主題：連續大跌消化庫存壓力 天膠等待反季節回

進入3月份之后，天然橡膠價格呈現震蕩下行的格局，進入本周之后更是呈現連續下挫的走勢，連連拉出陰線，主力合約RU807合約跌破23000元重要支撐位，周四封住跌停板22160元，日膠更是暴跌10日元以上。從去年11月開始的季節性漲勢結束了嗎？筆者認為天然橡膠市場目前的基本面供需形勢并不具備單邊下挫的基礎，在膠價回落充分消化庫存壓力之后，在4、5月份仍有再度走高的機會。

自去年11月份以來，天膠庫存一直保持在高位運行。今年天膠供需整體平衡，截至3月7日當周上海期貨交易所天然橡膠庫存為94295噸。居高不下的庫存一致壓制天膠價格，導致春節后，行情低迷，缺乏投機資金的關照，持倉與成交量較往昔均出現大幅度下滑。但是，10萬噸的庫存相對于中國整體天膠消費來說，并不算是較大的數量。高庫存反應的是外盤價格一直低于內盤價格，導致內盤滯銷；伴隨著停割期和國內價格的回歸，接下來將會對庫存進行消化，隨著庫存的減少，天膠行情有望迎來一波反季節的回升行情。

今年國內兩大產區海南、云南面臨晚開割的局面，由于氣候因素，云南產區割膠推遲20天左右，而海南則由于今年1、2月份南方雪災影響，氣溫相對較低，最終導致今年開割的時間推遲到4月下旬，因此新膠資源上市要延遲到5月份，對今年國內兩大墾區的產量將會形成減產影響。國際市場，目前天膠主產區泰國處于割膠淡季，在冬季落葉期內，市場基本上以消化庫存為主，國際市場原料供應并不十分充裕。

近期，隨著內外盤膠價的震蕩回落，國內庫存開始逐漸消化，進口膠方面，青島保稅區現貨銷售速度開始加快，平均每日成交千噸以上，現貨倒掛問題會因庫存快速釋放而改變。 國內大型輪胎廠庫存水平在逐日下降，多數4月份用量仍不足，數家大廠尋求2650美元至2700美元之內的標膠。 最近，外盤膠開始有較大量的成交。膠價的回落，必然帶來一個庫存的消化期，同時在4、5月份新增資源未能完全上市之際，庫存將呈現一個消化之后的低位水平，因此膠價在4、5月份走出反季節的回升行情的概率極大。

膠價3月份出現了跌停走勢，筆者認為跟目前農產品的集體性調整有關，國內植物油期貨此間出現了連續跌停的恐慌走勢，商品市場的人氣受到明顯沖擊。但是筆者認為這一切只是暫時調整行情，隨著原油價格高企100美元以上，美元貶值趨勢不斷延續，商品牛市未有根本性結束跡象。


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