主題：投資債券VS債券基金


　　 美國(guó)投資大師彼得·林奇曾對(duì)投資者提出這樣的忠告：“忘掉債券基金，永遠(yuǎn)也不要投資債券型基金。投資債券基金就如同花錢請(qǐng)馬友友去聽收音機(jī)里的大提琴演奏一樣”。

　　
　　 在2005年、2006年，以至到2007年上半年，相信中國(guó)所有買入股票基金的投資者都會(huì)對(duì)這一建議發(fā)出會(huì)心的微笑。但是進(jìn)入2008年，在股票市場(chǎng)近乎腰斬的持續(xù)打擊下，債券基金以絕對(duì)的正收益開始吸引更多關(guān)注的目光。另一方面，隨著近期泰達(dá)荷銀基金公司旗下的泰達(dá)荷銀集利債券基金的獲批以及周一嘉實(shí)多元收益?zhèn)陌l(fā)行，今年將有18只債券型新基金問世，數(shù)量超過2005年到2007年三年債券型基金發(fā)行數(shù)量的總和。而今年上半年共有21家上市公司通過發(fā)行債券，籌資745億元，是去年的6.35倍。管理層大量開閘債券類產(chǎn)品這一新的政策導(dǎo)向，也使得中國(guó)的投資者不得不重新審視美國(guó)投資大師的理財(cái)經(jīng)驗(yàn)了。

　　
　　 債券基金“熊市”風(fēng)光

　　
　　 記者根據(jù)和訊網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年截止到7月31日，總共只有17只開放式基金取得了正收益，而這17只開放式基金全部為債券型基金。可見債券型基金在股票市場(chǎng)大幅下跌的情況下，為投資者提供了一個(gè)不錯(cuò)的避風(fēng)港。那么，彼得·林奇要投資者忘掉債券基金的道理何在呢？

　　
　　 雖然彼得·林奇以偏愛股票投資著稱，但他不看好債券基金也并非源自情感，而是確實(shí)有他合理性的一面。

　　
　　 彼得·林奇有兩個(gè)理由：一個(gè)是，從資本增值的角度看，債券類資產(chǎn)收益遠(yuǎn)不如股票。以今年取得正收益的債券基金來看，排名第一的鵬華普天債券也只有2.82%的收益，與前幾年股票基金動(dòng)輒100%以上的收益率確實(shí)無法相提并論；理由二，如果投資者青睞固定收益，那么不如直接購(gòu)買債券。因?yàn)閭馃o論如何組合，其收益也并不會(huì)比市場(chǎng)的平均收益高出很多，如果是純債基金，其收益更不可能超過某一單只收益最高的債券。但投資者卻要為這種“平庸的”理財(cái)水平支付申購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)，消耗本來就不高的固定收益，因而確實(shí)不值得投資。

　　
　　 理論上來看，彼得·林奇并沒有錯(cuò)，但是，中國(guó)的現(xiàn)實(shí)卻是，可供投資的好品種、好渠道太少了。這導(dǎo)致許多質(zhì)地優(yōu)良的債券，包括國(guó)債以及信用良好的企業(yè)債、剛一發(fā)行，便被大資金一搶而空，小資金者只能空嘆投資無門。所以對(duì)小散戶來說，通過債券型基金去持有優(yōu)質(zhì)債券便是惟一可行之路。

　　
　　 另外，中國(guó)目前的債券型基金大多并非是純債基金，而是含有20%的權(quán)益類資產(chǎn)，有些更是只包含“打新股”這一單純的權(quán)益類資產(chǎn)。這種產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在中國(guó)股市新股基本不會(huì)跌破發(fā)行價(jià)的情況下，等于是為債券型基金加上了一塊無風(fēng)險(xiǎn)的高收益，這導(dǎo)致這一類型的債券型基金，其收益在理論上能夠超越單一的債券品種。

　　
　　 個(gè)人購(gòu)買債券有竅門

　　
　　 如果投資者不怕勞心，同時(shí)又有相對(duì)較大、不急用的資金，那么也可以通過直接購(gòu)買債券的方式為自己獲得穩(wěn)定的收益。

　　
　　 據(jù)廣發(fā)證券固定收益部總經(jīng)理何榮天博士介紹，目前市場(chǎng)上發(fā)行的像金發(fā)科技、北辰實(shí)業(yè)等，票面利率高達(dá)8.2%，非常受市場(chǎng)歡迎，所以中小投資者不論上網(wǎng)認(rèn)購(gòu)，還是委托券商參與網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)，都很難獲得令人滿意的數(shù)量，但其實(shí)投資者可以關(guān)注一下可轉(zhuǎn)債上市之后分離出來的純債券，因?yàn)槎愂盏脑颍恍┛赊D(zhuǎn)債的分離債收益其實(shí)與上述債券的收益相差不大，但卻有更高的安全邊際。

　　
　　 何博士解釋說，目前我們國(guó)家對(duì)債券的稅收是按照其票面利率來征收的。8.2%的票面利息，扣除20%的稅后，到手的收益也只有6.56%，加上目前這些債券上市后，投資者能夠買入的價(jià)格約為102元，因此真正的年收益率只有6.4%左右(以上統(tǒng)計(jì)假設(shè)為買入后一直持有到期，下同)。而像寶鋼分離債，因?yàn)槠淦泵胬手挥?.8%，所以其只需交納0.16%的稅就可以了，而按照目前寶鋼債74.7元左右的價(jià)格買入，其年收益率仍有望達(dá)到6.5%左右，所以個(gè)人投資者千萬不要被表面的高收益率所迷惑。

　　
　　 何博士還表示，由于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的門檻較高，企業(yè)必需是最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于百分之六，同時(shí)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息。而發(fā)行可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的條件要求更多，所以這些債券的安全性非常好，投資者有機(jī)會(huì)獲得比其他公司債券更多的信用利差。

　　
　　 以目前的實(shí)際情況來看，如果投資者直接購(gòu)買債券并持有到期，其可能的收益率會(huì)高過債券基金。這主要是由于近期股票市場(chǎng)表現(xiàn)極差，拖累了債券基金(主要是含有部分股票投資的債券基金)的業(yè)績(jī)。但如果A股市場(chǎng)走強(qiáng)，則此類債券基金表現(xiàn)好于單一債券品種的概率會(huì)顯著加大。

　　
　　 債券小常識(shí)：

　　
　　 目前在交易所上市的公司債券，是以張(面值100元)為報(bào)價(jià)單位的，即其報(bào)價(jià)是指每100元面值公司債券的價(jià)格 ，委托買賣也以“張”為單位(以人民幣100元面額為1張)，賣出最小申報(bào)數(shù)量單位為1張，買入最小申報(bào)數(shù)量單位、回購(gòu)買賣最小申報(bào)數(shù)量單位為10張(即一手)。交易價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元人民幣，不設(shè)漲跌限制，可以當(dāng)天買賣(即T+0)，但單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)?shù)陀?萬手(含1萬手)。每年的利息由發(fā)債公司首先支付給中國(guó)證券登記結(jié)算公司，再由結(jié)算公司劃給投資者開戶的證券公司，證券公司代為扣除利息稅后，將剩余款項(xiàng)支付給投資者。

　　


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