主題：造紙板塊：林紙一體化迷局 A股“紙”貴

造紙板塊被整體看好已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí),但這次始于2月末的沉默暴發(fā),還是有些突然。

　　其中,山鷹紙業(yè)(600567.SH)從2月26日起,已經(jīng)連續(xù)7天拉出陽(yáng)線,股價(jià)從6.81元,一路上漲至最高的9.29元。華泰股份(600308.SH)亦是7連陽(yáng),將股價(jià)托升至最高29.6元。博匯紙業(yè)(600966.SH),更是借勢(shì)創(chuàng)下了股價(jià)新高的27.54元。而身陷林紙一體化迷霧的岳陽(yáng)紙業(yè)(600963.SH),亦有不俗表現(xiàn),最近9個(gè)交易日,僅有一天下跌。

　　"板塊整體上漲,可能和進(jìn)口廢紙成本上升,從而推動(dòng)紙品價(jià)格上升有關(guān)。"國(guó)信證券造紙行業(yè)首席分析師李世新向記者表示。

　　但在他看來(lái),這或許只是催熱市場(chǎng)的一個(gè)美麗謊言。因?yàn)?quot;成本推動(dòng)價(jià)格,并沒(méi)有增加每噸的利潤(rùn)。"

　　造紙板塊近期諸多概念加身,包括國(guó)家節(jié)能減排政策下的行業(yè)整合、人民幣升值、林紙一體化預(yù)期、奧運(yùn)會(huì)刺激用紙需求等。

　　對(duì)此,各大券商研究員屢有激辯,但亦有共識(shí),即"未來(lái)兩年,行業(yè)前景可期。"

　　板塊躁動(dòng)

　　3月11日,造紙板塊微漲0.26%。凱恩股份(002012)(002012.SZ)漲停收于12.40元,博匯紙業(yè)亦有4.6%的漲幅。前日的明星股岳陽(yáng)紙業(yè)下跌1.41%,山鷹紙業(yè)下跌1.25%。

　　"選擇在這個(gè)時(shí)間上漲,可能有游資在炒作,再配以市場(chǎng)的觸發(fā)因素。" 李世新表示。

　　他所說(shuō)的觸發(fā)因素,就是進(jìn)口廢紙的價(jià)格上漲。

　　數(shù)據(jù)顯示,廢舊新聞紙(ONP)的價(jià)格,在1月底到2月底之間已經(jīng)上漲超過(guò)10%。其中,進(jìn)口美廢(美國(guó)廢舊新聞紙)的價(jià)格,從213美元每噸,上漲到242美元。歐廢則從190美元漲至204美元。日廢更是從214美元上漲至253美元。

　　隨之,國(guó)內(nèi)新聞紙的價(jià)格予以回應(yīng),從去年每噸4850元漲至5300元,漲幅達(dá)到9%。對(duì)于在全球來(lái)說(shuō)普遍供大于求的新聞紙,此番上漲卻頗有些無(wú)奈。

　　"去年四季度,很多生產(chǎn)新聞紙的企業(yè),就面臨虧損或者微利。"國(guó)泰君安造紙行業(yè)研究員王峰向記者表示,廢紙價(jià)格上漲,將晨鳴紙業(yè)(000488)、華泰股份等新聞紙的生產(chǎn)大戶,推到了不漲價(jià)便虧損的邊緣。

　　但此番無(wú)奈之舉,傳導(dǎo)到資本市場(chǎng),即引發(fā)了造紙板塊的集體躁動(dòng)。

　　而主要用于報(bào)紙印刷的新聞紙,在此時(shí)也披上了奧運(yùn)概念。有券商人士向記者表示,隨著奧運(yùn)臨近,很多媒體都在囤積新聞紙。"這也刺激了市場(chǎng)的需求"。

　　李世新對(duì)此并不看好。他表示,參考亞特蘭大奧運(yùn)會(huì)和悉尼奧運(yùn)會(huì),"僅從當(dāng)年新聞紙的消費(fèi)量上,看不出這一年有什么重大事件。"他分析,網(wǎng)絡(luò)對(duì)報(bào)紙的替代作用,決定了即使奧運(yùn)會(huì)期間,新聞紙也不會(huì)有太大的需求。

　　此外,對(duì)造紙板塊予以支持的,就是國(guó)家節(jié)能減排政策的進(jìn)一步落實(shí)。

　　李世新在其研究報(bào)告中分析,2007年國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的產(chǎn)能,大約在8800萬(wàn)噸-8900萬(wàn)噸,"這已經(jīng)非常接近政策所規(guī)劃的2010年9000萬(wàn)噸的產(chǎn)能目標(biāo)",就此,國(guó)家發(fā)改委在未來(lái)三年幾無(wú)審批空間。

　　此外,國(guó)家環(huán)?？偩志G色證券令的出臺(tái),也令上市公司在產(chǎn)能擴(kuò)張上有所顧忌。"以前很多造紙企業(yè),都是先上馬項(xiàng)目,然后再去補(bǔ)辦手續(xù),現(xiàn)在肯定都不太敢這樣做了。"某業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

　　上述不愿具名的造紙行業(yè)研究員也向記者表示,環(huán)保不達(dá)標(biāo)的造紙企業(yè),在進(jìn)口廢紙方面也面臨著諸多限制,而從國(guó)外進(jìn)口廢紙,正是國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的主要原料來(lái)源。

　　"這必然導(dǎo)致強(qiáng)者恒強(qiáng)",李世新向記者表示。

　　人民幣雙刃劍

　　對(duì)于人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)的影響,市場(chǎng)多有激辯。

　　"人民幣升值,對(duì)造紙行業(yè),多少要利好一些。"王峰向記者表示。

　　國(guó)內(nèi)造紙行業(yè),多從國(guó)外進(jìn)口木漿或者廢紙,而其產(chǎn)品,則主要在國(guó)內(nèi)銷售,從這一角度,人民幣升值將使以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口原料成本下降。

　　在長(zhǎng)城證券行業(yè)研究報(bào)告中,亦對(duì)此有所計(jì)算。以新聞紙為例,生產(chǎn)1噸新聞紙需耗約1.3噸廢紙。2008年1月份新聞紙價(jià)格為4900元/噸,以華泰股份2007年年報(bào)顯示新聞紙毛利率19.09%為依據(jù),計(jì)算可得,人民幣匯率升值1%,新聞紙毛利率將提高0.42個(gè)百分點(diǎn)。

　　但這也是一把雙刃劍。人民幣升值對(duì)中國(guó)造紙的出口,抑制作用也有所體現(xiàn)。經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展,中國(guó)已經(jīng)從紙品的凈進(jìn)口國(guó)開始向出口國(guó)轉(zhuǎn)變。"像新聞紙,國(guó)內(nèi)已經(jīng)是供大于求,如果出口能量得不到釋放,就會(huì)對(duì)行業(yè)造成影響。"王峰向記者表示。

　　長(zhǎng)城證券在其研究報(bào)告中,仍看好人民幣升值背景下的行業(yè)前景。該報(bào)告分析,雖然我國(guó)紙品的出口已經(jīng)有很大幅度的增長(zhǎng),但其在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)、需的占比仍微不足道。相反,原材料的進(jìn)口依賴度依然非常大。

　　"人民幣的加速升值,將有利于降低進(jìn)口原材料價(jià)格,提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的盈利能力。"

　　而另一方面,人民幣升值帶來(lái)的購(gòu)買力提升,很快淹沒(méi)在全球原材料的價(jià)格上漲中。

　　"木漿和廢紙的價(jià)格,漲得太快了,已經(jīng)超過(guò)人民幣升值的幅度,所以目前我們還感覺(jué)不到升值帶來(lái)的利好。"王峰表示。

　　李世新則將人民幣升值的影響,定義為"中性"。他向記者詳解此間原因。

　　"從理論的角度,人民幣每升值1%,行業(yè)利潤(rùn)將增加4%。"但這一上升空間,迅速被諸多因素所瓦解。

　　首先是成本下降,必然導(dǎo)致生產(chǎn)商競(jìng)相降價(jià),"數(shù)據(jù)顯示,原料價(jià)格每下降100%,紙價(jià)就會(huì)下降50%。"就此,人民幣升值導(dǎo)致原材料價(jià)格下降帶來(lái)的利潤(rùn),企業(yè)只能享受到一半,即增加2%。

　　而另一方面,人民幣升值必然導(dǎo)致進(jìn)口紙品大幅增加。"我國(guó)每年也有300萬(wàn)噸到400萬(wàn)噸的進(jìn)口紙,占到全國(guó)6000萬(wàn)噸消耗量的5%以上。" 李世新向記者表示。

　　而雪上加霜的是,剩余2%的增長(zhǎng)利潤(rùn),還需要經(jīng)過(guò)原料經(jīng)銷商之手,"到了造紙企業(yè)這里,肯定不會(huì)是這么多了,"從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),"人民幣升值多少對(duì)造紙行業(yè)都沒(méi)有影響。"

　　林紙一體化迷局

　　"我們把造紙企業(yè)分為兩類,一是林紙一體化的,二是車間型的",李世新表示,國(guó)內(nèi)大多數(shù)造紙企業(yè),原料依賴進(jìn)口,"沒(méi)有形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈"。

　　就此,含有林紙一體化背景的上市公司,其投資價(jià)值也凸顯出來(lái)。而此間頗有故事的岳陽(yáng)紙業(yè),也曾趁勢(shì)上演過(guò)一波壯烈的行情。

　　2007年9月18日,岳陽(yáng)紙業(yè)一紙公告,將股價(jià)以四個(gè)漲停催升至42元。而公告的核心內(nèi)容,就是收購(gòu)不少于60萬(wàn)畝林地。

　　但隨著該公司高管變動(dòng),對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目的描述也撲朔迷離起來(lái),這使得這家當(dāng)年第一基金重倉(cāng)股股價(jià)大挫。

　　"這家公司由于信息不透明,導(dǎo)致被市場(chǎng)邊緣化,但從產(chǎn)業(yè)角度,根本不用擔(dān)心。"上述不愿具名券商人士表示。

　　王峰則向記者表示,向上游擴(kuò)展,是造紙企業(yè)真正的發(fā)展方向,而湖南,又是國(guó)內(nèi)最好的林業(yè)種植基地。"但該公司前后信息披露的不一樣,感覺(jué)就不好說(shuō)了。"

　　除岳陽(yáng)紙業(yè)外,國(guó)內(nèi)亦有多家上市公司,轉(zhuǎn)戰(zhàn)林紙一體化。

　　其中,華泰股份先后在山東東營(yíng)和安徽安慶布局,晨鳴紙業(yè)落址廣東湛江,而景興紙業(yè)(002067)則在廣西桂林圈地。

　　但王峰表示,林紙一體化需要一個(gè)較長(zhǎng)的培育時(shí)間,"像桉樹成長(zhǎng)周期需要5至6年,楊木需要6至7年,松木更長(zhǎng),需要12到15年。"

　　"華泰股份在東營(yíng)的項(xiàng)目,只是與當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶簽定供貨合同,不能算真正意義上的林紙一體化。而在安慶的項(xiàng)目,種植的是馬尾松和濕地松,需要十幾年的成長(zhǎng)周期。"李世新告訴記者。

　　相比之下,晨鳴紙業(yè)在湛江的手筆,則前景可期。該公司計(jì)劃在湛江布局300萬(wàn)畝的林地和70萬(wàn)噸的木漿生產(chǎn)能力,而2006年種植的10萬(wàn)畝桉樹,已經(jīng)生長(zhǎng)了2年,再經(jīng)過(guò)3年的培育,即可為公司帶來(lái)收益。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。