主題：南方航空:13年業績同比下降27.9%,14年主業利潤仍面臨挑戰

研報瑞銀證券2014-04-02 17:45
2013年業績回顧:業績同比大幅下降27.9%,EPS0.19元
2013年公司營業收入981億元,同比下降3.3%(若扣除“營改增”影響,同比增長3.6%);利潤總額34億元,同比下降29.4%;歸屬于母公司股東凈利潤19億元,同比下降27.9%;每股收益0.19元。我們測算,主業利潤-12億元(2012年為20億元)。
2013年業績分析:凈票價降幅或逾6%
我們認為,主業虧損的原因在于:1)國際:運力投放過快,新辟航線高端需求尚處于培育期,導致國際票價同比下降約6%;2)國內:經濟放緩及反腐政策導致公商務客減少、高鐵影響、禽流感及新疆事件的負面影響,我們預計國內票價降幅或逾6%。
2014年展望:運力增速或依然較快,凈票價仍面臨挑戰
我們預計:1)客運方面,運力增速約12%,仍較快,RPK增速有望達到12-13%,客座率同比持平或略有上升,但凈票價仍面臨挑戰;2)貨運方面,形勢仍將嚴峻。
估值:維持目標價2.83元,維持“中性”評級
我們2014-2015年EPS預測0.18/0.24元,扣除非經常性收益EPS預測0.17/0.24元。基于2014年16倍PE估值,目標價2.83元,維持“中性”評級

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