主題：銀行板塊：已具備吸引力

　　進(jìn)入3月下旬，銀行業(yè)上市公司已經(jīng)有半數(shù)公布了2007年年報(bào)，而隨之而來的4月份，多家銀行業(yè)公司將迎來解禁潮。在宏觀調(diào)控隱憂猶在、大小非解禁當(dāng)前的二季度，投資者應(yīng)如何正確認(rèn)識(shí)來自銀行板塊的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　宏觀調(diào)控效果顯現(xiàn)

　　通過一系列宏觀調(diào)控，央行最新公布金融數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，M1與M2的差值已經(jīng)縮小至1.72%，較1月末的1.78%又下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，國家緊縮宏觀政策已慢慢顯現(xiàn)出調(diào)控效果。同時(shí)，最新公布的2月份CPI指數(shù)創(chuàng)下12年以來的月度新高8.7%。為防止全面的物價(jià)上漲，在春節(jié)過后的5周里，央行通過公開市場凈回籠資金過萬億元，達(dá)到10030億元，回籠力度之大歷史罕見。預(yù)計(jì)3月份以后的CPI數(shù)據(jù)會(huì)有所回落，但仍將處于高位。

　　另外，由于資本市場震蕩等原因，導(dǎo)致銀行存款增速大幅提升、貸款增速小幅回落。另一方面，預(yù)計(jì)信貸投放的調(diào)控由季度改為月度后，貸款投放也將更為嚴(yán)格。

　　宏觀調(diào)控的效果已有顯現(xiàn)，不過，考慮到央行為了控制通貨膨脹在2季度可能還至少會(huì)加息1－2次，且非對(duì)稱加息可能性較大。

　　業(yè)績?cè)鰟菹踩?

　　目前已有一半的上市銀行公布其2007年業(yè)績情況，凈利潤的普遍增速都在50%以上。而對(duì)比扣除非經(jīng)常損益的凈利潤增速，發(fā)現(xiàn)在已公布年報(bào)的銀行公司中，招商銀行凈利潤增速最高，為125.26%，其次是興業(yè)銀行112.14%、浦發(fā)銀行為97.92%，而深發(fā)展的凈利潤增速為88%，扣除非經(jīng)常損益的凈利潤增速達(dá)到94%，可謂發(fā)展迅猛。

　　我國正處在人民幣不斷升值、經(jīng)濟(jì)高速增長的時(shí)期，國家不斷擴(kuò)大內(nèi)需，而銀行業(yè)直接受益。2008年頭兩個(gè)月貸款報(bào)復(fù)性增長，加上考慮到有效稅率下降，很多銀行的貸款利率都比基準(zhǔn)利率上浮10%－20%等因素，預(yù)計(jì)一季度銀行股凈利潤同比增速有望超過60%。我們依然看好銀行業(yè)未來幾年內(nèi)的發(fā)展?jié)摿Γ烙?jì)2008年股份制銀行能保持45%-50%以上的利潤增速，大銀行保持30%－35%以上，城商行在20%－25%左右。

　　解禁壓力較大

　　今年1月7日，中國銀行12.857億的戰(zhàn)略配售股解禁開啟了2008年金融股限售股解禁之門。股改帶來的限售股解禁壓力，自2008年開始集中體現(xiàn)出來，2009年將達(dá)到高峰。按3月24日的收盤價(jià)粗略計(jì)算，全年銀行股解禁股數(shù)大概為304.56億股，解禁市值為4307.25億元。二季度即將解禁市值為1954.28億元，為全年解禁的密集高峰期，尤其是交通銀行1317.69億元的解禁市值，更是占據(jù)了今年銀行股解禁市值的31%。此外，2008年2季度還將有工商銀行(159.23億元)、中信銀行(36.52億元)、浦發(fā)銀行(97.88億元)、華夏銀行(70.39億元)、深發(fā)展(77.59億元)、民生銀行(194.98億元)6家銀行限售股上市，預(yù)計(jì)這對(duì)市場是個(gè)不小的壓力。但是我們看好銀行股可持續(xù)的發(fā)展?jié)摿Γ绻饨l(fā)股價(jià)下挫，可以適當(dāng)逢低建倉。

　　2008年1季度股市震蕩下行，銀行股表現(xiàn)微弱于大盤，跌幅達(dá)30%，調(diào)整幅度較大，估值已存在一定的吸引力。部分成長性良好的股份制銀行，如深發(fā)展、興業(yè)、民生、招商、浦發(fā)等的今年動(dòng)態(tài)PE值已經(jīng)下降到20倍以下。銀行股股價(jià)的調(diào)整，給中期建倉提供了良機(jī)，可積極逢低增持。對(duì)于整體銀行業(yè)我們給予“增持”的投資評(píng)級(jí)，建議逢低吸納，給予深發(fā)展銀行、招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、工商銀行“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　



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