主題：中國石油：受益于油價上漲、海外擴張；下游煉化帶來長期改善


申萬宏源認為公司業績符合預期，同時公司上游資源儲量價值較高，可持續發展能力強，邊際改善空間大，調整公司19-20年EPS預測為0.39、0.48元（原預測為0.41和0.49元），同時預計21年EPS為0.58元，對應PE分別為20倍、16倍和13倍，市盈率與其他石化下游公司相比估值較高，考慮到公司所處周期性底部，資產以油氣資源為主，以PB估值更為合理，目前公司PB為1.2X，行業平均PB為1.5X，維持“買入”評級。

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