主題：南方航空三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)高于預(yù)期,維持“中性”評(píng)級(jí)

研報(bào)申銀萬國(guó)證券2014-10-31 15:44
公司公告/新聞:公司公告2014 年三季報(bào)業(yè)績(jī),報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.95%至818.27 億元;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.56 億元,同比下降48.94%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為10.84 億元,同比下降55.17%。
業(yè)績(jī)高于預(yù)期,但因匯兌損失影響而大幅下降。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.13元,高于我們預(yù)期(我們此前預(yù)期0.10 元,差異30%)。1)受人民幣對(duì)美元貶值造成的匯兌損失影響,財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年同期增長(zhǎng)30.9 億(去年同期為-7.03 億元)。公司由于美元負(fù)債比例在三家航空公司中最高,美元等外幣升值對(duì)于公司匯兌損益的影響亦最大。2)2014 年三季度布蘭特原油價(jià)格自112.50 美元/噸累計(jì)下滑15.66%至94.80 美元/噸,受油價(jià)大幅下滑驅(qū)動(dòng)三季度實(shí)現(xiàn)盈利。
公司經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定,發(fā)力國(guó)際航線打造未來贏利點(diǎn)。1)報(bào)告期收入客公里同比增長(zhǎng)10.45%至1234.88 億,旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)8.55%至7531.21 萬人次;運(yùn)力投放方面,可用客公里同比增長(zhǎng)11.7%至1551.76 億。客座率同比減少0.9 個(gè)百分點(diǎn)至79.6%。2)公司繼續(xù)深耕“廣州之路”,新開廣州至紐約及廣州-長(zhǎng)沙-法蘭克福往返航班并進(jìn)一步挖掘“廣州72 小時(shí)過境免簽政策”潛力。前三季度,國(guó)際航線收入客公里及可用客公里分別同比增長(zhǎng)17.53%與16.68%,客座率提升0.57 個(gè)百分點(diǎn)至79.0%,其中第三季度平均客座率82.66%,反應(yīng)了在公司深耕下,旺季出境游的升溫勢(shì)頭。
維持盈利預(yù)測(cè)和"中性"評(píng)級(jí)。我們維持2014-2016 年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)基本每股收益分別為0.07 元、0.17 元及0.23 元,對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 分別為45.6X、18.8X 和13.9X。基于行業(yè)供需格局仍然處于弱平衡、且高鐵分流影響尚未完全結(jié)束,我們維持"中性"評(píng)級(jí)。


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