主題：債市潛力亟待投資者開發

　在股票市場低迷的氛圍下，新湖債喚醒了個人投資者對債券市場的關注。這片曾經被許多追求高收益的投資者視為“不毛之地”的市場，吸引著越來越多的投資者開墾和挖掘。

　　根據中國民族證券分析師賈國文的計算，今年上半年，上證所國債指數的上漲幅度換算成年率在5%以上，上證所企業債指數的上漲幅度年率更是在9%以上。

　　公司債仍有潛力可挖

　個人能參與的債券市場是交易所市場，在交易所上市的債券品種有國債、公司債、企業債、分離債、可轉債等。

　　在眾多的債券品種中，無擔保的公司債成為了分析師們推薦的首選。國泰君安分析師姜超表示，無擔保的公司債很適合那些習慣投資股票市場的投資者。

　　目前熱銷的新湖債就屬于無擔保的公司債。新湖債3年可以回售，無擔保，票面利率9%，稅后收益率為7.20%。新湖債在二級市場的表現非常搶眼，截至昨日全價已經超過102元。

　　“即便稅前收益率下降到8.40%左右，這個收益率水平對投資者來說，還是很不錯的。”姜超認為，這類債券十分適合購買持有，但投資者可能面臨一定的違約風險。

　　姜超指出，新湖債是新湖中寶(600208）發行的債券，新湖中寶是民營的房地產企業，受到宏觀調控政策影響，但新湖中寶也是家上市公司，如果投資者是習慣了股票投資，那么債券的風險應該是可以承受的。“即使上市公司倒閉，債券也將優先于股票獲得償還。”

　　而且，近期發行的公司債票面利率都比較誘人，投資者可以獲得相對穩定并且超過通脹率的收益。姜超指出，若想規避某一企業的信用風險，投資者可以選擇“打包”購買幾家公司的公司債。

　　華寶信托分析師聶文也認為，無擔保公司債價值有較大的挖掘空間。他指出，現在無擔保的債券與同期限國債的利差達到250~400基點，這類無擔保債券的價值有可能被低估了。

　　聶文表示，未來債券市場將往無擔保債券的方向發展，無擔保公司債的利差將會慢慢縮小，債券價格將上漲，“如果現在投資無擔保的企業債，遇到利差縮小的情況，在二級市場將債券賣出，就可以享受價格上漲帶來的資本利得收益。”

分離純債回報兩部分

　　目前公司債數量有限，而票面利率超過7%的更是稀缺，投資者還可以挖掘可分離債市場的機會。

　　分離純債是可分離債將權證剝離之后的純債部分。可分離債實際上是債券和認股權證的組合，由于附帶了認股權，可分離債的純債部分的票面利率比較低，一般為1%左右。

　　姜超指出，分離債的期限一般在5年，到期收益率在7%左右，并且一般發行企業的信用等級較高。投資者購買流通中的分離純債的投資回報主要來自于兩部分：一是由于票面利率過低產生的折價，目前分離純債的價格大多低于面值，在70~90元左右，到期投資者可以拿到面值100元；另一部分來自于利息，由于票面利率較低，因此利息產生的個人所得稅相對較少。

　“分離純債中的國電債、中遠債、中化債、云化債都值得去買，且它們的發行主體的信用等級都是AAA，適合長期持有。”姜超說，“風險偏好低一點的投資者可以去買這種債券。”

　　賈國文也指出，從7月24日的交易資料看，5只有代表性的已上市的分離純債（07武鋼債、08上汽債、08石化債、08國電債、國安債1）的稅后收益率整體處于5.82%~7.11%之間，較7月初略有回升，而類似年限的國債到期收益率（國債利息免收利息稅）僅處于4.25%~4.58%，分離純債的整體稅后收益水平比國債高55%。顯然，分離純債在收益率上足以吸引投資者購買。

　企業債謹防利率風險

　　那么，企業債與公司債有什么差別，值得購買嗎？聶文表示，企業債的發行主體一般是大型的集團企業，而公司債發行主體一般是上市公司，但兩者并沒有本質區別，有擔保的企業債與同期限國債的利差，大約是150基點至180基點。

　　雖然不用擔心企業債的違約風險，但是企業債的利率風險不容小覷。

　東海證券債券分析師魏巍推薦了企業債中的城投類債券，發行期限一般7年，票面利率6%以下，但有銀行作該債券償付的擔保。

　　對于可轉債，姜超和魏巍均表示不推薦。姜超表示，可轉債是股票與債券的混合體，但更近似于股票，一般對應的票面利率只有1%~2%，且安全性比債券低很多，在股票被看好的時候，購買此類債券比較合適。

　　“若可轉債賣100元，債券的價值大概僅為80元，另外20元是作為股票的權利價值，當股票上漲時，這20元的價值才能得到體現。以現在的行情，如果看好某股票卻買該上市公司發行的可轉債，倒不如直接購買股票。可轉債是保證投資者在股票價格下跌到一定程度時，至少還能收回另外80元的債券價值。”姜超說。魏巍也認為，可轉債的投資價值更多在于避險，現在不宜買入。





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