主題：南方航空：受累于油價高企 主業(yè)再陷虧損

　南方航空中期收入同比增長8.89％，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤8.38億元，同比增長368.2％；實現(xiàn)每股收益0.19元；扣除非經(jīng)常性損益后每股收益為0.08元，同比增長280%。


　　受多種負面因素影響，報告期內(nèi)公司旅客周轉(zhuǎn)量和旅客運輸量同比分別增長7.2％、5.7％，遠低于去年同期14.6％和16.6％的增長速度。我們研判，四季度前行業(yè)大幅度反彈難以期盼。


　　1-6月份，公司航油成本同比增長20.8％，占總成本的比重達到40.77％，提升了1.6個百分點，致使公司主業(yè)于報告期內(nèi)虧損22.93億元，折合每股虧損0.52元，比去年同期增加虧損12.25億元。

　報告期內(nèi)，人民幣對美元加速升值6.5％，南航實現(xiàn)賬面匯兌凈收益25.98億元，同比增長105％，為公司利潤總額的2.82倍，為公司貢獻EPS接近0.48元，是公司實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。我們擔(dān)心，一旦人民幣對美元升值步伐停止或者放緩，航空公司業(yè)績或?qū)⑷孢M入虧損。


　　我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，調(diào)整后公司08-10年EPS分別為0.24元、0.41元、0.72元；按照公司最新的公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，攤薄后EPS分別為0.16元、0.27元、0.48元。


　　我們認為，在當(dāng)前的高油價和需求受到擠壓的背景下，航空股基本面不能夠支撐價值投資理念，其投資機會更多的來自于航油價格進一步回調(diào)、行業(yè)數(shù)據(jù)在三季度末反彈以及行業(yè)并購重組帶來的交易性投資機會。我們繼續(xù)維持對南航的中性投資評級。


　　風(fēng)險方面，關(guān)注經(jīng)濟進一步下行、油價、匯率及其他風(fēng)險。



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