主題：股指期貨應(yīng)審時(shí)度勢(shì)推出 金融動(dòng)蕩需避險(xiǎn)工具

金融市場(chǎng)動(dòng)蕩需要避險(xiǎn)工具

　　目前我們面臨的外部環(huán)境不穩(wěn)定性:次貸危機(jī)四伏,石油等資產(chǎn)價(jià)格大漲,全球通脹上升,導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇;而國(guó)內(nèi)對(duì)美貿(mào)易順差增大,外匯儲(chǔ)備已超過(guò)1.8萬(wàn)億美元,人民幣升值、消費(fèi)物價(jià)上漲,冰災(zāi)、地震等自然災(zāi)害發(fā)生,國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形式出現(xiàn)調(diào)整變化。股票市場(chǎng)在經(jīng)歷了大幅上漲總市值超過(guò)20萬(wàn)億之后,又出現(xiàn)大幅下跌,跌幅甚至超過(guò)處在次貸漩渦中的美國(guó)市場(chǎng),也超過(guò)香港等亞洲其他市場(chǎng)。我們不僅要問(wèn):為什么會(huì)這樣？其中原因之一筆者認(rèn)為是我們的市場(chǎng)缺乏投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者迫切需求的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)保值工具。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的良好局勢(shì)使得國(guó)內(nèi)股市短期內(nèi)大幅上漲,投資者依靠單邊做多實(shí)現(xiàn)了財(cái)富效應(yīng),迫切需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的工具。否則,市場(chǎng)自身缺乏穩(wěn)壓器,沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、平衡和分?jǐn)倷C(jī)制,會(huì)加劇市場(chǎng)上漲和下跌的剛性。在這種市場(chǎng)狀況下,機(jī)構(gòu)投資者比例雖然很高,由于投資工具單一,與普通散戶相比除了資金規(guī)模外,投資策略上沒(méi)有優(yōu)勢(shì),投資過(guò)程就是:集中持有——減持——重新布局,這種最原始的資產(chǎn)配置方法效率低、成本高,還要受到流動(dòng)性的限制,也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比海外市場(chǎng)高出幾倍的換手率。

　　試想,如果推出股指期貨等衍生品,投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的操作模式和盈利模式由單一、同質(zhì)化走向組合化,投資策略不僅限于單邊做多,也可以做空替代賣(mài)出一攬子股票,股市自身有了內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制,平衡買(mǎi)賣(mài)雙方的力量,減緩股市上漲和下跌的力度,避免市場(chǎng)出現(xiàn)大漲大跌行情,這樣,股票市場(chǎng)“單邊市”的特征將被改變。

　　搶奪金融資源壓力仍嚴(yán)峻

　　放眼全球,中國(guó)作為全球金融市場(chǎng)的重要組成部分,在金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展方面已經(jīng)落后一步。盡管?chē)?guó)內(nèi)有森嚴(yán)的外匯管制和證券交易法規(guī),但這些壁壘在海外機(jī)構(gòu)眼中,猶如糯米紙一樣不堪風(fēng)雨。他們選擇了一條出人意料的“捷徑”——在海外推出中國(guó)概念的衍生品,以滿足境外投資者參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的強(qiáng)烈需求。目前美國(guó)、新加坡、香港地區(qū)、日本市場(chǎng)已經(jīng)推出以新華富時(shí)A50指數(shù)、H股指數(shù)和滬深300指數(shù)等為標(biāo)的的ETF、權(quán)證、股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品。香港是參與內(nèi)地市場(chǎng)的主要通道,也是推出創(chuàng)新產(chǎn)品最多的地區(qū),2005年以來(lái)香港交易所幾乎每年都推出一個(gè)中國(guó)概念的創(chuàng)新產(chǎn)品。雖然海外機(jī)構(gòu)在推出中國(guó)概念衍生品方面尚無(wú)成功案例,但仍在不斷地嘗試各種創(chuàng)新模式,也值得國(guó)內(nèi)同行深思。

　　海外市場(chǎng)搶推中國(guó)概念的衍生品對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響短期內(nèi)雖無(wú)法量化,但從長(zhǎng)期看,市場(chǎng)狀況變化之后,負(fù)面影響不容忽視。首先,隨著我國(guó)金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放,一旦海外有中國(guó)概念的衍生品交易成功,一方面將造成國(guó)內(nèi)部分套期保值資金的外流;另一方面高額的交易手續(xù)費(fèi)將流入海外交易所,這兩方面的影響就意味著中國(guó)本土市場(chǎng)將失去金融衍生品的一部分市場(chǎng)份額,也因此失去了與此相關(guān)的利潤(rùn)、稅收等。其次,在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,金融資源的開(kāi)發(fā)和配置具有高度的壟斷性和流動(dòng)性。而市場(chǎng)是形成和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的場(chǎng)所,交易者帶到市場(chǎng)的信息量的豐富程度,決定了價(jià)格的權(quán)威程度。因此,失去市場(chǎng)份額的直接結(jié)果是金融定價(jià)權(quán)在一定程度上的喪失,這容易導(dǎo)致本土市場(chǎng)成為海外市場(chǎng)的“影子”市場(chǎng)。

　　總之,近年來(lái)國(guó)內(nèi)面臨的外部環(huán)境與歷史上金融期貨誕生之時(shí)最大的共性表現(xiàn)在國(guó)際金融動(dòng)蕩。我們已經(jīng)有一個(gè)強(qiáng)大的股票現(xiàn)貨市場(chǎng)做基礎(chǔ),投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)迫切需要多樣化的金融工具和風(fēng)險(xiǎn)管理場(chǎng)所;另外,海外機(jī)構(gòu)已經(jīng)搶先推出并不斷嘗試多種中國(guó)概念的創(chuàng)新產(chǎn)品,一旦有成功的產(chǎn)品交易活躍,則不論國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)發(fā)展還是投資者都將處于不利局面。因此,我們應(yīng)該審時(shí)度勢(shì),加快金融創(chuàng)新的步伐,盡快推出股指期貨等衍生品。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。