主題：南方航空:13年業(yè)績同比下降27.9%,14年主業(yè)利潤仍面臨挑戰(zhàn)

研報(bào)瑞銀證券2014-04-02 17:45
2013年業(yè)績回顧:業(yè)績同比大幅下降27.9%,EPS0.19元
2013年公司營業(yè)收入981億元,同比下降3.3%(若扣除“營改增”影響,同比增長3.6%);利潤總額34億元,同比下降29.4%;歸屬于母公司股東凈利潤19億元,同比下降27.9%;每股收益0.19元。我們測算,主業(yè)利潤-12億元(2012年為20億元)。
2013年業(yè)績分析:凈票價(jià)降幅或逾6%
我們認(rèn)為,主業(yè)虧損的原因在于:1)國際:運(yùn)力投放過快,新辟航線高端需求尚處于培育期,導(dǎo)致國際票價(jià)同比下降約6%;2)國內(nèi):經(jīng)濟(jì)放緩及反腐政策導(dǎo)致公商務(wù)客減少、高鐵影響、禽流感及新疆事件的負(fù)面影響,我們預(yù)計(jì)國內(nèi)票價(jià)降幅或逾6%。
2014年展望:運(yùn)力增速或依然較快,凈票價(jià)仍面臨挑戰(zhàn)
我們預(yù)計(jì):1)客運(yùn)方面,運(yùn)力增速約12%,仍較快,RPK增速有望達(dá)到12-13%,客座率同比持平或略有上升,但凈票價(jià)仍面臨挑戰(zhàn);2)貨運(yùn)方面,形勢仍將嚴(yán)峻。
估值:維持目標(biāo)價(jià)2.83元,維持“中性”評級
我們2014-2015年EPS預(yù)測0.18/0.24元,扣除非經(jīng)常性收益EPS預(yù)測0.17/0.24元。基于2014年16倍PE估值,目標(biāo)價(jià)2.83元,維持“中性”評級

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