在量化投資觀念興起及“大數據”大背景下,我們以智本創新理論為核心,融合國學、政治經濟學、西方經濟學的內容,并對價值投資進行創新與完善,將經濟學理論和數理工具有機結合起來,獨創性的構建出包括業績監測、心理監測、政策預警、估值監測、供求監測在內的智本創新經濟與資本市場監測體系,以及包括市場監測、風險預警、行業配置與股票篩選在內的智本創新量化與自動選股投資體系。

　　一、實體經濟運行監測

　　智本創新理論經濟業績指數所示,2012年下半年開始經濟依然處于弱復蘇態勢。管理層近期強調確保就業、穩定經濟增速,政策信號轉向底線維穩,國家、機構、居民信心有所恢復。

　　從2012年以來的經濟政策來看,政府決心以轉變經濟增長方式為主線打造中國經濟結構轉型與產業升級版,下半年的政策取向會在“穩增長”的底線與“調結構”的目標之間尋求平衡。盡管推出大規模刺激經濟的政策不大可能,但出臺適度的刺激政策的概率較大?？傮w來看,2013年完成經濟增速目標可能性很大,2013年三、四季度經濟或有好轉。

　　智本創新經濟估值指數顯示,經過2013年一季度的短暫調整后,二季度房地產市場又重新進入景氣運行區間,即進入過熱發展區間,預示后期穩定市場壓力增大。而最新數據顯示,2013年1-7月國有土地使用權出讓收入20151億元,增長49.4%;地方財政收入42080億元,增長13.5%。近十年中國經濟增長的一大動力就是房地產的市場化,并由此積累了一系列的經濟社會問題。因此,經濟發展的“去房地產化”成為整個經濟結構調整的切入點。

　　考慮到經濟內需不足、流動性偏緊、氣候因素有望導致蔬菜等價格有所回落,根據智本創新經濟供求指數顯示,三季度CPI或將回落。

　　二、資本市場運行監測

　　1、五元力量(業績、心理、估值、政策、供求)監測

　　2013年二季度以來,持續疲弱的經濟使市場人士對中國經濟的復蘇前景產生了悲觀預期,我們認為我國經濟的弱復蘇態勢未變。8月初官方發布的制造業PMI環比小幅回升0.2個百分點,顯示制造業仍處于溫和擴張區間,而隨后公布的經濟數據則進一步驗證了經濟的弱復蘇態勢:中國7月份規模以上工業增加值同比增長9.7%,7月份社會消費品零售總額同比增長13.2%,1-7月城鎮固定資產投資同比增長20.1%。此外,中國8月份匯豐制造業PMI預覽值升至50.1,重回枯榮線上方。

　　經濟復蘇將帶動業績回升,有助于市場信心穩定。受近期一系列經濟數據刺激,巴克萊銀行、德意志銀行和瑞士信貸等多家國際投行紛紛上調中國經濟增長預期。我們認為,在出口回升和“穩增長”政策效應逐漸顯現等多重作用下,下半年經濟增速基本可以實現預期目標。

　　從2012年以來的經濟政策來看,政府可以承受短期內經濟下行的壓力,通過扭轉以往過度依賴投資和出口拉動GDP的增長方式增強經濟增長的內在活力。但在“穩增長”與“調結構”相對平衡條件下,適度適時匹配經濟運行需要的刺激政策出臺或是常態。央行公布的信貸數據顯示,7月份M2同比增長14.5%,增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.6個百分點。這表明在“穩增長”壓力下央行已對前期過緊的貨幣政策進行了適度微調,但鑒于今年貨幣信貸增速目標的限制,這種微調的空間有限。考慮到“調結構”、“控風險”等因素,央行對貨幣政策進行適度微調并不意味著M2增速上行空間打開。因此,下半年貨幣供求狀況將比上半年略好,但難以恢復到往年那樣的極寬松態勢。

　　從2005年試點起步,資產證券化已經走過了將近8年的探索之路。8月28日召開的國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產證券化試點,優質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易。進一步擴大信貸資產證券化試點是發展多層次資本市場的有益補充,可有效盤活存量資金,促進金融業更好支持實體經濟發展,推動經濟的結構調整和產業的轉型升級。

　　截至8月29日,A股市盈率為12.81倍,市凈率為1.69倍?？v向比較看,A股估值遠低于歷史最高水平120.29,并低于2008年1664點(14.13倍)、2005年998點(18.20倍),以及1994年324點(11.56倍)。從目前估值水平看,A股正處于繼324點、998點、1664點之后的第四個底部,具有較低的估值優勢。隨著溫和刺激政策預期的增強,下半年特別是9月份后,A股(特別是周期性板塊)存在較強的估值修復動力。

　　總體來看,我們認為在經濟探底企穩、企業業績逐步穩定、政策預期向好情況下,群體心理將由悲觀逐步轉向正常,9月份A股市場出現上升行情的概率較大。A股投資者需要適時轉變心態,從業績、估值、政策、供求關系的穩定或向好的變化過程中積極把握其中的機會。

　　2、大盤趨勢監測

　　A股大盤運行監測方面,我們借助物理學時空統一、多空統一思維建立大盤走勢監測體系。傳統的分析工具比較重視業績、估值和供求關系,把業績和估值視作投資判斷的基礎。我們在業績、估值、供求基礎上創新性地加入了政策和心理因素。業績角度我們分析國內外經濟形勢,尋找先行經濟指數與A股市場的關聯性;心理角度我們分析機構與個人等不同投資者的風險情緒變化,并分析大盤技術指標;政策角度我們構建了工業增加值增速等預警指標構成的政策警情指數,以此預警政策變化;估值角度我們通過對市場估值水平進行四方比較,判斷市場的相對估值;供求角度我們分析市場融資、資金流入流出、貨幣供應量等資金面數據,最后綜合各方面因素對大盤進行判斷。

　　2012年11月以來的市場走勢與我們的監測結果基本一致,而2013年8月29日的監測結果顯示,三季度末市場有望出現估值修復式的反彈行情,建議投資者積極把握。

　　三、行業趨勢監測

　　1、行業估值比較

　　縱向比較看,采掘、化工、建筑建材、家用電器、食品飲料、公用事業、交通運輸、房地產、金融服務等板塊的估值處于歷史相對低位,具有較高的估值優勢。

　　橫向比較看,金融服務、建筑建材、采掘、交通運輸、房地產等行業估值相對較低;電子、信息設備、信息服務、醫藥生物、餐飲旅游等行業估值相對較高。

　　2、行業篩選

　　根據智本創新監測模型,綜合考慮業績、心理、估值、政策、供求五元因素,2013年9、10月建議關注的行業有:金融服務、食品飲料、信息設備、家用電器、有色金屬。

　　自2010年1月至今的回測結果顯示,行業組合累計收益率為26.1%,同期滬深300累計收益率為-31.56%。

　　四、個股組合監測

　　在股票篩選方面,我們根據業績、估值及當時市場的心理狀況、政策狀態及供求關系,結合當時時間結構的特征,即季節性特征動態篩選權重因子、調整相應系數,進行科學選股。

　　根據智本創新股票月組合篩選模型,回測2005年8月至2013年7月的累計收益率為985.26%,同期行業收益率為267.73%,同期滬深300累計收益率為146.92%,大幅跑贏行業與業績基準。

　　對于9月份,投資者在充分理解并承擔風險前提下建議關注個股組合如上表所示。其中,特別值得關注的個股為:交通銀行、中國銀行、洋河股份、五糧液、新北洋、御銀股份、禾盛新材、九陽股份、銅陵有色、中科三環。(執筆:李國旺)

　　中山證券2013年9-10月個股組合建議

　　




所屬行業

個 股





金融服務

交通銀行、中國銀行、浦發銀行、中國人壽、華泰證券




食品飲料

洋河股份、五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、張裕A




信息設備

新北洋、御銀股份、烽火電子、?？低暋⑷S通信




家用電器

禾盛新材、九陽股份、盾安環境、美菱電器、深康佳A




有色金屬

銅陵有色、中科三環、金鉬股份、山東黃金、魯豐股份