主題：高速公路板塊兩大特性構(gòu)筑避風(fēng)港

昨日A股市場再度急跌，一批二、三線品種更是跌幅居前。但從以往經(jīng)驗來看，大盤的急跌往往是泥沙俱下，優(yōu)質(zhì)股的急跌往往會帶來低估值等優(yōu)勢，從而有望成為后續(xù)行情的 “避風(fēng)港”，盤口顯示，高速公路板塊就具有這樣的優(yōu)勢。

　　對于高速公路來說，業(yè)績增長主要來源于兩點(diǎn)，一是車流量的增長，二是收費(fèi)方式的變化，前者主要影響到主營業(yè)務(wù)收入的增長，后者主要影響到毛利率的變化程度。

　　而就目前行業(yè)數(shù)據(jù)來看，車流量得益于我國經(jīng)濟(jì)的快速增長而穩(wěn)步提升，2007年以來公路運(yùn)輸業(yè)務(wù)量繼續(xù)快速增長，下半年客貨業(yè)務(wù)增速有所放快。客運(yùn)量、貨運(yùn)量及貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速均創(chuàng)下了10年來新高。數(shù)據(jù)顯示，2007年1-10月，公路累計完成旅客周轉(zhuǎn)量9542.5億人公里，同比增長13%；完成貨物周轉(zhuǎn)量9133.3億噸公里，同比增長17.5%；貨運(yùn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速高于往年同期水平。兩位數(shù)的增長也就提振了各路資金對高速公路股業(yè)績穩(wěn)定增長的樂觀預(yù)期。

　　更為重要的是，隨著油價的高企，高速公路的省油特征愈發(fā)明顯并得到了越來越多駕駛?cè)藛T的認(rèn)同，所以，一方面是高油價以及路網(wǎng)優(yōu)勢的特征，另一方面則是持續(xù)增長的轎車保有量，未來高速公路的車流量增速仍將超預(yù)期。

　　高速公路股也是高速成長股，但目前估值偏低。行業(yè)分析師的研究報告顯示，高速板塊目前整體上2008年市盈率接近18倍，若剔除若干題材股，主要的優(yōu)質(zhì)高速公路股市盈率則要再低一些，對比滬深300指數(shù)2008年22倍的動態(tài)PE，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)高速公路股仍然具有相對的投資安全邊際和防御價值，具有極強(qiáng)的避風(fēng)港特征。有意思的是，在歷史上，公路行業(yè)在市場調(diào)整時期的防御優(yōu)勢非常明顯。2001年6月29日直到2005年11月30日此輪上漲之前，公路行業(yè)、特別是重點(diǎn)公路公司持續(xù)戰(zhàn)勝上證指數(shù)，具有典型的防御性特征。

　　而且，行業(yè)分析師預(yù)計新《收費(fèi)公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》將在2008年出臺，新《辦法》對收費(fèi)還貸公路改變性質(zhì)的轉(zhuǎn)讓會嚴(yán)格限制、對轉(zhuǎn)讓過程加以規(guī)范，新《辦法》將為上市公司路產(chǎn)注入提供政策依據(jù)和更強(qiáng)的可操作性。因此，高速公路股收購優(yōu)質(zhì)路橋資產(chǎn)的行為或?qū)⑻崴伲瑥亩鵀楦咚俟饭傻淖邉葑⑷敫鼮槌渑娴膭幽埽操x予“避風(fēng)港”相對積極的特性。

　　值得指出的是，目前擁有H股的高速公路A股股價與其H股的溢價率是目前A股市場最低的，其中滬寧高速、皖通高速等就是如此，這就說明了當(dāng)前高速公路特有的高現(xiàn)金流依然得到了各路資金的認(rèn)同，避風(fēng)港效應(yīng)有望蔓延。

　　筆者建議投資者密切關(guān)注高速公路股，尤其是這么兩類高速公路股，一是國道主干線的高速公路股，因為此類個股往往擁有極強(qiáng)的路網(wǎng)資產(chǎn)優(yōu)勢，車流量的增長趨勢相對明朗，賦予該類個股較強(qiáng)的成長性溢價預(yù)期。故楚天高速、中原高速、福建高速、贛粵高速、寧滬高速等個股可跟蹤，其中寧滬高速的路網(wǎng)資產(chǎn)的估值優(yōu)勢將顯現(xiàn)出來，而且其A股股價與H股股價相差不大，故具有較強(qiáng)的投資機(jī)會。

　　二是具有整體上市或收購優(yōu)質(zhì)路網(wǎng)資產(chǎn)潛力的個股。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注皖通高速、東莞控股、深高速、海南高速等個股。其中海南高速在近期放量明顯，有實(shí)力機(jī)構(gòu)資金介入，可積極跟蹤，而深高速的資本運(yùn)作能力強(qiáng)于其他高速公路股，所以，前景也相對樂觀，可跟蹤。



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