主題：高速公路板塊兩大特性構筑避風港

昨日A股市場再度急跌，一批二、三線品種更是跌幅居前。但從以往經驗來看，大盤的急跌往往是泥沙俱下，優質股的急跌往往會帶來低估值等優勢，從而有望成為后續行情的 “避風港”，盤口顯示，高速公路板塊就具有這樣的優勢。

　　對于高速公路來說，業績增長主要來源于兩點，一是車流量的增長，二是收費方式的變化，前者主要影響到主營業務收入的增長，后者主要影響到毛利率的變化程度。

　　而就目前行業數據來看，車流量得益于我國經濟的快速增長而穩步提升，2007年以來公路運輸業務量繼續快速增長，下半年客貨業務增速有所放快。客運量、貨運量及貨運周轉量同比增速均創下了10年來新高。數據顯示，2007年1-10月，公路累計完成旅客周轉量9542.5億人公里，同比增長13%；完成貨物周轉量9133.3億噸公里，同比增長17.5%；貨運量和貨運周轉量增速高于往年同期水平。兩位數的增長也就提振了各路資金對高速公路股業績穩定增長的樂觀預期。

　　更為重要的是，隨著油價的高企，高速公路的省油特征愈發明顯并得到了越來越多駕駛人員的認同，所以，一方面是高油價以及路網優勢的特征，另一方面則是持續增長的轎車保有量，未來高速公路的車流量增速仍將超預期。

　　高速公路股也是高速成長股，但目前估值偏低。行業分析師的研究報告顯示，高速板塊目前整體上2008年市盈率接近18倍，若剔除若干題材股，主要的優質高速公路股市盈率則要再低一些，對比滬深300指數2008年22倍的動態PE，當前優質高速公路股仍然具有相對的投資安全邊際和防御價值，具有極強的避風港特征。有意思的是，在歷史上，公路行業在市場調整時期的防御優勢非常明顯。2001年6月29日直到2005年11月30日此輪上漲之前，公路行業、特別是重點公路公司持續戰勝上證指數，具有典型的防御性特征。

　　而且，行業分析師預計新《收費公路權益轉讓辦法》將在2008年出臺，新《辦法》對收費還貸公路改變性質的轉讓會嚴格限制、對轉讓過程加以規范，新《辦法》將為上市公司路產注入提供政策依據和更強的可操作性。因此，高速公路股收購優質路橋資產的行為或將提速，從而為高速公路股的走勢注入更為充沛的動能，也賦予“避風港”相對積極的特性。

　　值得指出的是，目前擁有H股的高速公路A股股價與其H股的溢價率是目前A股市場最低的，其中滬寧高速、皖通高速等就是如此，這就說明了當前高速公路特有的高現金流依然得到了各路資金的認同，避風港效應有望蔓延。

　　筆者建議投資者密切關注高速公路股，尤其是這么兩類高速公路股，一是國道主干線的高速公路股，因為此類個股往往擁有極強的路網資產優勢，車流量的增長趨勢相對明朗，賦予該類個股較強的成長性溢價預期。故楚天高速、中原高速、福建高速、贛粵高速、寧滬高速等個股可跟蹤，其中寧滬高速的路網資產的估值優勢將顯現出來，而且其A股股價與H股股價相差不大，故具有較強的投資機會。

　　二是具有整體上市或收購優質路網資產潛力的個股。建議投資者重點關注皖通高速、東莞控股、深高速、海南高速等個股。其中海南高速在近期放量明顯，有實力機構資金介入，可積極跟蹤，而深高速的資本運作能力強于其他高速公路股，所以，前景也相對樂觀，可跟蹤。



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