主題：B股將面臨災難性損失？ 兩職業投資人“論戰”


　作為歷史遺留問題，B股常被視為“雞肋”。如今，因閩燦坤B的退市風波，B股制度性改革帷幕被開啟。

　　先退市再重新上A股、中集推出的B股轉H股、南玻B公布的巨額回購計劃，多條B股改革路徑近來被相繼曝光，但哪種方式能將B股的改革風險降到最低，卻無人給出答案；相反，這還引起了巨大的爭議。

　　比如，《每日經濟新聞》記者了解到，近來就有兩位職業投資人，因B股的投資風險問題在微博上公開爭論了起來。

　　深圳光孚投資黃生：“大災難在等待著B股”

　　7月初，兩大交易所同時頒布了退市新規，其中有一條為“純B股發行的上市連續20個交易日收盤價低于股票面值，將直接退市”，讓不少公司紛紛“中槍”。

　　其中閩燦坤B最為慘烈，連續8個跌停、在只剩兩個交易日就進入退市程序的背景下，公司宣布了緊急停牌。一時間，B股掛起了一股“跌?！憋L潮。

　　退市陰影籠罩B股，但與此同時，B股退市配套政策相繼公布。

　　深交所在8月3日稱，純B股公司因觸發市場指標而非財務指標引發退市的，鼓勵公司通過大股東增持、公司回購、縮股等方式，維持上市地位；支持公司自愿退市，退市后符合重新上市條件的，深交所會充分考慮歷史因素并尊重公司的意愿，安排其重新上市。

　　不久后，中集B也發布公告稱，擬將已發行的B股轉換上市地，以介紹方式在香港聯交所主板上市。這是一項全新的政策，若成功實施，中集將成為首家“A+B”轉“A+H”的公司。

　　退B股上A股，再到B股到H股，各種路徑的解決方案相繼公布，但這些方案對于降低B股退市風險的作用，爭議頗大。

　　“大災難在等待著B股投資者！很多B股上市公司想退市然后登陸H股或A股，由于大部分B股企業缺乏巨額資金或者不想支付巨額資金，所以有的B股企業會選擇任由股票下跌到1元面值以下達20個交易日主動退市，一些公司會宣布業績大幅度下滑，然后股價大跌一段時間后，低價回購私有化或給出較低的現金選擇權?！?月19日，深圳光孚投資有限公司的投資總監黃生更新的一則微博如是說道。

　　黃生認為，B股巨大的風險正是來自于目前的制度。“B股沒有再融資功能，大股東又不能減持，因此B股公司大股東沒有任何動力維穩股價?，F在制度上提供了退市途徑，大股東為何不退市然后再重新上A股？畢竟繼續待在B股市場上，只能獲取有限的分紅?！秉S生在接受《每日經濟新聞》采訪時說道。

　　對于深交所擬為退市B股開“綠燈”的做法，黃生指出，“都在鼓勵B股退市，哪種退市成本最低，各方都會博弈。現在來看大跌后被動退市成本最低，大股東掏錢最少。”

　　職業投資人付羽：“A+B”公司無“大災難”

　　黃生的觀點引起巨大的爭議。

　　同樣是職業投資人的付羽(曾任職景良投資研究總監)就認為，“A+B”類型的公司不存在B股單獨退市的問題，“在回購前，釋放業績利空造成B股下跌，可以降低回購時的成本，但從價值投資的觀點來看，即使如果只是公司為了降低回購成本暫時釋放利空，公司本身的價值是不會變的，B股即使短期出現下跌，也會因為回購而有后續支撐，甚至漲回來，下跌反倒成為買點”。他舉例指出，宣布回購的B股的魯泰和南玻，股價表現堅挺。

　　對于“B股災難”的提法，付羽認為，“確實有閩燦坤B這樣大幅下跌的個股，但這是純B股，而且確實業績一般，而實際上，看所有的B股，尤其是深B指數，實際上這幾年的表現得比較堅挺，盡管也隨大盤有所下跌，但遠遠跑贏A股指數”。

　　“有人說‘A+B’結構的公司不會出現這個問題，這又幼稚了，讓B股大跌，然后低價回購或提供一個現金選擇權，然后B股退市，(有公司)已經在做了，還這么執迷不悟?！秉S生說道。

　　對于B股大跌是否會有股票被錯殺，從而出現投資機會，兩位職業投資人給出的答案也截然不同。

　　“前段時間B股大跳水，我當時就在微博上喊抄底，后來過幾天就漲回來了?！备队鹫f道。

　　但黃生卻則持相反的觀點：“流動性太低了，過去認為B股的機會是預期要轉A股，是轉板的機會，但現在這種機會幾乎很少了，只能退市后再轉，而且還不知道重新上市是不是以現在的公司為主體，或者只是一部分資產上市。”他認為整個過程將充滿不確定性。

　　不過黃生與付羽也有共同的觀點：在純B股上，都建議回避。

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