主題：南方航空2014中報點評:業績符合預期,維持“中性”

研報申銀萬國證券2014-09-04 18:00
公司公告/新聞:公司公告2014 年中報業績,報告期公司營業收入同比增長9.15%至502.12 億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤-10.18 億元,去年同期為盈利3.02 億元。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈虧損為11.12億元。
業績符合預期,受匯兌損益影響虧損10.18 億元。報告期公司營業收入同比增長9.15%至502.12 億元、歸屬于上市公司股東的凈虧損-10.18 億元,扣除非經常性損益的凈利潤為-11.12 億元(2013 年同期為盈利3.02 億元),業績基本符合我們此前預期(2014 年7 月14 日業績前瞻報告中預測值為-10 億元)。2014 年上半年產生虧損的主要原因在于美元等外幣升值產生了高達10.52 億元的匯兌損失,而去年同期公司獲得匯兌收益為14.35 億元。公司由于美元負債比例在三家航空公司中最高,美元等外幣升值對于公司匯兌損益的影響亦最大。
剔除匯兌損失影響后公司經營改善。報告期公司營業收入同比增長9.15%至人民幣 502.12 億元,運輸總周轉量同比增長11.38%至92.15 億噸公里,旅客運輸量同比增長8.19%至4738.52 萬人次,客座率同比減少0.9 個百分點至79.2%。剔除匯兌損失后公司經營顯著改善,主要體現為:從公司經營性現金流看,公司2014 年上半年經營活動產生的現金流量凈額為36.58 億元,同比增長33.70%;另外,剔除匯兌損失公司后,公司略有盈利,而去年同期則為虧損。
維持盈利預測和"中性"評級。我們維持2014-2015 年盈利預測,預計實現基本每股收益分別為0.07 元和0.17 元,并引入2016 年盈利預測為0.23 元,對應最新股價的PE 分別為36.7X、14.4X 和11.0X。基于行業供需格局仍然處于弱平衡、且高鐵分流影響尚未完全結束,我們維持"中性"評級

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