主題：財政補貼是南方航空上半年盈利根源

由于多重因素減小了航空業需求，使得南方航空報告期內業務量增長持續下滑。但南方航空半年報揭示，公司營業利潤同比增長62.1%，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長368.2%。分析人士指出，上半年公司獲得的政府補助4.09億元，是其凈利潤大幅增長的主要原因。

南方航空 (600029：5.75，+0.44，↑8.29%)8月19日公布2008年半年報：公司上半年實現營業收入274.52億元，同比增長8.89%；營業利潤3.42億元，同比增長62.1%；歸屬于母公司所有者的凈利潤8.38億元，同比增長368.2%；實現每股收益0.19元；扣除非經常性損益（主要是4.09億元的政府補貼款）后歸屬于母公司凈利潤同比增長280%，折合EPS為0.08元。

世華財訊分析師認為，多重因素減小了行業需求，使得南方航空報告期內業務量增長持續下滑。興業證券交通運輸行業研究員夏福陸對“2008年上半年航空需求增長放緩”表示認可。他表示，美國次貸危機引起的全球經濟增速放緩使得國際航空市場的需求下降；另受通脹壓力逐漸加大、貨幣緊縮政策陸續出臺以及年初雪災、長假改短、四川地震等因素影響，國內航空市場需求增速遠低于年初預期；此外，奧運會安保升級，在一定程度上亦抑制了航空出行需求。

受上述因素影響，國內航空旅客周轉量同比增幅僅為6.4%，而2007年為17.1%。受行業整體增長下滑影響，南方航空2008年上半年各月度增速呈明顯回落態勢，并在6月出現負增長。數據顯示，南方航空上半年完成運輸總周轉量45.44億噸公里，同比增長6.9%；實現旅客運輸人數2,795.63萬人次，同比增長5.7%；貨郵運輸42.77萬噸，同比增長6.0%；在冊飛機平均日利用率8.99小時，同比減少0.4小時；平均客座率73.1%，同比提高1.2個百分點；平均載運率64.6%，同比提高1.8個百分點。

天相投資行業分析師亦指出，在高油價的拖累下，也造成了公司主業的再度巨虧。受國際原油價格大幅度攀升影響，新加坡航空煤油價格年來均值達到139美元/桶，同期上漲76%；國內航油價格亦水漲船高，年來均值同比上漲超過20%，使得南方航空航油成本同比增長 20.8%，占總成本的比重達到40.77%，同期提升1.6個百分點。公司于2007年剛剛改善的主業盈利局面再度陷入困境，主業毛利率下滑了5.65個百分點，跌至6.78%。數據顯示，若剔除匯兌收益和非經常性損益影響，南方航空報告期主營業務虧損22.93億元，比上一年同期增加虧損12.25億元。

值得注意的是，從半年報可見，公司上半年實現營業收入274.52億元，同比增長8.89%；營業利潤3.42億元，同比增長62.1%。其中，匯兌收益占了利潤的大部分。匯兌收益大幅增加13.3億元，但營業利潤同比僅增加1.3億元?？梢?，凈利潤的大幅增長主要來自于政府補助的增長。

海通證券交通運輸行業分析師馬嬰指出，2008年上半年人民幣升值幅度達6.07%，南方航空匯兌收益高達25.98億元，較上年的12.66億元增加13.3億元。但從收入與成本情況來看，營業收入同比增加8.89%，而營業成本增幅則達到15.1%，由于收入增幅低于成本增幅，公司營業利潤同比僅增加1.3億，同比增長62.1%。從具體營業成本來看，成本大幅增加的主要原因在于航空油成本的增加：航油成本為103.83億元，較上年同期上升20.8%。2008年上半年南方航空獲得政府補助4.09億元，較上年同期的0.75億元增加了3.34億元，成為公司凈利潤大幅增長的主要原因。

南方航空(600029)發布公司半年報當日，開盤報5.17元，收于5.31元，漲0.76%。


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