主題：權(quán)證“最后交易日”操作策略

所謂最后交易日，即指權(quán)證在二級市場上流通的最后一個交易日。馬鋼CWB1和日照CWB1的最后交易日將至，分別是本周五和下周二。那么，在最后交易日當天，投資者應該如何操作，是買入或持有權(quán)證至行權(quán)期行權(quán)，還是在收盤之前賣出權(quán)證呢？事實上，根據(jù)權(quán)證價內(nèi)外情況的不同，操作策略也會有所不同。

對價內(nèi)權(quán)證而言，主要是根據(jù)最后交易日權(quán)證的溢價水平來決定操作策略。以認購證為例，如果權(quán)證的溢價率過高，行權(quán)買入股票的成本就會較高，因此賣出權(quán)證是較好的選擇，即使投資者看好正股未來走勢，也可以通過賣出權(quán)證，買入正股來降低持股成本；而如果權(quán)證的溢價率過低，投資者則可以通過買入權(quán)證，行權(quán)賣出正股實現(xiàn)套利，也正是出于這個原因，價內(nèi)權(quán)證的溢價水平在最后交易日時通常會趨于零。在我國，由于對認購證行權(quán)所獲得的股票次日方能賣出，致使投資者需要承擔隔夜風險，所以一般價內(nèi)認購證在最后交易日時會有小幅折價。

當然，除溢價率水平之外，也有其他的影響因素，例如在證券給付方式下投資者的流動性問題，對認購證來說投資者行權(quán)時需要準備一定的資金，而對認沽證來說則需要準備一定數(shù)量的股票。如果投資者沒有足夠的資金或股票周轉(zhuǎn)，也會因此而受到限制，導致只能選擇在最后交易日賣出權(quán)證。

價外程度較高的權(quán)證在最后交易日通常會以“歸零”謝幕，即使收盤價不一定為零，由于行權(quán)會遭受更大的損失，因此，實際上也就相當于價值“歸零”。投資者應該及時賣出這類權(quán)證，以避免虧損。而對于平價附近的權(quán)證，則策略較為靈活，可以對交易費用以及正股的預期走勢進行綜合考慮之后再做判斷。

因此，馬鋼CWB1和日照CWB1于最后交易日的操作策略應視二者的價內(nèi)外情況而定。截至昨日收盤，馬鋼CWB1正股收報3.90元，高于其行權(quán)價格3.26元，屬于價內(nèi)權(quán)證，且于最后交易日歸于價外的可能性較小，屆時投資者需要根據(jù)其溢價率水平采取合適的操作策略。而日照CWB1處于深度價外，理論上歸零已無懸念，雖然大股東有意按照不超過0.10元的價格收購日照CWB1，但這也僅能使其價格勉強維持于0.10元左右，下跌空間依然可觀。因此，以目前日照CWB1的價格而言，無異于蘊含著極大風險，提醒投資者盡量規(guī)避為好。(平安證券衍生產(chǎn)品部)




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