主題：南方航空7月運營數據分析:旺季效應顯著,供需均大幅提速

研報海通證券2014-08-18 18:04
事件:公司公布2014年7月運營數據。旅客吞吐量(RPK)同比增長11.22%,其中國內航線同比增長9.92%,國際線同比增長15.47%,運力投放(ASK)同比增長11.66%,其中國內航線同比增長10.79%,國際航線同比增長14.06%,客座率80.22%,比去年同期下降0.3個百分點。
點評:
旺季7月公司供需關系出現明顯改善
國內線:公司7月國內航線RPK和ASK同比分別增長9.9%和10.8%,供需差為-0.9%,比6月-4.2%的供需差出現明顯改善,同時,RPK、ASK增速和供需差情況都達到了近5個月來的最優。隨著暑期旺季到來,國內旅游市場逐漸升溫,南航作為國內線布局最為完善的公司,收益有了明顯的提振。從行業層面看,進入7月份國內線需求端提升十分顯著,從6月份的個位數增長一舉提升至10%以上,同時票價改善幅度也比較明顯,7月下旬票價已經高于去年同期。目前看,三大航中南航充分受益了行業旺季復蘇的步伐,中東部航空流量管制對公司影響也最小。
國際線:7月份國際線RPK和ASK同比分別增長15.5%和14.1%,供需差為1.4%,相比6月份而言,供求關系同樣也大幅改善。公司迅速走出上個月短暫的增速乏力,延續了今年以來高增長的勢頭。國際線仍然是近期業務的重要增長點,航空消費升級和出行結構的變化在中長期將促進國際線需求有相對較好的表現。根據以往數據來看,我們預計8月份國際線的表現還將延續之前較快增速。
人民幣兌美元告別持續貶值,航油價格下行,三季度盈利有望明顯改善。
由于今年國內上半年經濟增速放緩以及人民幣貶值導致的匯兌損失,公司上半年業績預虧。但是進入7月以來,人民幣匯率一路上漲至5個月來的最高值,同時,航油價格進一步走跌,隨著航空業旺季的到來以及國內經濟指標提升對航空下游可能產生的影響,南航在三季度的盈利水平環比和同比都有望明顯改善。
給予公司“增持”評級。我們預計公司2014-15年EPS分別為0.12元和0.20元,公司14年PB估值約0.7倍,處于較低水平,而行業層面來說,底部企穩態勢還是比較明顯的,加之國內休閑旅客的需求增長疊加旺季效應,以及燃油價格下滑的勢頭,我們認為強勁的旺季數據有望使南航在三季度的盈利改善有超預期的可能。上調公司的評級至“增持”,目標價3.45元,對應今年PB約1倍。
風險提示。運營狀況不達預期,航油價格波動對于公司營業成本增加的潛在影響。


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