主題：IPO發(fā)行趨緊 企業(yè)融資轉(zhuǎn)向債券


盡管南車股份超大規(guī)模IPO(首次公開發(fā)行)終被放行，但是，今年上半年，監(jiān)管層對A股IPO及公開增發(fā)審批的收緊，使得業(yè)界對下半年企業(yè)再融資狀況不甚樂觀。

　　 在IPO及再融資額雙雙大幅下滑的同時，另一個呈現(xiàn)出來的新趨勢是，與去年同期相比，包括企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的債券融資比例得到大幅提升，占到融資總額的29.33%。

　　嚴把IPO關(guān)口

　　 7月16日，長城汽車回歸A股被發(fā)審委否決。

　　 大部分投行人士認為，公司負債率低，自有資金充裕，可能是長城汽車A股上市被否的主要原因。此外，也與今年A股形勢不好、總體審批過關(guān)率低有關(guān)。

　　 與長城汽車同一天接受審核的另外三家公司中，只有家潤多商業(yè)股份有限公司的首發(fā)申請獲批。

　　 據(jù)記者統(tǒng)計，今年IPO過會的通過率也在降低，否決率超過30%，比前兩年高出一倍。

　　 “剖析原因，大致可以歸結(jié)為以下幾大類：股權(quán)不清晰，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不合規(guī)、大股東占用資金多、關(guān)聯(lián)交易公允性待查、存在環(huán)保問題、生產(chǎn)經(jīng)營場所的土地所有權(quán)以及出讓合同等問題尚未落實或未達到要求，以及信息披露不實等?！蹦迟Y深投行人士告訴記者。

　　 上述人士透露：“股權(quán)問題是企業(yè)IPO被否的主要原因之一?！北热纾涸颇献儔浩麟姎夤煞萦邢薰揪痛嬖趪泄蓹?quán)轉(zhuǎn)讓不規(guī)范的問題，北京四方繼保自動化股份有限公司被否則是由于其國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓未經(jīng)過國資委的書面批準。

　　 接近監(jiān)管層的相關(guān)人士透露：發(fā)審委對于關(guān)聯(lián)交易的態(tài)度是：關(guān)聯(lián)交易可以存在，但是必須要證明：第一，關(guān)聯(lián)交易的必要性；第二，定價公允性；第三，關(guān)聯(lián)交易是逐年減少，而不是增加。

　　維穩(wěn)為第一目標

　　 由于擔心大規(guī)模的擴容不利于當前A股市場的穩(wěn)定，監(jiān)管部門有序調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏，逐步放慢了新股發(fā)行過會速度，尤其是大盤股發(fā)行速度大大降低。中國建筑、光大證券雖已過會，卻仍靜候滬市門外。

　　 統(tǒng)計顯示：今年1月份有16只新股IPO，融資311.66億元；至6月份銳減至10只，融資額只有47.77億元。

　　 而“從上市公司的申報特點來說，呈現(xiàn)的特點是季節(jié)性很強，尤其在3月底、6月底、9月底非常多。今年3月底就申報100多家，是去年的3倍。不過，有些企業(yè)可能在7月底都拿不到反饋意見?！毕⑷耸客嘎?。

　　 由于多是中小企業(yè)，今年上半年IPO融資額大大降低。另外，今年以來滬深股市上市公司已實施增發(fā)再融資1313.79億元，也明顯低于去年同期水平。

　　 某券商投行人士猜測，推一些規(guī)模不大的小公司，原因有兩個：首先，目前的任務(wù)就是維穩(wěn)。目前股市低迷，一些IPO新股及增發(fā)股票相繼跌破發(fā)行價，股市融資功能面臨嚴峻考驗，小公司對市場沖擊不大。二是為了合理平衡市場供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏。

　　 曾擔任兩屆發(fā)審委委員的普華永道北京主管合伙人封和平則認為，下半年如果股指有所回升，IPO壓力不會太大。

　　 不過，某券商投行人士則認為，今年下半年A股融資還將重陷低潮期?！肮善毙鹿砂l(fā)行和再融資機制的不夠完善，市場管理和調(diào)控能力比較差，內(nèi)幕交易、操縱市場、虛假信息披露等違規(guī)行為屢禁不止，這些問題不解決，市場不會快速由弱到強?！?br />
　　 另據(jù)記者了解，擬IPO的公司都在積極準備，一旦股票市場回暖就會開閘準備上市。

　　企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債下半年或成主力

　　 與公開發(fā)行股票市場融資大幅萎縮形成強烈對照的是，債市與私募股權(quán)融資的活躍，已經(jīng)成為企業(yè)融資的新途徑。

　　 7月14日央行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)也從側(cè)面證明，6月份貨幣信貸增速雙雙回落。在從緊貨幣政策的大背景下，發(fā)行債券成為企業(yè)融資的重要渠道。

　　 Wind資訊統(tǒng)計顯示，僅公司債方面，今年上半年，先后有6家上市公司發(fā)行公司債，比如：08金地債、08中聯(lián)債、08粵電債、08萊鋼債、08釩鈦債和08華能G1等，融資總額116億元。

　　 市場人士預(yù)計，上半年公司債的發(fā)行僅僅是“熱身”，隨著中國石化(600028.SH)（擬發(fā)行200億元）、中國石油(601857.SH)（擬發(fā)行600億元）、大秦鐵路(601006.SH)、萬科A(000002.SZ)等紛紛公告擬發(fā)行公司債，公司債下半年或?qū)㈤_始大幅擴容，發(fā)行總規(guī)模在1000億元左右。

　　 在IPO及再融資額均大幅下滑的同時，債券融資占比的大幅提升，占到了29.33%，可轉(zhuǎn)債和公司債的發(fā)行有所增加。也是今年上半年滬深兩市IPO融資總額大幅下降了41％，而滬深兩市上市公司的融資總額卻比去年上半年同比上升25.31％，達到2437.22億元(不包含非現(xiàn)金資產(chǎn))，的重要原因所在。

　　 “目前從股權(quán)和銀行途徑來融資的方式已經(jīng)難以走通，借助融資渠道的拓寬才能有效擺脫我們的融資困境?！蹦撤康禺a(chǎn)企業(yè)表示。

　　 而從監(jiān)管層來說，推動公司債的發(fā)行，既可以有效將原本全部累積在銀行業(yè)的房地產(chǎn)貸款風險有效轉(zhuǎn)移，又可以將資金向質(zhì)量更好、效益更高的房地產(chǎn)上市公司集中，有助于行業(yè)風險控制。不失為一舉兩得。

　　 7月28日，證監(jiān)會主席尚福林在下半年全國證券期貨監(jiān)管會議上，對于“加快債券融資的發(fā)展”的表態(tài)，業(yè)內(nèi)人士認為，下半年債券融資的擴容將成為企業(yè)直接融資新亮點的高層解讀。

　　


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