主題：高速公路股：新基金重點(diǎn)關(guān)照

近期A股市場(chǎng)再度企穩(wěn)，一向以低估值、低成長(zhǎng)風(fēng)格面“市”的高速公路股似乎難以成為市場(chǎng)的熱門(mén)股。但筆者卻傾向于認(rèn)為隨著高速公路股的估值洼地效應(yīng)以及新基金對(duì)高速公路股的重新審視或?qū)l(fā)現(xiàn)其投資價(jià)值，并有望推動(dòng)著高速公路股出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

　　兩大動(dòng)力助推行業(yè)增長(zhǎng)

　　對(duì)于高速公路來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于兩點(diǎn)，一是車(chē)流量的增長(zhǎng)，二是收費(fèi)方式的變化，前景主要影響到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，后者主要影響到毛利率的變化程度。

　　而就目前行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，車(chē)流量得益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)而穩(wěn)步提升，2007年以來(lái)公路運(yùn)輸業(yè)務(wù)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)，下半年客貨業(yè)務(wù)增速有所放快。客運(yùn)量、貨運(yùn)量及貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速均創(chuàng)下了10年來(lái)歷史新高。其中，2007 年1-10月，公路累計(jì)完成旅客周轉(zhuǎn)量9542.5億人公里，同比增長(zhǎng)13%；完成貨物周轉(zhuǎn)量9133.3億噸公里，同比增長(zhǎng)17.5%；貨運(yùn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速高于往年同期水平。兩位數(shù)的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也就提振了各路資金對(duì)高速公路股業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。

　　同時(shí)，收費(fèi)方式的變化對(duì)高速公路股的盈利能力提升效應(yīng)也較為明顯，主要是計(jì)重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)有力地提高了高速公路類(lèi)上市公司的盈利能力。贛粵高速(600269)的半年報(bào)就稱，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力在于“各路段通行費(fèi)收入的自然增長(zhǎng)、收購(gòu)九景、溫厚高速公路所帶來(lái)的通行費(fèi)增長(zhǎng)以及實(shí)施計(jì)重收費(fèi)”，行業(yè)分析師的研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)贛粵高速計(jì)重收費(fèi)仍可提升07年業(yè)績(jī)提升10％左右。而目前計(jì)重收費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)在其他高速公路上市公司也在迅速推廣，因此，行業(yè)分析師認(rèn)為“福建高速(600033)于5月份實(shí)施計(jì)重收費(fèi)，其業(yè)績(jī)提升作用也較顯著；現(xiàn)代投資(000900)6月份開(kāi)始實(shí)施計(jì)重收費(fèi)，綜合考慮計(jì)重收費(fèi)后107國(guó)道的分流、預(yù)期的地方公路超載治理和計(jì)重收費(fèi)的效應(yīng)遞減等因素，預(yù)計(jì)下半年整體能提升現(xiàn)代投資通行費(fèi)收入10％以上”，而這些數(shù)據(jù)均有望在08年產(chǎn)生全年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度。由此可見(jiàn)，收費(fèi)方式的變化也將成為高速公路業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的又一動(dòng)力。

　　價(jià)值重估吸引新基金加盟

　　與此同時(shí)，高速公路股的低估值優(yōu)勢(shì)較為明顯，行業(yè)分析師的研究報(bào)告顯示，高速板塊目前整體上08年市盈率接近25倍，若剔除若干題材股，主要的優(yōu)質(zhì)高速公路股市盈率則要再低一些，對(duì)比滬深300指數(shù)08年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)高速股仍然具有相對(duì)的投資安全邊際，具有一定的估值洼地效應(yīng)，從而有利于吸引目前正處在發(fā)行即將進(jìn)入到建倉(cāng)期的新基金的目光。

　　更何況，高速公路的投資機(jī)會(huì)還來(lái)源估值重估，羅杰斯在他的新書(shū)《中國(guó)牛市：與全球最偉大市場(chǎng)共舞》中，也建議投資高速公路股，其理由不僅僅在于前文提及的車(chē)流量的增長(zhǎng)，而且還在于資產(chǎn)重估的價(jià)值。因?yàn)榱_杰斯認(rèn)為中國(guó)的轎車(chē)市場(chǎng)增速迅猛，必然會(huì)帶動(dòng)高速公路車(chē)流量的激增，尤其是核心路產(chǎn)處于國(guó)家路網(wǎng)主干道的高速公路股，每天車(chē)輪滾滾，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，且具不受目前結(jié)構(gòu)性通脹負(fù)面影響的重資產(chǎn)行業(yè)特征，難怪羅杰斯大力建議投資中國(guó)的高速公路股，如此也有利于提升高速公路股的投資溢價(jià)預(yù)期。

　　洼地效應(yīng)鑄就兩類(lèi)強(qiáng)勢(shì)股

　　筆者建議投資者密切關(guān)注高速公路股，尤其是這么兩類(lèi)高速公路股，一是國(guó)道主干線的高速公路股，因?yàn)榇祟?lèi)個(gè)股往往擁有極強(qiáng)的路網(wǎng)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，車(chē)流量的增長(zhǎng)趨勢(shì)相對(duì)明朗，賦予該類(lèi)個(gè)股較強(qiáng)的成長(zhǎng)性溢價(jià)預(yù)期。故楚天高速(600035)、中原高速(600020)、福建高速、贛粵高速、寧滬高速(600377)等個(gè)股可跟蹤，其中寧滬高速的路網(wǎng)資產(chǎn)的估展優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)出來(lái)，而且其A股股價(jià)與H股股價(jià)相差不大，故具有較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)。

　　二是主營(yíng)業(yè)務(wù)中有新高速公路資產(chǎn)的個(gè)股。比如說(shuō)寧波海運(yùn)(600798)，目前擁有高速公路資產(chǎn)，而且將對(duì)接即將通車(chē)的杭州灣大橋，盈利前景相對(duì)樂(lè)觀。再比如五洲交通(600368)、海越股份(600387)、永鼎光纜(600105)等品種可低吸持有。


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