中電信雖然長遠可受惠取得移動業務，但現階段仍未明朗，少數股東于過程中亦難有任何話事權。

　　
　　 中銀國際表示，中電信去年純利較該行預測高3%，但較市場預期低3%，其寬頻收入增長高于預期，經營成本升3.3%較預期多。該行維持中電信「落后大市」評級及目標價6.3港元。中電信寬頻連接收入升33%，寬頻用戶增長26%，至3,565萬戶，因全部網絡采用更高速的寬頻連接，其平均每戶收入由每月77元人民幣升至80人民幣。中電信以55.6億人民幣向母公司收購主要以非話音及企業用戶業務為主的北京電信。該行認為，北京電信未來幾年雖可保持較快增長，但扣除財務費用和公司內部合并后等因素，應不會為中電信帶來大量利潤貢獻。

　　
　　 料可以便宜價格購資產

　　
　　 瑞銀表示，維持對中電信「中性」評級及目標價5.2港元，認為中電信較網通可取，主要因中電信規模較大、執行能力佳及重組后較易整合，其發展正趨向正面。瑞銀予中電信目標價5.2港元，其中3.5港元是現行固網業務，余下每股1.7港元是潛在收購CDMA的增值部分。瑞銀預期，中電信向聯通收購CDMA網絡總代價約1,190億人民幣，其中490億人民幣及700億人民幣分別支付予聯通上市公司及其母公司，料中電信可以較便宜價格收購有關網絡資產。瑞銀認為，中電信正將焦點集中于重組后提供綜合性服務的策略，近日向母公司收購北京電信，料可擴大政府及企業業務發展。

　　
　　 DBS唯高達將中電信目標價由原來7.1元降至6.8港元，相當預期09年市盈率10.3倍，主要反映美國信貸危機引致市場風險上升，但維持其「買入」評級，潛在升幅約40%。DBS唯高達下調中電信預期08年及09年的每股盈利預測各8.2%及5.8%，分別0.417及0.473港元。

　　
　　 花旗表示，中電信去年業績符預期，市場焦點仍放在電訊業重組，維持該股「持有」評級，目標價7.03港元。中電信去年盈利表現大致符合該行預期，收入及EBITDA增長亦符合預期。去年本地話音業務收入下跌10%，料隨著長途電話業務表現進一步轉差，今年本地話音業務難有改善。中電信向母公司收購北京電信估值合理，屬正面消息，但不認為可重大提升其財務表現。


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