主題：云南銅業：資源增厚鞏固行業龍頭地位

事件：2016年年報公告公司實現持續盈利。全年營業收入591.95億元，同比增4.48%；利潤總額2.18億元，同比增23.09%；歸屬于母公司股東凈利潤2.03億元，同比增683.79%；每股收益0.144元，同比增長700%。

　　核心觀點：





　　礦山擬注入疊加銅價上行，業績有望大幅提升。2016年國內銅價漲幅達到24.6%，公司主產品穩中有增，全年歸母凈利潤同比激增684%，EPS增長7倍。根據公司2016年公告預案將逐步完成礦山注入，自產精礦有望翻倍，預計未來銅價將繼續上行，利潤進入快速增長期。

　　資源優勢明顯，繼續鞏固龍頭地位。云銅股份大股東云銅集團礦山資源豐厚，擁有23座銅礦山，保有資源儲量超過920萬噸。公司擬非公開發行股票收購迪慶有色100%股權，注入普朗銅礦。3月16日已投產，達產后自產銅約6萬噸，加上目前5.6萬噸，自產精礦達到11萬噸以上。集團并承諾將所持有的云南迪慶有色股權注入完成后一年內，啟動涼山股權注入云南銅業(13.900, -0.29, -2.04%)。

　　銅行業拐點將至，銅價或將持續上行。銅供給正在經歷由弱平衡將向短缺轉折。銅價自2016年特朗普當選以來漲幅接近30%，伴隨銅消費旺季到來，預計銅價有望持續上行。

　　給予”買入”評級。銅價持續上漲，公司自有精礦利潤明顯提升，預計公司17-19年EPS分別為0.74元、1.28元和2.28元，對應PE分別為19.64、11.35和6.39倍，給予“買入”評級。

　　風險提示：銅價漲幅不及預期，資產注入推進不及預期。


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