主題：企業(yè)債成上市公司融資新利器 監(jiān)管層保駕護(hù)航

　“下一步要優(yōu)先發(fā)展公司債等固定收益類產(chǎn)品?！?月28日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林積極表達(dá)了大力發(fā)展債券市場(chǎng)的意愿，下半年要積極解決、促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展中的瓶頸問(wèn)題。

　　根據(jù)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)，上半年公司債融資額占市場(chǎng)融資總額的50％。與此相對(duì)應(yīng)的是，宏觀調(diào)控的政策由“雙防”走向“保增長(zhǎng)、反通脹”，市場(chǎng)走強(qiáng)的基礎(chǔ)正在形成。對(duì)此，川財(cái)證券劉藉仁說(shuō)：“緊中有松的貨幣政策為債市的發(fā)展騰出了空間。”

　　進(jìn)入7月以來(lái)，公司債的發(fā)行正在提速。記者注意到，在上半年里有6家公司發(fā)行了116億元的公司債，但是僅在7月一個(gè)月內(nèi)就有4家上市公司的公司債的發(fā)行規(guī)模合計(jì)逾73億元。

　“證監(jiān)會(huì)明顯加快了公司債的發(fā)展速度和規(guī)模。”西南證券郇超對(duì)記者表示，上交所為能夠盡量多的為公司債交易提供便利，也正在加緊探討和研究相關(guān)的事宜。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，監(jiān)管層的維穩(wěn)基調(diào)是為了修復(fù)市場(chǎng)的信心，在穩(wěn)定以后公司債將會(huì)爆發(fā)更大的行情，公司債予以直接融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化更豐富的內(nèi)涵。

　　上市公司再融資新趨勢(shì)

　　值得注意的是，股市行情的“飛流直下三千尺”，直接影響了IPO公司和有再融資需求的上市公司的數(shù)量，由此導(dǎo)致了整體的融資規(guī)模出現(xiàn)了大幅下滑。此前有報(bào)道稱，上半年上市公司融資總額為5107億元，其中債券發(fā)行的融資總額是首發(fā)融資額的2.5倍。

　　“股市的低迷，推動(dòng)了公司債的發(fā)展，”中信證券(600030)胡航宇告訴本報(bào)記者，“公司債和分離債具有相對(duì)的收益率優(yōu)勢(shì)。”股市的不景氣將導(dǎo)致更多的原先投資于股市的資金流入高收益?zhèn)钠贩N?！霸诠墒形闯霈F(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，股票基金、私募基金、散戶等會(huì)把一部分資金投入到風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的交易所債券市場(chǎng)。”

　　尚福林指出，上半年21家上市公司通過(guò)發(fā)債籌資475億元，是去年同期的6.35倍，“這是證監(jiān)會(huì)數(shù)年來(lái)希望逐步實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)”。

　　上市公司躋身于負(fù)債行列正在成為一種新的“氣象”。從融資方式上看，可轉(zhuǎn)債、可分離交易、公司債、短期融資券等方式得到了上市公司的青睞。

　　事實(shí)上，從上世紀(jì)80年代中期起，債券融資已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資的主要手段?，F(xiàn)在美國(guó)債券市場(chǎng)融資規(guī)模大約為股市的5倍。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在高通脹的情況下，“公司債具有更佳的抗通脹收益”。胡航宇表示。

　　在胡航宇看來(lái)，1983年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹狀態(tài)，平均CPI高達(dá)9%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為1.5%。但從債券收益率走勢(shì)來(lái)看，不論短期債券收益率還是長(zhǎng)期債券收益率，均高于同期的通脹率。即使在某個(gè)月份內(nèi)，債券收益率低于通脹率，也會(huì)很快地得到糾正。

　　來(lái)自中共中央政治局會(huì)議的聲音，仍舊把抑制物價(jià)過(guò)快上漲放在重要的位置上，努力控制通貨膨脹。

　　發(fā)行和認(rèn)購(gòu)主體悄然生變

　　在資金鏈緊繃、IPO受阻的情況下，發(fā)行公司債融資成為了房地產(chǎn)企業(yè)不二的選擇。今年以來(lái)，新湖中寶(600208)、萬(wàn)科、保利地產(chǎn)(600048)、北辰實(shí)業(yè)(601588)、金地集團(tuán)(600383)等企業(yè)發(fā)行公司債獲得了證監(jiān)會(huì)的“放行”。

　　新湖中寶股份有限公司發(fā)行的14億元2008年公司債券，由于票面利率高達(dá)9％而受到投資者的熱烈追捧。網(wǎng)上發(fā)行部分短短十多分鐘即宣告售罄。

　　一個(gè)新跡象是，在新湖中寶公司債發(fā)行的過(guò)程中，中小散戶占據(jù)了65%的比例。這也就意味著機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司債發(fā)行的影響有所減弱，個(gè)人投資者則扮演著越來(lái)越重要的角色。

　　“公司債的投資主體已經(jīng)悄悄地發(fā)生了變化，”西南證券郇超告訴記者，“正是這些無(wú)商業(yè)銀行擔(dān)保的公司債給中小投資者提供了新的投資機(jī)會(huì)?！?br />
　　“債券市場(chǎng)從建立至今可以分為兩個(gè)區(qū)間，”郇超表示，“08新湖債成為了債券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要的拐點(diǎn)?！?br />
　　從07長(zhǎng)電上市至08新湖債的成功發(fā)行，這個(gè)區(qū)間內(nèi)，發(fā)行主體主要是大型國(guó)企、央企等，銀行承擔(dān)著不可撤銷的擔(dān)保責(zé)任，比如08金地債由建設(shè)銀行(601939)提供了不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，信用評(píng)級(jí)非常有保障。銀行資金和保險(xiǎn)資金是當(dāng)時(shí)債券市場(chǎng)的主要投資者，“也由此導(dǎo)致了交投不夠活躍”。

　　08新湖債作為上交所的首只信用公司債，與發(fā)行企業(yè)債的大型央企不同，公司債發(fā)行方多為中小型公司甚至是私人企業(yè)，沒(méi)有擔(dān)保，投資這類企業(yè)要求有較高的信用溢價(jià)。

　　08新湖債在發(fā)行條款中包括了兩次回售權(quán)，利率上調(diào)選擇權(quán)開(kāi)創(chuàng)了歷史的先河，給予了投資者一定的優(yōu)惠。“公司債日益走高的收益成為了吸引個(gè)人投資者的重要原因。”胡航宇表示。

　　機(jī)構(gòu)投資者在選擇投資品種時(shí)對(duì)于沒(méi)有擔(dān)保的公司債保持了十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，更何況作為機(jī)構(gòu)投資者的“重量級(jí)人物”保險(xiǎn)資金，被限制投資無(wú)銀行擔(dān)保的產(chǎn)品。中小投資者逐漸成為公司債的認(rèn)購(gòu)對(duì)象，能夠使公司債市場(chǎng)交投活躍，刺激市場(chǎng)資金的流動(dòng)性。

　　市場(chǎng)人士建議，除吸引個(gè)人投資者外，要放寬商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、社保基金等機(jī)構(gòu)對(duì)公司債的投資限制，同時(shí)引進(jìn)國(guó)外的投資者，為公司債市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造出更好的供需環(huán)境。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。