主題：南方航空三季報點評:業績高于預期,維持“中性”評級

研報申銀萬國證券2014-10-31 15:44
公司公告/新聞:公司公告2014 年三季報業績,報告期公司營業收入同比增長9.95%至818.27 億元;歸屬于上市公司股東的凈利潤12.56 億元,同比下降48.94%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為10.84 億元,同比下降55.17%。
業績高于預期,但因匯兌損失影響而大幅下降。報告期公司實現每股收益0.13元,高于我們預期(我們此前預期0.10 元,差異30%)。1)受人民幣對美元貶值造成的匯兌損失影響,財務費用比去年同期增長30.9 億(去年同期為-7.03 億元)。公司由于美元負債比例在三家航空公司中最高,美元等外幣升值對于公司匯兌損益的影響亦最大。2)2014 年三季度布蘭特原油價格自112.50 美元/噸累計下滑15.66%至94.80 美元/噸,受油價大幅下滑驅動三季度實現盈利。
公司經營保持穩定,發力國際航線打造未來贏利點。1)報告期收入客公里同比增長10.45%至1234.88 億,旅客運輸量同比增長8.55%至7531.21 萬人次;運力投放方面,可用客公里同比增長11.7%至1551.76 億。客座率同比減少0.9 個百分點至79.6%。2)公司繼續深耕“廣州之路”,新開廣州至紐約及廣州-長沙-法蘭克福往返航班并進一步挖掘“廣州72 小時過境免簽政策”潛力。前三季度,國際航線收入客公里及可用客公里分別同比增長17.53%與16.68%,客座率提升0.57 個百分點至79.0%,其中第三季度平均客座率82.66%,反應了在公司深耕下,旺季出境游的升溫勢頭。
維持盈利預測和"中性"評級。我們維持2014-2016 年盈利預測,預計實現基本每股收益分別為0.07 元、0.17 元及0.23 元,對應最新股價的PE 分別為45.6X、18.8X 和13.9X。基于行業供需格局仍然處于弱平衡、且高鐵分流影響尚未完全結束,我們維持"中性"評級。


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