主題：南方航空:2014年客座率持平,貨載率小幅下降

2014年客座率持平,貨載率小幅下降



客運:12月,公司RPK同比+20%,客座率同比提升2.5ppt至77.8%;2014年,RPK同比+12.3%,客座率79.4%,同比持平。貨運:12月,RFTK同比+13.6%,貨載率同比下降1.7ppt至52.9%;2014年,RFTK同比+16.8%,貨載率下滑0.3ppt至52.8%。



對油價及匯率變動最敏感



考慮到利潤率較低及杠桿較高,我們預計公司對油價、匯率變動以及國內航空新政最為敏感。我們測算,油價/人民幣兌美元匯率變動1美元/1%對其2015年凈利潤的影響分別為1.8%/17%。此外,公司國內航線比重高于國航、東航,我們預計國內票價的部分放開對其影響最大。



上調2015/2016年的盈利預測89%/112%



我們將2015/2016年油價假設由6840/6500元/噸下調至4350/3800元/噸,下調幅度為35%/40%。我們認為油價下跌或令其使利潤率顯著改善,上調2015/2016的凈利潤預測從29/30億元至54/64億元。



估值:目標價上調至5.4元,維持“中性”評級



我們基于1.5倍目標12個月動態市凈率得出我們的新目標價5.4元(原:3.8元),假設可持續ROE為14%、COE為9.6%。維持“中性”評級。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。