主題：工商銀行：穩(wěn)健增長(zhǎng)彰顯本色 看高到6.48元

　2007 年工商銀行(601398)總資產(chǎn)86843 億元，總負(fù)債81400 億元，分別增長(zhǎng)15.6%，15.7%。存貸款適度增長(zhǎng)，其中貸款增長(zhǎng)12.2%；存款增長(zhǎng)9.0%，貸款比為57%。規(guī)模注重穩(wěn)健性增長(zhǎng)，為銀行持續(xù)發(fā)展、避免業(yè)績(jī)大起大落夯實(shí)了基礎(chǔ)。

　　貸款質(zhì)量提高，不良貸款實(shí)現(xiàn)“雙降”。信貸質(zhì)量提高的主要原因是加強(qiáng)了不良貸款清收處置力度和加強(qiáng)了對(duì)存在一些潛在性風(fēng)險(xiǎn)因素的貸款的監(jiān)控和處置力度，同時(shí)貸款結(jié)構(gòu)向不良貸款率低的業(yè)務(wù)與行業(yè)調(diào)整，即不良貸款率低的個(gè)人貸款與不良貸款率低的行業(yè)占比增加。

　　撥備覆蓋率達(dá)到103.50%，比2006 年大幅增加了32.94 個(gè)百分點(diǎn)。從確保經(jīng)營(yíng)管理安全、防范風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，工商銀行今后需要繼續(xù)提取撥備，但提取壓力緩解，這有利于提高銀行盈利能力。

　　銀行資本充足，2007 年資本充足率為13.09%，核心資本充足率為10.99%。如果按照目前的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)速度，以及沒有出現(xiàn)重大的并購(gòu)事件，預(yù)計(jì)工商銀行2008-2009 年內(nèi)資本充足率仍能保持在8%的監(jiān)管水平之上，不需要進(jìn)行再融資。

　　2008 年4 月27 日工商銀行面臨28.85 億股的戰(zhàn)略投資者配售上市解禁，屆時(shí)流通A 股將增加至149.5 億股，流通A 股數(shù)增幅為24%，如果工商銀行股價(jià)高于其價(jià)值中樞，不排除解禁后戰(zhàn)略投資者拋售股票、獲利了結(jié)，股價(jià)短期內(nèi)存在一定的解禁壓力。綜合考慮工商銀行穩(wěn)健的盈利能力與成長(zhǎng)性，2008-2009 年預(yù)計(jì)EPS分別為0.36 元和0.52 元。對(duì)應(yīng)于18 倍PE，目標(biāo)價(jià)格為6.48 元，2008 年3 月27 日市場(chǎng)價(jià)格為5.61，與目標(biāo)價(jià)格有所偏離，具備一定的投資空間，維持公司的“持有”評(píng)級(jí)。



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