主題：基金公司選股能力座次重排 中小公司弱市逞強(qiáng)

　　從去年單邊上漲的牛市，到今年快速轉(zhuǎn)向的熊市，各家基金公司在倉(cāng)位控制和精選個(gè)股上與市場(chǎng)展開角力，誰(shuí)能控制好份額增大后的規(guī)模管理，誰(shuí)能在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下精選個(gè)股，誰(shuí)就能較好地跑贏大市。

　　華泰證券最新研究報(bào)告顯示，上半年，有47%的基金公司選股能力明顯下降，但投資策略制勝的基金公司仍不少，國(guó)海富蘭克林、工銀瑞信、東吳和富國(guó)等基金公司選股能力排名前四，易方達(dá)、華夏和上投摩根也有較好表現(xiàn)，而南方、博時(shí)和大成等基金公司選股能力相對(duì)靠后。

　　4成基金公司選股能力下降

　　一般而言，如果剔除倉(cāng)位控制因素，精選個(gè)股無(wú)疑是熊市中基金提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不二選擇，投資組合抗跌則意味著基金凈值表現(xiàn)較為抗跌，從而跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

　　近日，華泰證券基金分析師胡新輝發(fā)布了《2008年上半年基金公司選股能力排座》的報(bào)告，為了體現(xiàn)基金選股能力高下，胡新輝以“上半年基金平均倉(cāng)位?滬深300指數(shù)+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率4.04%”為各個(gè)基金統(tǒng)一的基準(zhǔn)收益，將基金業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)收益之間的差異比較，計(jì)算得出基金的平均超額收益。

　　從結(jié)果來(lái)看，在倉(cāng)位調(diào)整后，有47.36%的基金公司超額收益是負(fù)的，表明其選股能力降低。

　　“47.36%這個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明，從總體上來(lái)看，基金管理公司并沒有擊敗市場(chǎng)。”胡新輝表示。

　　由于華商基金旗下僅有華商領(lǐng)先企業(yè)（愛基,凈值,資訊）1只基金，如果刨除華商基金，選股能力排名前五的為中小型基金公司。國(guó)海富蘭克林基金公司超越基準(zhǔn)7.89%，排名第一；工銀瑞信和東吳基金公司分別超越基準(zhǔn)5.88%和5.83%，排名第二和第三；富國(guó)、交銀施羅德基金公司也有4%以上的超額收益，排名第四和第五。

　　中小基金公司弱市領(lǐng)跑

　　“基本上可以說(shuō)，一些小公司排名靠前，而大型基金公司的選股能力相對(duì)有限。”胡新輝向記者表示。

因資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，中小基金往往船小好掉頭，無(wú)論在倉(cāng)位控制還是選股能力上，中小型基金相對(duì)靈活。
　　單以股票型基金國(guó)富彈性為例，該基金中長(zhǎng)期排名均在前10名，投資組合策略較為明顯，即“輕行業(yè)、重個(gè)股”。但十大重倉(cāng)股集中度明顯高于同業(yè)平均水平，股票換手率僅為同業(yè)平均水平的一半。從第一大重倉(cāng)股鹽湖鉀肥（愛股,行情,資訊），到大商股份（愛股,行情,資訊）、國(guó)陽(yáng)新能（愛股,行情,資訊）、海油工程（愛股,行情,資訊）、華東醫(yī)藥（愛股,行情,資訊）、福耀玻璃（愛股,行情,資訊），國(guó)富彈性基金利用上述抗跌個(gè)股，有效地抵抗了萬(wàn)科A和招商銀行造成的損失。

　　“我們發(fā)現(xiàn)，除了2007年一季度，其他各季度該基金重倉(cāng)股的超額收益都為正。難得的是，在2007年四季度以來(lái)市場(chǎng)調(diào)整行情中，重倉(cāng)股都實(shí)現(xiàn)了較高的超額收益，其中有兩個(gè)期間(2007年四季度和2008年一季度以來(lái))重倉(cāng)股加權(quán)漲幅實(shí)現(xiàn)了正值。國(guó)富彈性基金的選股能力可見一斑。”國(guó)金證券（愛股,行情,資訊）分析師焦媛媛指出。

　　另一方面，在倉(cāng)位擇時(shí)能力上，有中小型基金成功逃頂。以交銀施羅德旗下的穩(wěn)健成長(zhǎng)基金為代表，倉(cāng)位控制上的擇時(shí)能力可圈可點(diǎn)。

　　據(jù)記者查閱，該基金在去年二季度和四季度曾兩次減倉(cāng)，準(zhǔn)確的把握住了大盤調(diào)整的時(shí)點(diǎn)，有效地規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，股票倉(cāng)位由去年底的72.43%，到今年一季度控制在60.9%，幾乎接近最低線附近。

　　大公司選股能力分化

　　《2008年上半年基金公司選股能力排座》的報(bào)告顯示，在排名前五名中小基金公司之后是易方達(dá)、友邦華泰、光大寶德信、金鷹、上投摩根、國(guó)投瑞銀、建信、銀華、華夏、信誠(chéng)、海富通和信達(dá)澳銀，選股能力獲得“四星級(jí)”評(píng)價(jià)。這其中有管理資產(chǎn)上千億元的大基金公司，如華夏和易方達(dá)，也有管理資產(chǎn)規(guī)模幾百億元的中型基金公司，如上投摩根、銀華和海富通等。

　　值得注意的是，排名居前的有管理30億元的微型金鷹基金，今年以來(lái)金鷹中小盤和金鷹優(yōu)選兩只基金超越基準(zhǔn)2.85%，選股能力排名第十。同時(shí)，也有份額規(guī)模較大的基金公司選股能力較好，如華夏和易方達(dá)這樣的巨型基金公司，上投摩根和富國(guó)基金這樣的中型基金公司。

　　此外，南方、博時(shí)、景順長(zhǎng)城、大成、融通、銀河和天治等基金公司，在這份報(bào)告中排名靠后。

　　“易方達(dá)、華夏、上投三家公司躋身前20名，考慮到這三家公司有數(shù)量較多的基金參與比較，排名靠前實(shí)屬不易，因此，也可認(rèn)為這三家公司具有不錯(cuò)的擇股能力。”胡新輝表示。

　　不過(guò)，倉(cāng)位控制對(duì)業(yè)績(jī)的影響要大于個(gè)股選擇，尤其是興業(yè)基金的表現(xiàn)良好受益于倉(cāng)位控制。安信證券數(shù)據(jù)測(cè)算顯示，截至6月30日，目前博時(shí)倉(cāng)位控制在70%左右，南方和融通基金倉(cāng)位均大幅下降至74%左右。



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