主題：銀行板塊：已具備吸引力

　　進入3月下旬，銀行業上市公司已經有半數公布了2007年年報，而隨之而來的4月份，多家銀行業公司將迎來解禁潮。在宏觀調控隱憂猶在、大小非解禁當前的二季度，投資者應如何正確認識來自銀行板塊的機會與風險呢？

　　宏觀調控效果顯現

　　通過一系列宏觀調控，央行最新公布金融數據顯示，截至2月末，M1與M2的差值已經縮小至1.72%，較1月末的1.78%又下降0.06個百分點。由此可見，國家緊縮宏觀政策已慢慢顯現出調控效果。同時，最新公布的2月份CPI指數創下12年以來的月度新高8.7%。為防止全面的物價上漲，在春節過后的5周里，央行通過公開市場凈回籠資金過萬億元，達到10030億元，回籠力度之大歷史罕見。預計3月份以后的CPI數據會有所回落，但仍將處于高位。

　　另外，由于資本市場震蕩等原因，導致銀行存款增速大幅提升、貸款增速小幅回落。另一方面，預計信貸投放的調控由季度改為月度后，貸款投放也將更為嚴格。

　　宏觀調控的效果已有顯現，不過，考慮到央行為了控制通貨膨脹在2季度可能還至少會加息1－2次，且非對稱加息可能性較大。

　　業績增勢喜人

　　目前已有一半的上市銀行公布其2007年業績情況，凈利潤的普遍增速都在50%以上。而對比扣除非經常損益的凈利潤增速，發現在已公布年報的銀行公司中，招商銀行凈利潤增速最高，為125.26%，其次是興業銀行112.14%、浦發銀行為97.92%，而深發展的凈利潤增速為88%，扣除非經常損益的凈利潤增速達到94%，可謂發展迅猛。

　　我國正處在人民幣不斷升值、經濟高速增長的時期，國家不斷擴大內需，而銀行業直接受益。2008年頭兩個月貸款報復性增長，加上考慮到有效稅率下降，很多銀行的貸款利率都比基準利率上浮10%－20%等因素，預計一季度銀行股凈利潤同比增速有望超過60%。我們依然看好銀行業未來幾年內的發展潛力，估計2008年股份制銀行能保持45%-50%以上的利潤增速，大銀行保持30%－35%以上，城商行在20%－25%左右。

　　解禁壓力較大

　　今年1月7日，中國銀行12.857億的戰略配售股解禁開啟了2008年金融股限售股解禁之門。股改帶來的限售股解禁壓力，自2008年開始集中體現出來，2009年將達到高峰。按3月24日的收盤價粗略計算，全年銀行股解禁股數大概為304.56億股，解禁市值為4307.25億元。二季度即將解禁市值為1954.28億元，為全年解禁的密集高峰期，尤其是交通銀行1317.69億元的解禁市值，更是占據了今年銀行股解禁市值的31%。此外，2008年2季度還將有工商銀行(159.23億元)、中信銀行(36.52億元)、浦發銀行(97.88億元)、華夏銀行(70.39億元)、深發展(77.59億元)、民生銀行(194.98億元)6家銀行限售股上市，預計這對市場是個不小的壓力。但是我們看好銀行股可持續的發展潛力，如果解禁引發股價下挫，可以適當逢低建倉。

　　2008年1季度股市震蕩下行，銀行股表現微弱于大盤，跌幅達30%，調整幅度較大，估值已存在一定的吸引力。部分成長性良好的股份制銀行，如深發展、興業、民生、招商、浦發等的今年動態PE值已經下降到20倍以下。銀行股股價的調整，給中期建倉提供了良機，可積極逢低增持。對于整體銀行業我們給予“增持”的投資評級，建議逢低吸納，給予深發展銀行、招商銀行、民生銀行、興業銀行、浦發銀行、工商銀行“增持”的投資評級。
　　



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