主題：IPO發行趨緊 企業融資轉向債券


盡管南車股份超大規模IPO(首次公開發行)終被放行，但是，今年上半年，監管層對A股IPO及公開增發審批的收緊，使得業界對下半年企業再融資狀況不甚樂觀。

　　 在IPO及再融資額雙雙大幅下滑的同時，另一個呈現出來的新趨勢是，與去年同期相比，包括企業債、可轉債在內的債券融資比例得到大幅提升，占到融資總額的29.33%。

　　嚴把IPO關口

　　 7月16日，長城汽車回歸A股被發審委否決。

　　 大部分投行人士認為，公司負債率低，自有資金充裕，可能是長城汽車A股上市被否的主要原因。此外，也與今年A股形勢不好、總體審批過關率低有關。

　　 與長城汽車同一天接受審核的另外三家公司中，只有家潤多商業股份有限公司的首發申請獲批。

　　 據記者統計，今年IPO過會的通過率也在降低，否決率超過30%，比前兩年高出一倍。

　　 “剖析原因，大致可以歸結為以下幾大類：股權不清晰，股權轉讓不合規、大股東占用資金多、關聯交易公允性待查、存在環保問題、生產經營場所的土地所有權以及出讓合同等問題尚未落實或未達到要求，以及信息披露不實等。”某資深投行人士告訴記者。

　　 上述人士透露：“股權問題是企業IPO被否的主要原因之一。”比如：云南變壓器電氣股份有限公司就存在國有股權轉讓不規范的問題，北京四方繼保自動化股份有限公司被否則是由于其國有股權轉讓未經過國資委的書面批準。

　　 接近監管層的相關人士透露：發審委對于關聯交易的態度是：關聯交易可以存在，但是必須要證明：第一，關聯交易的必要性；第二，定價公允性；第三，關聯交易是逐年減少，而不是增加。

　　維穩為第一目標

　　 由于擔心大規模的擴容不利于當前A股市場的穩定，監管部門有序調節發行節奏，逐步放慢了新股發行過會速度，尤其是大盤股發行速度大大降低。中國建筑、光大證券雖已過會，卻仍靜候滬市門外。

　　 統計顯示：今年1月份有16只新股IPO，融資311.66億元；至6月份銳減至10只，融資額只有47.77億元。

　　 而“從上市公司的申報特點來說，呈現的特點是季節性很強，尤其在3月底、6月底、9月底非常多。今年3月底就申報100多家，是去年的3倍。不過，有些企業可能在7月底都拿不到反饋意見。”消息人士透露。

　　 由于多是中小企業，今年上半年IPO融資額大大降低。另外，今年以來滬深股市上市公司已實施增發再融資1313.79億元，也明顯低于去年同期水平。

　　 某券商投行人士猜測，推一些規模不大的小公司，原因有兩個：首先，目前的任務就是維穩。目前股市低迷，一些IPO新股及增發股票相繼跌破發行價，股市融資功能面臨嚴峻考驗，小公司對市場沖擊不大。二是為了合理平衡市場供求關系，有序調節融資節奏。

　　 曾擔任兩屆發審委委員的普華永道北京主管合伙人封和平則認為，下半年如果股指有所回升，IPO壓力不會太大。

　　 不過，某券商投行人士則認為，今年下半年A股融資還將重陷低潮期。“股票新股發行和再融資機制的不夠完善，市場管理和調控能力比較差，內幕交易、操縱市場、虛假信息披露等違規行為屢禁不止，這些問題不解決，市場不會快速由弱到強。”

　　 另據記者了解，擬IPO的公司都在積極準備，一旦股票市場回暖就會開閘準備上市。

　　企業債、可轉債下半年或成主力

　　 與公開發行股票市場融資大幅萎縮形成強烈對照的是，債市與私募股權融資的活躍，已經成為企業融資的新途徑。

　　 7月14日央行金融統計數據也從側面證明，6月份貨幣信貸增速雙雙回落。在從緊貨幣政策的大背景下，發行債券成為企業融資的重要渠道。

　　 Wind資訊統計顯示，僅公司債方面，今年上半年，先后有6家上市公司發行公司債，比如：08金地債、08中聯債、08粵電債、08萊鋼債、08釩鈦債和08華能G1等，融資總額116億元。

　　 市場人士預計，上半年公司債的發行僅僅是“熱身”，隨著中國石化(600028.SH)（擬發行200億元）、中國石油(601857.SH)（擬發行600億元）、大秦鐵路(601006.SH)、萬科A(000002.SZ)等紛紛公告擬發行公司債，公司債下半年或將開始大幅擴容，發行總規模在1000億元左右。

　　 在IPO及再融資額均大幅下滑的同時，債券融資占比的大幅提升，占到了29.33%，可轉債和公司債的發行有所增加。也是今年上半年滬深兩市IPO融資總額大幅下降了41％，而滬深兩市上市公司的融資總額卻比去年上半年同比上升25.31％，達到2437.22億元(不包含非現金資產)，的重要原因所在。

　　 “目前從股權和銀行途徑來融資的方式已經難以走通，借助融資渠道的拓寬才能有效擺脫我們的融資困境。”某房地產企業表示。

　　 而從監管層來說，推動公司債的發行，既可以有效將原本全部累積在銀行業的房地產貸款風險有效轉移，又可以將資金向質量更好、效益更高的房地產上市公司集中，有助于行業風險控制。不失為一舉兩得。

　　 7月28日，證監會主席尚福林在下半年全國證券期貨監管會議上，對于“加快債券融資的發展”的表態，業內人士認為，下半年債券融資的擴容將成為企業直接融資新亮點的高層解讀。

　　


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