主題：基金經(jīng)理解密QDII為什么巨虧

　曾被寄予厚望的基金QDII（合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）凈值正在向“5毛”區(qū)間墜落。

　　 基金公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，去年下半年陸續(xù)發(fā)行的4只基金QDII產(chǎn)品——南方全球精選、華夏全球精選、嘉實海外中國股票、上投摩根亞太優(yōu)勢的基金凈值，分別為0.765元、0.713元、0.613元和0.632元。

　　市場人士認(rèn)為，照此持續(xù)下跌的趨勢發(fā)展，基金QDII還將繼續(xù)開創(chuàng)中國基金市場上基金凈值的新低記錄。

　　基金QDII緣何會創(chuàng)下如此“慘痛”記錄？在經(jīng)歷業(yè)績“滑鐵盧”后，基金經(jīng)理們會否改變既定的投資策略？對于下一階段基金的運作，他們又持怎樣的判斷？

　　 《華夏時報》記者上周對上述4家QDII基金的管理人分別進(jìn)行采訪，他們強(qiáng)調(diào)，不會因為目前的凈值表現(xiàn)改變此前的既定投資策略。

　　南方基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)丁晨：

　　匯率股市雙面夾擊 投資策略未因市而變

　　作為首只獲批出海的基金QDII產(chǎn)品，南方全球精選基金自發(fā)行始便鎖定了無數(shù)關(guān)注的目光。從目前4只基金的凈值對比看，南方全球精選業(yè)績表現(xiàn)最好。

　　針對投資者對于基金QDII業(yè)績不好的判斷，南方基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)丁晨3月25日告訴《華夏時報》記者，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，他們并不認(rèn)同這種說法；他們的投資策略不會因為最近凈值的表現(xiàn)而發(fā)生改變。

　　她向記者列舉的數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，全球追蹤MSCI指數(shù)的10億規(guī)模以上的基金共有37只，南方全球精選的業(yè)績排名位居17名，相較富蘭克林鄧普頓、ING、摩根士丹利旗下的類似基金表現(xiàn)都要好。

　　 “從這點看，我們的業(yè)績并不差。”

　　丁晨分析說，很多人表示買QDII還不如投資A股，“實際上不然”。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，248只偏股型基金中，南方全球精選的業(yè)績排名在第13位（除去人民幣升值因素）。

　　“其實，管理QDII基金壓力非常大。我們面臨著雙重壓力，一是全球股票市場最近普遍下跌，二是人民幣在近期加速升值。”

　　在南方基金看來，2003年到2007年全球多數(shù)市場都是大牛市，但從去年下半年開始，市場情況發(fā)生了一些變化，這也造成了一個困難：去年下半年才出海的QDII基金怎樣進(jìn)行投資？2008年究竟要怎么操作？

　　　 “我們始終在追趕市場，哪有好的機(jī)會我們就會選擇投向哪。我們不會短炒，會看好一個市場就穩(wěn)定對其進(jìn)行投資。對于新興市場，我們依然判斷比較好。比如巴西、西班牙等地。”

　　南方基金強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸不會使全球股市崩毀。“我們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)成長可能會減速，但新經(jīng)濟(jì)區(qū)域的崛起，還是會讓我們獲得更豐富的回報。”

　　此外，香港市場也是一個吸引南方全球精選的投資地所在。“我們認(rèn)為，負(fù)利率情況持續(xù)有助于香港本地股展開升浪。我們一直看好香港市場，在負(fù)利率情況下，很多股票中長期都會有表現(xiàn)的機(jī)會。”

　　上投摩根亞太優(yōu)勢基金經(jīng)理張軍：

　　豪賭亞太經(jīng)濟(jì)增長 無奈新興市場風(fēng)險大

　　 “對于近期亞太優(yōu)勢基金凈值的縮水，我內(nèi)心深感不安，我也深信我們團(tuán)隊的每一位成員一樣能感受到大家的心情。”3月中旬，當(dāng)上投摩根基金公司總經(jīng)理王鴻嬪向該公司QDII基金持有人發(fā)出“致亞太優(yōu)勢基金持有人的一封信”時，不少投資者看到上述內(nèi)容后，都感受到不小的震動。

　　面對主要投資于亞太市場的亞太優(yōu)勢基金凈值持續(xù)下跌，投資人的困惑溢于言表。王鴻嬪此時向投資者公開致信，無異想起到穩(wěn)定軍心之功效。

　　《華夏時報》記者注意到，王鴻嬪在信中強(qiáng)調(diào)，不管市場短期如何動蕩，回到基本面分析看，亞太市場依然是最有機(jī)會的市場，而他們對于亞太市場的信心，也從未動搖。

　　不過，隨著出海的基金QDII凈值繼續(xù)下跌，記者看到，在不少網(wǎng)絡(luò)聊天室和基金論壇中，投資者都開始質(zhì)疑“基金QDII現(xiàn)在是否還有投資價值”。

　　上投摩根亞太優(yōu)勢基金經(jīng)理張軍3月24日針對這些困惑向《華夏時報》記者指出，QDII的意義之一是分散投資區(qū)域和投資風(fēng)險。他強(qiáng)調(diào)，上投摩根基金現(xiàn)在對亞太市場的總體投資策略，較之前并沒有發(fā)生變化。

　　 “在美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的情況下，亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)和新興市場的經(jīng)濟(jì)因為其龐大的內(nèi)需，以及逐漸顯示的與美國經(jīng)濟(jì)的‘脫鉤’能力而富有生命力，所以，我們對以亞太市場為代表的新興市場的前景信心不減。”

　　張軍指出，亞太優(yōu)勢基金所投資的亞太市場（除日本以外），總體上仍然屬于未來成長高于全球經(jīng)濟(jì)增長平均水平的區(qū)域，尤其是以中國、印度等市場為代表的新興市場。

　　他解釋說，2007年，包括亞太地區(qū)在內(nèi)的新興市場占全球GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）比重大幅上升，已成為全球經(jīng)濟(jì)成長的主要貢獻(xiàn)力量。2008年，上投摩根基金公司會繼續(xù)看好全球新興市場尤其是亞太市場的投資前景。

　　 “從區(qū)域來看，中國和印度是亞太地區(qū)的發(fā)展龍頭，其增長值得長期關(guān)注，從配置思路來講，亞太內(nèi)需升級和固定資產(chǎn)投資獲益的個股將會有更多的機(jī)會。”

　　針對一些投資者提出是否要在近期贖回手中QDII基金的疑問，張軍指出，是否贖回取決于每個投資者自己的實際情況，他建議投資者根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力、資金狀況和對市場的信心來決定具體操作思路。

　　華夏全球精選基金經(jīng)理周全：

　　關(guān)注企業(yè)盈利增長 受困美國經(jīng)濟(jì)衰退

　　與同期發(fā)行的QDII基金產(chǎn)品不同的是，華夏全球精選股票基金一直強(qiáng)調(diào)自己是一只真正意義上的全球精選個股的投資基金，“全球”和“精選”是它的主要特征。

　　據(jù)華夏全球精選基金經(jīng)理周全介紹，華夏全球精選基金真正做到了在美國、歐洲、日本、中國香港以及新興市場等全球市場進(jìn)行配置，而不是像其他基金QDII只選擇大中華概念或全球中的部分市場來投資。

　　在周全看來，全球市場的配置，能夠幫助投資人在風(fēng)險日益累積的A股市場之外，尋找新的投資機(jī)會。

　　 就實體經(jīng)濟(jì)的角度來講，周全傾向于認(rèn)為2008年全球整個經(jīng)濟(jì)狀況處于增長放緩的格局。同時，在增長放緩的內(nèi)部，還是由新興市場主導(dǎo)整個的成長。

　　得出這種判斷的主要理由在于，房地產(chǎn)等一些相關(guān)行業(yè)的衰退，導(dǎo)致了成熟市場的經(jīng)濟(jì)有明顯放緩的跡象。

　　 “而在新興市場，通過對內(nèi)部的自主投資和自主消費為增長動力的因素分析，我們看到的情況非常積極。所以，我們傾向于認(rèn)為2008年新興市場的增長比較強(qiáng)勁。”

　　 周全坦言，他們比較擔(dān)心美國的經(jīng)濟(jì)，主要原因是美國的房地產(chǎn)及其相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)了一些問題。其背后的邏輯關(guān)系是，美國房價的下跌，會對美國的消費產(chǎn)生非常負(fù)面的影響，而在美國的GDP中，70%以上是由消費來提供。

　　 “我們目前對于美國的經(jīng)濟(jì)還是很擔(dān)憂，但就全球市場的總體情況分析，歐元區(qū)整合效應(yīng)達(dá)到了非常好的效果，歐洲的整個經(jīng)濟(jì)增長非常不錯。不過，我們也可以看到，在歐元不斷升值的背景下，歐洲的線性指標(biāo)出現(xiàn)了一些下滑，比如企業(yè)盈利能力等現(xiàn)在都達(dá)到了高峰，所以，我們在謹(jǐn)慎觀察歐洲經(jīng)濟(jì)處于高峰的持續(xù)性有多久。”

　　 據(jù)周全透露，總體而言，他們現(xiàn)階段關(guān)注的還是以亞洲為代表的新興經(jīng)濟(jì)。

　　 “亞洲為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)出現(xiàn)了一個非常好的自我發(fā)展態(tài)勢。從亞洲向美國出口的1996年到2006年的數(shù)據(jù)對比可以看到，亞洲對美國經(jīng)濟(jì)雖然依賴性有所下降，但仍有較強(qiáng)的依賴，如果美國經(jīng)濟(jì)出問題，亞洲不可能獨善其身，但是，我們注意到影響是有限的，因為亞洲的互相支持作用在增強(qiáng)。”

　　周全分析說，從資本市場的角度來看，今年全球市場整個資金和流動性仍然非常充裕，股票市場的水平還處于比較合理的階段，從自下而上的角度來講，還存在很多的投資機(jī)會。

　　從估值水平的角度看，周全坦言，最近幾年從股權(quán)投資的角度看，主要收益來源于企業(yè)盈利的增長，而不是估值水平的增長。

　　嘉實基金副總裁李道濱：

　　基金成立生不逢時 遭遇美國次債風(fēng)口

　　用“生不逢時”來描述嘉實海外中國股票基金的成立時機(jī)，或許再合適不過。記者注意到，嘉實海外基金成立后，正趕上美國爆發(fā)次貸危機(jī)，引發(fā)全球股票市場大幅下挫。

　　嘉實基金副總裁李道濱3月26日向《華夏時報》分析稱，導(dǎo)致近期嘉實QDII凈值大幅縮水的原因，主要在于嘉實海外基金是一只主投港股的股票型基金，而香港市場近期跌幅排在全球所有市場的前列。

　　從今年2月底至今，香港恒生指數(shù)下跌超過15%，香港國企指數(shù)下跌超過20%，嘉實海外基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)MSCI China下跌也超過19%。

　　如果將時間拉得更長來看，嘉實海外中國基金成立以來至今年3月17日，香港國企指數(shù)跌幅為42.2%，MSCI China跌幅為38.4%，同期，嘉實海外基金凈值損失37.3%。

　　在李道濱看來，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險是導(dǎo)致嘉實海外凈值縮水的根本原因。

　　 “中國香港市場受美國市場影響較大，美國近期大幅下跌的主要原因是政府經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向存在變數(shù)，從‘專注解決次貸’到‘也要關(guān)注通脹’。另外，貝爾斯登公司瀕臨破產(chǎn)加重了投資者對次貸影響的擔(dān)憂，這些都嚴(yán)重打擊了投資者的信心。”

　　李道濱強(qiáng)調(diào)，香港市場作為一個國際化程度極高且參與者較廣泛的市場，必然受到外圍股市的影響，尤其是美國市場。由于美國市場在全球金融市場的地位，其他包括新興市場在內(nèi)的海外市場也在很大程度上受到了美國市場的影響。

　　 他同時表示，美國次貸危機(jī)余震不斷，以及對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂等可能會繼續(xù)影響港股走勢，這使得他們對香港市場短期投資的前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　“正如我們今年年初所提到的，今年一季度由于美國主要投資銀行將陸續(xù)公布業(yè)績，考慮到這些投資銀行在次級債上的巨大損失，以及近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，美國股市一季度不容樂觀，因此，在倉位選擇上，我們一直保持在比較保守的水平。不過，近期的快速下跌使我們看到，指數(shù)下行的風(fēng)險得到了進(jìn)一步釋放。”

　　目前，香港國企指數(shù)已經(jīng)跌到1100點附近，成份股平均市盈率僅12－13倍，對于2008年香港市場，嘉實基金的基本觀點是：投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其從中長期看，香港本地經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，企業(yè)贏利的繼續(xù)增長，美國的減息（香港實行聯(lián)席匯率制）使得香港負(fù)利率環(huán)境依然延續(xù)，而目前香港市場的大部分股票，尤其是國企股在經(jīng)歷了前期大幅下挫后，估值已經(jīng)相對合理。

　　“未來一段時間美國市場還有一些不確定因素，包括美國經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向、年報盈利預(yù)測下調(diào)幅度，以及潛在的投資行為可能帶來的對市場的沖擊，我們會密切關(guān)注這些因素的變化并作出妥當(dāng)?shù)耐顿Y安排。”

　　 “2008年，我們繼續(xù)堅持長期持有優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)的策略，同時也會結(jié)合市場具體情況靈活操作，相信未來能夠為投資者帶來長期穩(wěn)定的回報。”



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