主題：航空業:發展減速 前景樂觀

航空運輸業效益主要取決于供求基本面、人民幣升值速度及時間、航空煤油價格走勢和未來行業競爭格局,近期原油價格大幅回落，無疑對航空板塊是一天大的利好，如果原油期貨價格已經頂，那航空板塊未來必定將出現一波行情，目前唯一不確定因素就是部分港股的航空股價格偏低，可能會影響到A股的航空股，所以只要原油價格沒有見頂，航空股的操作上仍應謹慎。

　　
　　 航油價格上調1500 元每噸，對航空公司盈利沖擊較大

　　
　　 本次航油價格的調整較歷次價格調整的幅度都要大的多，以前航油價格的調整為100 元每噸或者200 元每噸最高也只有500 元每噸的調整幅度。雖然燃油附加費上調的可能性非常大，但即使附加費調整也很難大幅覆蓋油價的上漲。本次航油調整后，我們認為國內航空公司公司08 年燃油成本將由07 年總成本的不到40%上升到45-47%左右。

　　
　　 匯兌收益將對沖航油上漲壓力

　　
　　 08 年人民幣升值加速，我們預計全年約9%。航空公司獲得巨額匯兌收益，國航、南航、東航、上航全年的盈利分別提升0.144 元、0.810 元、0.324 元、0.216 元。

　　
　　 近期國內民航總周轉量增速下滑

　　
　　 3 月國內民航總周轉量累計完成90 億噸公里，同比增長僅12.9%，增速比2 月的14%繼續下滑

　　
　　 3 月旅客發送量完成1581 萬人，增長6%，累計4566 萬人，增長11%，旅客周轉量完成701 億客公里，增長12.5%，增速比2 月進一步回落。

　　
　　 航空貨運方面，3 月貨物發送量當月發送36 萬噸，同比增長7.4%，累計完成98 萬噸，同比增長12.4%，貨郵周轉量累計完成28 億噸公里，增長13.9%。貨郵增速也同步回

　　
　　 落

　　
　　 市場景氣度維持在高位而票價指數下跌

　　
　　 3 月國內民航客座率為76%，載運率為68.4%，比2 月指標均有上升，而且從近三年的情況來看，客座率維持在高位，市場景氣仍然持續

　　
　　 從市場景氣指數來看，3 月中國航空客運市場指數為174.9，比2 月上升12.6，航空貨郵市場指數為196.2，客運市場景氣和貨運市場景氣均呈上升。

　　
　　 而3 月的票價指數均有下跌，國內航線綜合票價指數為92;亞洲航線票價指數為105;國際航線票價指數為121，比上月都有下降。

　　
　　 航空公司月度運營情況

　　
　　 4 月，受交通淡季影響，主要航空公司經營增長繼續下降，例如在收費客公里RPK 增長指標中，僅南方航空當月增長6.3%，累計增長11.4%，中國國航和東方航空當月增長僅為0.3%，累計增長在10%以下。

　　
　　 而同比香港國泰航空(0293.HK)，4 月仍然保持雙位數的增長，內地航空公司的部分運營指標仍然較為遜色。

　　
　　 投資策略

　　
　　 ◆ 國內航空業未來三年的運力供給邊際增長將小于航空需求的邊際增長，而且供需缺口的比例將逐年擴大，國民經濟持續增長是國內航空市場需求的重要基礎，我們預計2010 年以前我國民航總周轉量增速將維持在12%至15%;

　　
　　 ◆ 運力供給從2007 年至2010 年復合增長率為8.3%，而且還將受飛行員短缺、機場空域等資源等因素瓶頸制約。

　　
　　 ◆ 盡管未來受到燃油成本上升的壓力，但匯兌收益、消費升級、奧運和世博兩會等因素仍將繼續推動行業景氣上升。

　　
　　 重點公司點評

　　
　　 中國國航(601111)

　　
　　 公司是國內競爭實力最強的航空客貨運輸及航空相關業務的運營商，在我國航空公司中繼續保持領先地位。公司通過加快布局樞紐網絡，強化國內和國際網絡建設，從而奠定了中長期發展優勢。去年公司運力投放進一步增加，客座率水平持續提高。

　　
　　 南方航空(600029)

　　
　　 公司是我國三大航空公司之一，目前擁有國內規模最大的航機數量、航線網絡及最大的客運市場份額，截至2007年年底，在機隊規模最大的南航共運營332架飛機。公司通過重組新疆航和北方航，形成了大三角結構，擴大并改善了網絡結構，鞏固了公司在國內航線網絡上的優勢。

　　
　　 東方航空(600115)

　　
　　 是我國三大航空公司之一，位于我國最大經濟、貿易、金融中心上海。民航總局正與上海市政府加強合作，共同推進將上海建成亞太地區航空樞紐計劃，將帶來豐富客貨運輸資源。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。